ANÁLISIS DE MERCADO DE FUTUROS A TRAVES DE DERIVADOS FINANCIEROS

Si las acciones de XBZ cuestan el 21/12 menos de 17$, el comprador ejercerá su derecho, el vendedor tendrá la obligación de comprar las acciones más caras que en el mercado.
Si las acciones de XBZ cuestan el 21/12 más de 17$, el vendedor ganará unicamente la prima de 0.5$
15





Posición del vendedor
Precio de la acción de XBZ
Beneficio
UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

ANÁLISIS DE MERCADO DE FUTUROS A TRAVES DE DERIVADOS FINANCIEROS

DOCENTE : Andia Valencia Walter
CURSO : Gerencia de finanzas
INTEGRANTES : Ricapa Gómez Danny
Wong Nuñez Eduardo
Quispe Matute Yessica
Zavaleta Gavilán Melissa
Cusi Hernández Claudia
Ciclo regular : 2015-II




Lima-Perú 28 de noviembre del 2015



CONTENIDO
I. Resumen 3
II. Introducción 3
III. Derivados financieros 3
Forward 4
IV. Futuros 5
Contrato de futuros 5
Estrategias de cobertura con contratos futuro 5
1. Cobertura corta (SHORT HEDGE) 5
2. Cobertura larga (LONG HEDGES) 6
V. Principales operaciones del mercado 7
a. Cobertura 7
b. Especulación 8
c. Arbitraje 9
VI. Opciones. 10
a) Opciones Call 12
Compra Call 13
Venta Call 14
b) Opción put 15
Punto de Vista del Comprador: 15
Punto de Vista del Vendedor: 15
VII. Bibliografía 18








Resumen
El presente artículo brinda un análisis sobre los diversos productos derivados que se usan en el mercado de futuros, con el fin de disminuir el impacto económico ocasionado por el mercado al contado en las empresas, el cual es generado por la volatilidad que presenta los diversos activos financieros en el mercado. Para el presente documento, se describen conceptos, interpretaciones y casos aplicativos.
Palabras clave: Volatilidad, instrumento financiero, mercado de futuros, forward, futuros, opciones Call y opciones Put
This article provides an analysis of the various derivatives products used in the futures market in order to reduce the economic impact caused by the spot market in companies, which is generated by the volatility presents the various assets financial market . For this paper , concepts, interpretations and applications are described cases Keywords: Volatility, Financial instrument, Futures Market
Introducción
Los cambios generados por los procesos de globalización, desintermediación y crisis económicas de grandes potencias mundiales, vienen determinando nuevos campos de acción, para la banca y otras instituciones financieras. Considerando el actual ambiente de incertidumbre y volatilidad en los precios de los activos financieros y commodities, se hace útil conocer el mecanismo mediante el cual operan los mercados financieros en una época donde se puede visualizar la financialización de la economía global
Los derivados financieros constituyen un conjunto de instrumentos financieros que, entre otras herramientas, permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro mediato, atenuando los riesgos y evitando ser afectados por situaciones adversas que se presentan en los mercados financieros, de la misma forma permite operar la compra y venta de activos sin la necesidad de ser propietario (especulación y cobertura de riesgo).
Derivados financieros
Son instrumentos financieros cuyos valores se derivan de los precios de uno o más activos existentes, denominados activos subyacentes. La motivación fundamental para su creación es la cobertura de riesgos. Se dicen productos derivados, debido a que su valor depende de otros activos denominados subyacentes o productos base.
Tabla N°1: Productos base (Subyacente)
SUBYACENTE
UNIDAD DE REFERENCIA
Precio del petróleo
Barril de petróleo
Precio del oro
Onza de oro
Tipo de cambio
Divisa (dólar USA, Euro, yen, etc.)
Tasa de interés
Monto que se pacta.
Fuente: Elaboración propia


Sus operaciones se realizan bajo contratos, los mismos que son negociados:
Bilateralmente en mercados no organizados: Acuerdos Over the Counter (OTC)

Bilateralmente en mercados organizados: Como son las Bolsas de Valores y mercados específicos, donde funcionan Cámaras de Compensación (CC), creados para cautelar el funcionamiento adecuado y el cumplimiento de las operaciones que se realizan.
Entre los diversos productos derivados se detallan: Los contratos Forward (OTC), Contratos Futuros (Bolsas con CC) y contratos de Opciones (Bolsas con CC y mercados OTC)
Forward
Son contratos que se realizan en forma privada, en los mercados (over the counter – OTC) entre dos partes, una de las cuales se obliga comprar o vender activos financieros a un precio establecido en un plazo determinado por las partes. El forward es un pacto bajo contrato, que celebran dos partes, una el vendedor, y la otra el comprador quienes se comprometen a vender, en una fecha a plazo determinada, cierta cantidad de un producto o un activo financiero a un precio pactado al inicio de la operación, y la otra parte se compromete a comprar esa misma cantidad de producto o activo financiero al precio antes citado.
De acuerdo a lo descrito, se infiere que las partes participantes en estas operaciones no persiguen fines especulativos, sino que buscan asegurar el precio de los bienes o activos financieros que transan.
Ejemplo: Cobertura de riesgo de cambio
La empresa ABC debe pagar dentro de 90 días la suma de US$ 100 000, tiene la incertidumbre de cuál será el precio del dólar en términos de nuevos soles, de aquí a 90 días, cuando tenga que pagar su obligación.
Para eliminar dicha incertidumbre va a un banco y realiza una operación de Forward, comprando el dólar a 90 días a S/. 3.27, el precio spot al momento de la transacción es S/. 3.24. Llegado el día 90 concurre al banco y liquida la operación pagando S/. 327 000, independiente del valor que tenga, en ese momento, el dólar spot.

Futuros
Un futuro financiero es una operación de compra-venta que consiste en determinar las condiciones hoy pero posponer la ejecución real de la operación a otro momento (también perfectamente definido) en el futuro. El comprador de un contrato de futuro tiene la obligación de comprar el activo correspondiente (acciones, materias primas, etc.) en la fecha de vencimiento, y el vendedor de ese mismo contrato de futuro tiene la obligación de entregar el activo al comprador en dicha fecha de vencimiento. 
Contrato de futuros
Un contrato de futuro es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano. Por lo tanto, cotizan en el mercado pudiendo ser comprados o vendidos en cualquier momento de la sesión.


Tabla N°2: Forward y Futuros

FORWARD
FUTUROS
Tamaño del contrato
A medida según las partes (grande)
Estandarizado
Negociación
Contactos bilaterales (OTC) Mercados mayoristas
Determinada por el mercado
Garantías
No existen
Fijadas por la rectora del mercado
Clearing
Según acuerdo bilateral
Cámara de compensación (liquidación diaria de P y G)
Mercado
sin lugar geográfico especifico
Centralizado
Justificación económica
Proporcionar al mercado mecanismos eficaces de cobertura
Mecanismo alternativo de cobertura
Fuente: Elaboración propia


Estrategias de cobertura con contratos futuro
Teniendo en cuenta que para los coberturitas usan los mercados de futuros para reducir el riesgo especifico al que se enfrentan, existe la COERTURA PERFECTA, que elimina totalmente el riesgo, el objetivo de la cobertura son: compensar pérdidas por movimientos adversos en el precio del producto físico, mitigar el riesgo de poseer el producto físico, traspasar el riesgo a alguien que está dispuesto a tomarlo y protegerse del riesgo de la ruina o la bancarrota.
Estrategias de cobertura con futuros:
Cobertura corta (SHORT HEDGE)
Es vender contratos de futuros y/o usar opciones para proteger el precio de una materia prima física que se planea vender.
Se da cuando el coberturista ya posee el activo y espera venderlo en algún momento en el futuro cuando el coberturista no posee el activo pero sabe que lo tendrá en el futuro; esta cobertura es empleada por inversores que teniendo acciones consideran que el precio de las mismas puede descender y no estando interesados en deshacer dicha posición quieren cubrir las posibles pérdidas mediante la venta de un futuro, y cualquier procedente de esta inversión quedaría compensada por los beneficios obtenidos de la venta en el futuro.
Cobertura larga (LONG HEDGES)
Es comprar contratos de futuros y/o usar contratos de opciones para proteger el precio de una materia prima física que se planea comprar.
Será apropiada cuando la empresa sepa que va tener que comprar cierto activo en el futuro y quiera asegurar, desde el primer momento, el precio que pagará por el activo. La cobertura resultante consiste en que las posiciones son opuestas para proteger al comprador del riesgo de precios ascendentes en el mercado de contado, cualquier movimiento al alza del precio del contado queda compensado por las ganancias del contrato de futuros.

LA BASE: Se define como la diferencia entre el precio de contado local de una materia prima y el precio de un contrato de futuros relacionado, es decir:
PRECIO DE CONTADO – PRECIO DE FUTUROS = BASE
La base refleja los costes de transporte, almacenamiento y manipulación hasta el mes de entrega estipulado en el contrato de futuros. La base también depende de los factores de oferta y demanda, así como también de los costes financieros o coste de capital (tipo de interés).
La base se fortalece cuando se incrementa (precio contado> precio de futuros) y se debilita cuando se reduce ( precio de contado < precio futuro)
La base es importante para el coberturista porque afecta el resultado final de una cobertura.
Gracias a las coberturas se pueden evitar situaciones desagradables como las derivadas de subidas repentinas en los precios de ciertas mercancías.
Principales operaciones del mercado

Las operaciones con derivados pueden tener distintos fines: cobertura, especulación y arbitraje. Antes de entrar a explicar los distintos tipos de derivados, veamos qué es cada una de ellas.
Cobertura

La primera función de los mercados a plazo es la de proporcionar un mecanismo de cobertura frente al riesgo de mercado, es decir, el riesgo de que el precio de un instrumento financiero varíe ocasionando pérdidas o menores beneficios.
Especulación

Al contrario que en las operaciones de cobertura, con las que disminuye el nivel de exposición al riesgo de mercado previamente existente, con las operaciones especulativas se asumen nuevos riesgos, es decir, se abren posiciones. La actuación de especuladores dispuestos a asumir riesgos es indispensable para que puedan realizarse operaciones de cobertura con costes que no resulten prohibitivos. En gran parte, especulación y cobertura son las dos caras de una misma moneda, dado que, la función básica de los mercados a plazo es la de lograr una redistribución de riesgos lo más eficiente que sea posible entre agentes que desean desprenderse de ellos y agentes que, a cambio de una rentabilidad dada o en expectativa, desean adquirirlos.
Arbitraje

Dado que las operaciones comentadas son "a medida" y no se negocian en mercados organizados, es lógico que el mercado presente numerosas imperfecciones que, teóricamente, podrían ser aprovechadas por los arbitrajistas. Una operación de arbitraje consiste en la compra y venta simultánea de un mismo instrumento financiero en diferentes mercados o diferentes segmentos de un mismo mercado, con el fin de obtener beneficios ciertos, aprovechando las imperfecciones del mercado y sin asumir riesgo. Los arbitrajistas hacen que el mercado sea más integrado, limando las imperfecciones que puedan producirse en la formación de precios.
El arbitraje es una operación de oportunidad que se suele dar durante períodos de tiempo relativamente cortos; para ello, los arbitrajistas, atentos a la evolución del mercado, deben actuar antes de que la intervención de los restantes operadores elimine las oportunidades de arbitraje. El arbitrajista trata de obtener beneficios aprovechando situaciones anómalas en los precios de los mercados. Es la imperfección o ineficiencia de los mismos la que genera oportunidades de arbitraje. Sin embargo, a través de dichas operaciones los precios tienden a la eficiencia.

Opciones.
Son contratos a través del cual el comprador(poseedor), mediante el pago de una prima(precio de la opción ), obtiene el derecho o comprar o vender un determinado activo subyacente (acciones, bonos, elementos físicos como terrenos, metales,etc) a un precio establecido al momento de pactar el contrato, en una fecha determinada
La diferencia básica de las opciones con los futuros, es que la primera genera el derecho (no la obligación) de comprar la opción y en los futuros al adquirirlo se genera la obligación de comprar o vender un activo subyacente.
Las opciones pueden ser puts (de venta) o calls (de compra) de acuerdo al derecho que entregan al poseedor.
Grafico N°1: Clasificación de las opciones
CALL

{
Compra (C )
(Opciones de compra)






Venta (V)












PUTS

{
Compra (C )
(Opciones de venta )






Venta (V)
Fuente: Elaboración propia

Tabla N°3: Características de las opciones Call y Put
 
Opción Call

Comprador
Vendedor
Derecho u obligación
Derecho
Obligación
Expectativas del inversor
Alcistas
Bajistas
Beneficios
Elevados
Prima
Perdidas
Prima
Elevados
 
 
 
 
Opción Put
 
Comprador
Vendedor
Derecho u obligación
Derecho
Obligación
Expectativas del inversor
Alcistas
Bajistas
Beneficios
Elevados
Prima
Perdidas
Prima
Elevados
Fuente: Elaboración propia

Las opciones de contrato de acuerdo a la oportunidad de ejercerla en un momento determinado pueden clasificarse en:

Grafico N°2: Clasificación de las opciones según opción de ejercerla
Fuente: Elaboración propia (Programa bizagi)

Grafica de derecho u obligación que genera una opción.
Tabla N°4: Características de las opciones Call y Put
OPCIONES
CALL
PUT



Comprador
(paga prima)
Derecho de comprar
Obligación de comprar



Vendedor
(Recibe prima)
Derecho de vender
Obligación de vender



Fuente: www.fira.gob.mx

Opciones Call
Prima: precio de la opción (fijada en el contrato), el beneficiario de la prima es el vendedor de la opción. La prima es el objeto de negociar una opción (genera una perdida y una ganancia ya sea para el comprador u vendedor o viceversa), esta prima no es reembolsable.


Ejemplo Call
Precio al contado:26.8 $Precio al contado:26.8 $Fecha presente 10/11/2015
Precio al contado:
26.8 $

Precio al contado:
26.8 $

Acciones sobre PetroperúPrecio ejercicio: 26 $ Vencimiento: 30/01/2016 Acciones sobre PetroperúPrecio ejercicio: 26 $ Vencimiento: 30/01/2016
Acciones sobre Petroperú
Precio ejercicio: 26 $
Vencimiento: 30/01/2016
Acciones sobre Petroperú
Precio ejercicio: 26 $
Vencimiento: 30/01/2016





PRIMA: 1.05 $PRIMA: 1.05 $
PRIMA: 1.05 $
PRIMA: 1.05 $



Recordar que el mercado de futuros trabaja con valores estandarizados sobre los activos subyacentes. Por ejemplo las acciones se trabajan en bloques de 100 acciones, es decir no se compra la opción de comprar una acción sino el estándar establecido para el subyacente (100 acciones para el ejemplo).Para hacer más dinámico el ejemplo nos referiremos a la opción sobre una acción, pero recordar que esa lógica no aplica en negociaciones reales.
Compra Call
Grafico sobre la compra de Calls (explica cómo funciona la negociación el día del vencimiento)
Grafico N°3: Grafica del funcionamiento de la compra de una Call
Eje X: Precio del activoEje Y: Beneficio o pérdidaEje X: Precio del activoEje Y: Beneficio o pérdida
Eje X: Precio del activo
Eje Y: Beneficio o pérdida
Eje X: Precio del activo
Eje Y: Beneficio o pérdida







Fuente: http://economipedia.com/definiciones/opciones-financieras-tipos-y-ejemplo.html


Tabla N°5: Utilidad o pérdida del ejemplo de la compra de una Call

Precio del activo
¿Ejercería la compra del Call
¿Cuál sería beneficio o pérdida?
22
No
-1.05
23
No
-1.05
24
No
-1.05
25
No
-1.05
26
No
-1.05
26.5
Si
-0.55
27
Si
-0.05
27.05
Si
0
28.05
Si
1
29.05
Si
2
30.05
Si
3
Fuente: Elaboración propia


Venta Call
Grafico sobre las ventas de Calls (explica cómo funciona la negociación el día del vencimiento)

Grafico N°4: Grafica del funcionamiento de la venta de una Call

Eje X: Precio del activoEje Y: Beneficio o pérdidaEje X: Precio del activoEje Y: Beneficio o pérdida
Eje X: Precio del activo
Eje Y: Beneficio o pérdida

Eje X: Precio del activo
Eje Y: Beneficio o pérdida










Fuente: http://economipedia.com/definiciones/opciones-financieras-tipos-y-ejemplo.html

Tabla N°6: Utilidad o pérdida del ejemplo de la venta de una Call
Precio del activo
¿Ejercería la compra del Call
¿Cuál sería beneficio o pérdida?
22
No
1.05
23
No
1.05
24
No
1.05
25
No
1.05
26
No
1.05
26.5
Si
0.55
27
Si
0.05
27.05
Si
0
28.05
Si
-1
29.05
Si
-2
30.05
Si
-3
Fuente: Elaboración propia


















Opción put

La opción put le ofrece a su propietario el derecho de vender un activo determinado a un precio fijo en algún momento en el futuro.
Punto de Vista del Comprador:

Cuando se espera una bajada en los precios de las acciones, la adquisición de una opción de venta (put) puede aportar ingresos con un riesgo limitado. La compra de dicha opción sobre una acción subyacente asegura contra una caída de los precios de ésta, aunque también puede ser utilizada con fines especulativos, como puede ser la obtención de ingresos con un mercado a la baja.

El comprador de una opción de venta tiene el derecho a vender la acción al precio de ejercicio indicado en el contrato o dejar que la opción expire sin ejercerla, dependiendo de la evolución del mercado. Supondremos que el inversor no posee el activo subyacente, así que de interesarle venderlo, previamente deberá adquirirlo al precio de mercado y, seguidamente, se deshará de él a cambio del precio de ejercicio.

Punto de Vista del Vendedor:

El emisor de una opción de venta cree que la tendencia del precio de la acción subyacente será neutra o ligeramente alcista y la emisión de este tipo de opción la ofrece la oportunidad de obtener un ingreso en forma de prima.
El vendedor o emisor de una opción de venta deberá adquirir la acción subyacente al precio de ejercicio estipulado, si el comprador de la opción la ejerce dentro del plazo al que tiene derecho. Por incurrir en este riesgo recibirá una prima.

Aplicación:

Hoy es 20/11. Las acciones de XBZ están cotizando a 17$. ¿Cuánto estaría dispuesto a pagar hoy por asegurarse el derecho a vender acciones de XBZ a 17$ hasta el 21 de diciembre?
Dependerá de lo que Ud. Crea que va ocurrir:

Si Ud. Cree que las acciones pueden bajar hasta 16$, Ud. Estará dispuesto a pagar, como mucho, 1$ por ese derecho.
Si Ud. Cree que las acciones pueden subir por encima de 17$, usted no pagará nada.
¿Estaría Ud. Dispuesto a pagar hoy 0.5$ por poder vender hasta el 21 de diciembre una acción de BYZ por 17$?
Si Ud. cree probable que el precio de las acciones de XBZ baje a 16 $, si estará dispuesto a pagar esos 0.5$.
De esta manera, si las acciones de XBZ cotiza el 21 de diciembre a 16$, Ud. Ejercerá su derecho de venta. Venderá acciones a 17$(precio fijado), pudiéndolas comprar a 16$ en el mercado. La diferencia de 1$, será lo que Ud. gana, a lo que habría que descontar los 0.5$ pagado inicialmente. En total ganaría 0.5$ por acción.



Se tendría en resumen:
20/11/15: Pago de los 0.5$ por tener el derecho a vender acciones XBZ a 17$ hasta el 21/12/15
21/12/15: Las acciones de XBZ se sitúan a 16$. Ud. ejerce su derecho de venta de acciones de XBZ a 17$ y cuyo costo de compra es 16$. Gana 1$ por cada acción. A este dólar se le descuenta los 0.5$ de la prima y lo que gana finalmente es 0.5$ por acción












Tabla N°7: Utilidad o pérdida del ejemplo de la venta de un Put
Al 21/12/2015
¿Ejercería su opción de venta (put)?
¿Cuál sería beneficio o pérdida?
15$
Sí
+1.5
16$
Sí
+0.5
17$
Indiferente
-0.5
18$
No
-0.5
19$
No
-0.5
Fuente: Elaboración propia

Gráficamente:
Grafico N°5: Posición del comprador de un Put

Fuente: Elaboración propia

Grafico N°6: Posición del comprador de un Put

Fuente: Elaboración propia


Bibliografía
[1] Lawrence J. Gitman & Michael Joehnk (2009), Fundamentos de Inversiones, 10° edición, Pearson.
[2] Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, Ley General del Sistema Financiero y Sistema de Seguros y Orgánica, Ley N°26702
[3] CME Group, Materias primas- Guia de estudio sobre cobertura con futuros y opciones de granos y oleaginosas, Coberturas con futuros y bases.
[4]Universidad Complutense de Madrid, Mercado de derivados financieros: futuros y opciones, edición 2012, Juan Mascareñas.
[5] http://economipedia.com/definiciones/opciones-financieras-tipos-y-ejemplo.html
[6] www.fira.gob.mx