Estudio de mezclas carbonato + p-xileno + nalcano

                   

                                                   !  
                     "


      

      


   

# $  % &    '()# * &    '"   +,- . "/    ,0&
       . "/  

  . (  &   $#

       

 







  


         


   

      

  

 
 


    
  
  

 
   

     
 

 


     
 
  
 





 ! 
  
"



 
# 

 
 $  !%
 !

   
& 
$
 '  

 
'  

($
 
 ' 

# %
 %
)   %
*  % '  
  $


'
 

 
 + 
 


" %
 
 
 

&
 '  !

#  



 
$, 
 

( 

$
    -
. 


 
   
/
     
  

 -


     

 
.  
  
.

 

 !  0



  
1


 
  

 
.
(


 -

 
  %
 
 
  
1

  
  

  
  
  

  
 
/
 -






  % 

 %

%

  %   

 %
 %
 


 -
   %
 
 

 

2



  

 

 

  
1
 -
  -

  
1%


 %

 

 2
 3

 

  
$$$    4 

5  5 
" 6
5 7 






 
 8& 
)*
9
3
+) * !: !&
;!=
&  %
  

"  5 

3
5 - 
 ? !   *
 

&
  



@
.
 A

" 

B 

4%
>C=D 31 

 
 
E
>C=F
8& 
)*
9
3
+) "
G 
 

0

 
 
&  
>C=F

ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞ&şƐŝĐĂƉůŝĐĂĚĂ &ĂĐƵůƚĂĚĚĞŝĞŶĐŝĂƐ

^dh/KdMZ/KͲyWZ/DEd> D>^ ZKEdKнƉͲy/>EKнŶͲ>EK

ŶĂDĂƌşĂ'ĂLJŽů'ŽŶnjĄůĞnj



1E/ ϭ͘

/EdZKh/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ

Ϯ͘

K:d/sK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ

ϯ͘

ϰ͘

DdZ/>^zDdKK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ ϯ͘ϭ

WƌŽĚƵĐƚŽƐƋƵşŵŝĐŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ

ϯ͘Ϯ

ƋƵŝƉŽƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŵĞĚŝĚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ

ϯ͘Ϯ͘ϭ

ĂůĂŶnjĂLJƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞŵƵĞƐƚƌĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯ

ϯ͘Ϯ͘Ϯ

ĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞůĂĚĞŶƐŝĚĂĚĂƉƌĞƐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰ

ϯ͘Ϯ͘ϯ

ĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞůĂƚĞŶƐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ

^dh/KyWZ/DEd>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ ϰ͘ϭ

^ŝƐƚĞŵĂƐĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ

ϰ͘Ϯ

ĐƵĂĐŝŽŶĞƐĚĞĂũƵƐƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ

ϰ͘ϯ

ŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƉƵƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ

ϰ͘ϰ

^ŝƐƚĞŵĂƐďŝŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ

ϰ͘ϰ͘ϭ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͲŶͲŽĐƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ

ϰ͘ϰ͘Ϯ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͲŶͲĚĞĐĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ

ϰ͘ϰ͘ϯ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͲŶͲŽĐƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ

ϰ͘ϰ͘ϰ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͲŶͲĚĞĐĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ

ϰ͘ϰ͘ϱ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͲƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ

ϰ͘ϰ͘ϲ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͲƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ

ϰ͘ϰ͘ϳ

^ŝƐƚĞŵĂŶͲŽĐƚĂŶŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ

ϰ͘ϰ͘ϴ

^ŝƐƚĞŵĂŶͲĚĞĐĂŶŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ

ϰ͘ϱ

^ŝƐƚĞŵĂƐƚĞƌŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ

ϰ͘ϱ͘ϭ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹƉͲdžŝůĞŶŽʹŶͲŽĐƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ

ϰ͘ϱ͘Ϯ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹƉͲdžŝůĞŶŽʹŶͲĚĞĐĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ

ϰ͘ϱ͘ϯ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹƉͲdžŝůĞŶŽʹŶͲŽĐƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ

ϰ͘ϱ͘ϰ

^ŝƐƚĞŵĂĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹƉͲdžŝůĞŶŽʹŶͲĚĞĐĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϳ

ϰ͘ϲ

DĂŐŶŝƚƵĚĞƐĚĞƌŝǀĂĚĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ

ϰ͘ϳ

DŽĚĞůŽŵŽůĞĐƵůĂƌĚĞEŝƚƚĂʹŚĂŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ

ϰ͘ϳ͘ϭ

&ƵŶĐŝſŶĚĞƉĂƌƚŝĐŝſŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ

ϰ͘ϳ͘Ϯ

ĐƵĂĐŝſŶĚĞĞƐƚĂĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ ŝ



 ϱ͘

E>/^/^>K^Z^h>dK^yWZ/DEd>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ϱ͘ϭ

^ŝƐƚĞŵĂƐďŝŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ

ϱ͘Ϯ

^ŝƐƚĞŵĂƐƚĞƌŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϰ

ϱ͘ϯ

ƉůŝĐĂĐŝſŶĚĞůŵŽĚĞůŽĚĞEŝƚƚĂʹŚĂŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϴ

 ϲ͘

KE>h^/KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ

 ϳ͘

/>/K'Z&1͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϱ

  EyK^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ   ͘ ^d/D/MEZZKZ^yWZ/DEd>^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ  ͘ E^/WZ^/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ ͘ϭ

WƌŽĚƵĐƚŽƐƉƵƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ

͘Ϯ

^ŝƐƚĞŵĂƐďŝŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϱ

͘Ϯ͘ϭ

ŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹŶͲŽĐƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϱ

͘Ϯ͘Ϯ

ŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹŶͲĚĞĐĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ

͘Ϯ͘ϯ

ŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹŶͲŽĐƚĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϯ

͘Ϯ͘ϰ

ŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹŶͲĚĞĐĂŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϳ

͘Ϯ͘ϱ

ŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϭ

͘Ϯ͘ϲ

ŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϱ

͘Ϯ͘ϳ

ŶͲŽĐƚĂŶŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϵ

͘Ϯ͘ϴ

ŶͲĚĞĐĂŶŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϯ

͘ϯ

^ŝƐƚĞŵĂƐƚĞƌŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϳ

͘ϯ͘ϭ

ŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹŶͲŽĐƚĂŶŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϳ

͘ϯ͘Ϯ

ŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽʹŶͲĚĞĐĂŶŽʹƉͲdžŝůĞŶŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϬ

 ͘ dE^/ME^hWZ&//>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϭ ͘ϭ

WƵƌŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϭ

͘Ϯ

^ŝƐƚĞŵĂƐďŝŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϭ

͘ϯ

^ŝƐƚĞŵĂƐƚĞƌŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϵ

 ŝŝ 

 ͘ 'Z&/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϱ ͘ϭ

 ͘

^ŝƐƚĞŵĂƐĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϱ

͘ϭ͘ϭ

'ƌĄĨŝĐĂƐƐŝƐƚĞŵĂƐďŝŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϲ

͘ϭ͘Ϯ

'ƌĄĨŝĐĂƐƐŝƐƚĞŵĂƐƚĞƌŶĂƌŝŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰϲ

WE/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱϳ ͘ϭ

ƌƚşĐƵůŽƐƉƵďůŝĐĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱϳ

͘Ϯ

͘s͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϲ

&KZD/ME͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϲ Wh>//KE^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϲ >/ZK^zW1dh>K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϴ KE'Z^K^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳϵ KdZK^dK^/EdZ^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴϬ

ŝŝŝ 



 



W/dh>Kϭ͗ /ŶƚƌŽĚƵĐĐŝſŶ 





ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

ϭ͘ /EdZKh/ME͘ Ŷ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ dĞƐŝƐ ŽĐƚŽƌĂů ƐĞ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ďŝŶĂƌŝŽƐ LJ ƚĞƌŶĂƌŝŽƐĚĞĐĂƌďŽŶĂƚŽƐŽƌŐĄŶŝĐŽƐ;ĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽLJĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽͿĐŽŶŶͲĂůĐĂŶŽƐ ;ŶͲŽĐƚĂŶŽ LJ ŶͲĚĞĐĂŶŽͿ LJ ƉͲdžŝůĞŶŽ͕ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ƋƵĞ ŚĂLJ ĚĞ ĐŽŶŽĐĞƌ Ğů ĐŽŵƉŽƌƚĂŵŝĞŶƚŽ ƚĞƌŵŽĚŝŶĄŵŝĐŽ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ ŵĞnjĐůĂƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĨƌŝŐŽƌşĨŝĐĂ͕ ĐŽŵŽĞŶĂƋƵĞůůĂƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂĐŽŶůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂŝƌĞĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽ͘ŶĞůĂŹŽϭϵϵϳ͕ ^ƉĂƵĐŚƵƐƌĞĂůŝnjſƵŶĂĞdžƚĞŶƐĂƌĞǀŝƐŝſŶĚĞůŽƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐůƵďƌŝĐĂŶƚĞƐƉĂƌĂĐŽŵƉƌĞƐŽƌĞƐ ĨƌŝŐŽƌşĨŝĐŽƐ͕ ĐŽŶĐůƵLJĞŶĚŽ ƋƵĞ ůŽƐ ŐůŝĐŽůĞƐ ĚĞ ƉŽůŝĂůƋƵŝůĞŶŽ ;W'ƐͿ͕ ĠƐƚĞƌĞƐ ĚĞ ƉŽůŝŽů ;WKƐͿ͕ LJ ĐĂƌďŽŶĂƚŽƐ ƐŽŶ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ůƵďƌŝĐĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƵƚŝůŝnjĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ŚŝĚƌŽĨůƵŽƌŽĐĂƌďŽŶŽƐ ;,&ƐͿ͘ Ɛ ƉŽƌ ĞůůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂ dĞƐŝƐ ƐĞ ŚĂ ĐĞŶƚƌĂĚŽ ĞŶ Ğů ĞƐƚƵĚŝŽ ƚĞſƌŝĐŽ ʹ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĚĞ ůĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ƚĞƌŵŽĨşƐŝĐĂƐ ĚĞ ƐŝƐƚĞŵĂƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚŝĞŶĞŶ ĐĂƌďŽŶĂƚŽLJĂůƋƵŝůďĞŶĐĞŶŽ͘ Ŷ ůĂ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ ƐĞ ĞƐƚĄ ƉƌŽĚƵĐŝĞŶĚŽ ƵŶ ŐƌĂŶ ĚĞƚĞƌŝŽƌŽ ĚĞů ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞďŝĚŽ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ĂůĨƵĞƌƚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽŝŶĚƵƐƚƌŝĂůĚĞůŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŹŽƐLJĂůŐƌĂŶƵƐŽĚĞůŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐĞŶĞƌŐĠƚŝĐŽƐ͘ƐƚŽƉƌŽĚƵĐĞƵŶĂĚĞŐƌĂĚĂĐŝſŶƚĂŶƚŽĞŶĞůĂŐƵĂ͕LJĂƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂ ƐƵ ŐƌĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ͕ ĐŽŵŽ ĞŶ ůĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ LJ ĞŶ Ğů ƐƵĞůŽ͘ ĞďŝĚŽ Ă ĞƐƚĂ ĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ ůĂ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ůůƵǀŝĂ ĄĐŝĚĂ͕ ĐƵLJŽ ŽƌŝŐĞŶ ŶŽ ĞƐ ŽƚƌŽ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ſdžŝĚŽ ĚĞ ŶŝƚƌſŐĞŶŽ LJ ĚŝſdžŝĚŽ ĚĞ ĂnjƵĨƌĞ͘ ƐƚŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƉƌŽǀŝĞŶĞŶ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵďƵƐƚŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐŽŵďƵƐƚŝďůĞƐ ĨſƐŝůĞƐ͘ ŽŶƐĞĐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ůĂ ůůƵǀŝĂ ĄĐŝĚĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞ Ğů ĞĨĞĐƚŽ ŝŶǀĞƌŶĂĚĞƌŽ͕ ĚĞďŝĚŽ͕ ĠƐƚĞ ƷůƚŝŵŽ͕ Ă ůĂ ĞŵŝƐŝſŶĚĞĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐĚĞĐĂƌďŽŶŽĐŽŵŽƐŽŶĞůŵŽŶſdžŝĚŽŽĞůĚŝſdžŝĚŽĚĞĐĂƌďŽŶŽ͘^ŝ ƐĞŽďƐĞƌǀĂŶůŽƐĚĂƚŽƐĨĂĐŝůŝƚĂĚŽƐƉŽƌůĂƵƌŽƉĞĂŶŶǀŝƌŽŵĞŶƚŐĞŶĐLJ;͘͘͘Ϳ͕ƐĞƉƵĞĚĞ ǀĞƌƵŶĂƐƵďŝĚĂĚĞůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂŵĞĚŝĂĂŶƵĂůĞŶƵƌŽƉĂĚĞƐĚĞĞůĂŹŽϭϵϵϬ͕ƋƵĞŽƐĐŝůĂ ĞŶƚƌĞϬ͘ϯʹϬ͘ϲƒ͘ĞŚĞĐŚŽ͕ƐĞŐƷŶůŽƐŵŽĚĞůŽƐĐůŝŵĄƚŝĐŽƐƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƋƵĞĞŶĞůĂŹŽ ϮϭϬϬƐĞŚĂďƌĄƉƌŽĚƵĐŝĚŽƵŶĂƵŵĞŶƚŽĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĚĞϮƒ͕ƉŽƌƋƵĞĞůǀĂůŽƌŵĞĚŝŽ ĚĞŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂĞƐĚĞϬ͘ϭƒƉŽƌĚĠĐĂĚĂ͘ >ĂĂƚŵſƐĨĞƌĂ͕ƋƵĞĞƐĚŽŶĚĞƐĞƌĞĐŝďĞůĂŵĂLJŽƌƉĂƌƚĞĚĞůĂĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝſŶĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ĞƐƚĄ ĨŽƌŵĂĚĂ ƉŽƌ ǀĂƌŝĂƐ ĐĂƉĂƐ ƋƵĞ ƐŽŶ͗ ůĂ ƚƌŽƉŽƐĨĞƌĂ͕ ĠƐƚĂ ůůĞŐĂ Ă ƵŶŽƐ ϵͲϭϬ 



 



W/dh>Kϯ͗ DĂƚĞƌŝĂůĞƐLJDĠƚŽĚŽƐ ϯ͘ϭ WƌŽĚƵĐƚŽƐƋƵşŵŝĐŽƐ͘ ϯ͘Ϯ ƋƵŝƉŽƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŵĞĚŝĚĂ͘









ϯ͘ DĂƚĞƌŝĂůĞƐLJDĠƚŽĚŽƐ

ϯ DdZ/>^zDdKK^͘ ϯ͘ϭ WƌŽĚƵĐƚŽƐƋƵşŵŝĐŽƐ͘ >ŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶƚĞ dĞƐŝƐ ŽĐƚŽƌĂů ƐŽŶ ĐŽŵƉƵĞƐƚŽƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƵƌĞnjĂŵĂLJŽƌĚĞůϵϵйĞŶĨƌĂĐĐŝſŶĞŶƉĞƐŽ͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ĐĂƌďŽŶĂƚŽƐ͕ŶͲĂůĐĂŶŽƐ͕ƉͲ džŝůĞŶŽ ;ǀĞƌ ƚĂďůĂ ϯ͘ϭͿ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƐĞ ĚĞƐŐĂƐŝĨŝĐĂƌŽŶ ĞŶ ƵŶ ďĂŹŽ ĚĞ ƵůƚƌĂƐŽŶŝĚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ͘ z ϰϴ ŚŽƌĂƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐĞƌ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ƐĞ ůĞƐ ĂŹĂĚŝĞƌŽŶ ƚĂŵŝnj ŵŽůĞĐƵůĂƌ ƚŝƉŽ ϰ  ;ůĚƌŝĐŚ ĐĂƚ͘ ϮϬ͘ϴϱϴͲϮͿ ƉĂƌĂ ĞůŝŵŝŶĂƌ ůĂƐ ƚƌĂnjĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ƋƵĞ ƉƵĚŝĞƌĂŶ ŚĂďĞƌ ƋƵĞĚĂĚŽ͘ z ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĂŹĂĚĞ ĞŶ ĐĂĚĂ ďŽƚĞůůĂ ĂƌŐſŶ ĚĞ ĞůĞǀĂĚĂ ĐĂůŝĚĂĚ͕ Eϱϱ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĐŽŶƚĞŶŝĚŽ ĞŶ ĂŐƵĂ ĚĞ ϯ ƉƉŵǀ͕ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ƵŶĂ ĂƚŵſƐĨĞƌĂ ŝŶĞƌƚĞ ƋƵĞůŽƐƉƌŽƚĞŐŝĞƌĂĚĞƉŽƐŝďůĞƐĐŽŶƚĂŵŝŶĂĐŝŽŶĞƐƉŽƐƚĞƌŝŽƌĞƐ͘ dĂďůĂϯ͘ϭ͘WƵƌĞnjĂĚĞůŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐƉƵƌŽƐƵƐĂĚŽƐĞŶĞƐƚĞƚƌĂďĂũŽ͘ ŽŵƉŽŶĞŶƚĞ

WƵƌĞnjĂ;йƉĞƐŽƐĞĐŽͿ

DĂƌĐĂ

ĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽ ĚŝĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽ ŶͲŽĐƚĂŶŽ ŶͲĚĞĐĂŶŽ ƉͲdžŝůĞŶŽ

хϵϵ͘Ϭ хϵϵ͘ϱ хϵϵ͘ϱ хϵϵ͘Ϭ хϵϵ͘Ϭ

&ůƵŬĂ &ůƵŬĂ &ůƵŬĂ ^ŝŐŵĂͲůĚƌŝĐŚ &ůƵŬĂ

ŽŶĞůĨŝŶĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĞƐƚĂƉƵƌĞnjĂƐĞŚĂŶŵĞĚŝĚŽůĂĚĞŶƐŝĚĂĚLJƚĞŶƐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ ƉƵƌŽƐ Ă ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐ LJ ƉƌĞƐŝŽŶĞƐ͕ ĞŵƉůĞĂŶĚŽ ƵŶ ĚĞŶƐşŵĞƚƌŽŶƚŽŶWĂĂƌDϱϬϬϬLJƵŶƚĞŶƐŝſŵĞƚƌŽĚĞŐŽƚĂĐŽůŐĂŶƚĞ>ĂƵĚĂdsdϮ;ƋƵĞ ƐĞƌĄŶĚĞƐĐƌŝƚŽƐŵĄƐĂĚĞůĂŶƚĞͿ͕LJůŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽďƚĞŶŝĚŽƐƐĞŚĂŶĐŽŵƉĂƌĂĚŽĐŽŶĚĂƚŽƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ ĞŶ ůĂ ďŝďůŝŽŐƌĂĨşĂ͕ ŽďƐĞƌǀĄŶĚŽƐĞ ďƵĞŶĂ ĐŽŶĐŽƌĚĂŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŵŝƐŵŽƐ͘ ƐƚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƐĞƌĞĨůĞũĂŶĞŶůĂƐdĂďůĂƐϯ͘ϮͲϯ͘ϱ͘ dĂďůĂϯ͘Ϯ͘ŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĞƐĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐĐŽŶǀĂůŽƌĞƐĚĞ ůĂďŝďůŝŽŐƌĂĨşĂĂdсϮϴϴ͘ϭϱŽƉĞnj ĞƚĂů͘;ϮϬϬϭͿ͖ tĂŶŐ ĞƚĂů͘;ϮϬϬϰͿ͖ ZŝĚĚŝĐŬ ĞƚĂů͘;ϭϵϴϲͿ͖ ŚĂŽ ĞƚĂů͘;ϮϬϭϬͿ͖ ŽŵŝŶŐĞƐ

ĞƚĂů͘;ϮϬϬϭͿ͖ŐZŽĚƌŝŐƵĞnjĞƚĂů͘;ϭϵϵϵͿ͖Ś:ĂƐƉĞƌĞƚĂů͘;ϭϵϱϱͿ͖ŝDŽƐƚĞŝƌŽĞƚĂů͘;ϮϬϬϭͿ͘ 



ϭϭͮ͘'zK>

ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘  dĂďůĂϯ͘ϯ͘ŽŵƉĂƌĂĐŝſŶĚĞůŽƐĚĂƚŽƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĞƐĚĞůŽƐƉƌŽĚƵĐƚŽƐƵƚŝůŝnjĂĚŽƐĐŽŶǀĂůŽƌĞƐĚĞ ůĂďŝďůŝŽŐƌĂĨşĂĂdсϮϵϴ͘ϭϱƵŐŽĞƚĂů͘;ϮϬϬϮͿ͖ &ƌĂŶĐĞƐĐŽŶŝĞƚŽŵĞůůŝĞƚĂů͘ Ĩ

Ő

Ś

ŝ

;ϭϵϵϳͿ͖ DŽƌĞŝƌĂƐ ĞƚĂů͘;ϮϬϬϯͿ͖ DŽƐƚĞŝƌŽ ĞƚĂů͘;ϮϬϬϮͿ͖ zŽŬŽLJĂŵĂ ĞƚĂů͘;ϭϵϵϬͿ͖Ϳ͖ ŽŵŝŶŐƵĞnjͲWĞƌĞnj ĞƚĂů͘;ϮϬϭϬͿ͖ ũ

Ŭ

DŽƐƚĞŝƌŽĞƚĂů͘;ϮϬϬϵͿ͖ džĂƌĐŚŽƐĞƚĂů͘;ϭϵϵϱͿ



ϯ͘Ϯ ƋƵŝƉŽƐLJƉƌŽĐĞĚŝŵŝĞŶƚŽƐĚĞŵĞĚŝĚĂ͘ ϯ͘Ϯ͘ϭ ĂůĂŶnjĂLJƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶĚĞŵƵĞƐƚƌĂƐ͘  >Ă ƉƌŝŵĞƌĂ ĨĂƐĞ ĞƐ ůĂ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝſŶ ƉŽƌ ƉĞƐĂĚĂ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƚŝŶƚĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞƐĂůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĚĞƐĐƌŝƚŽƐ͕ƉĂƌĂůŽĐƵĂůƐĞŚĂƵƚŝůŝnjĂĚŽƵŶĂ ďĂůĂŶnjĂ Ddd>ZͲdͲϮϲϭ ;&ŝŐƵƌĂ ϯ͘ϭͿ͕ ƋƵĞ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ĚĞ ц ϭϬͲϱ Ő͘ >ĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂƌŽŶ ĞŶ ǀŝĂůĞƐ ĚĞ ƚŝƉŽ ƌŽƐĐĂĚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĚĞ ϭϮ ŵ>͕ LJ

ϭϯͮ͘'zK>

ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

ƉƌŽǀŝƐƚŽƐ ĚĞ ƚĂƉſŶ ĚĞ ƚĞĨůſŶ ĐŽŶ ůĂ ĨŝŶĂůŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ŵŝŶŝŵŝĐĞŶ ůŽƐ ĞĨĞĐƚŽƐ ĚĞ ƉĠƌĚŝĚĂƐƉŽƌǀĂƉŽƌŝnjĂĐŝſŶ͘ ů ƉĞƐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ďĂůĂŶnjĂ Ddd>ZͲdͲϮϲϭ ;&ŝŐƵƌĂ ϯ͘ϭͿ ƐĞ ŚĂ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉŽƌ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ͕ ƉĞƐĂŶĚŽ͕ ĞŶ ƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌ͕ ůŽƐ ǀŝĂůĞƐ ǀĂĐşŽƐ͕ ƉĂƌĂ ŝƌ ĂŹĂĚŝĞŶĚŽ LJ ƉĞƐĂŶĚŽ͕ ƐƵĐĞƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ůŽƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐĞŶŽƌĚĞŶĐƌĞĐŝĞŶƚĞĚĞǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚ͕ƉĂƌĂĚŝƐŵŝŶƵŝƌĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ĚĞ ůŽ ƉŽƐŝďůĞ ůŽƐ ĞƌƌŽƌĞƐ ƉŽƌ ǀŽůĂƚŝůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƋƵşŵŝĐŽƐ͘ ĚĞŵĄƐůŽƐǀŝĂůĞƐƐĞŚĂŶůůĞŶĂĚŽŵŝŶŝŵŝnjĂŶĚŽĞůĞƐƉĂĐŝŽĞŶƚƌĞůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĚĞůůşƋƵŝĚŽ LJĞůƚĂƉſŶĚĞƚĞĨůſŶƉĂƌĂĞǀŝƚĂƌĞƌƌŽƌĞƐĞŶůĂĨƌĂĐĐŝſŶŵŽůĂƌĚĞďŝĚŽƐĂůĂĞǀĂƉŽƌĂĐŝſŶ ƉĂƌĐŝĂů ĚĞ ĂůŐƷŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞ͘ >Ă ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ĞŶ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĨƌĂĐĐŝſŶ ŵŽůĂƌ ƐĞ ŚĂ ĞƐƚŝŵĂĚŽ ĞŶ r ϱͼϭϬͲϱ ;ůĂ ĞƐƚŝŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĞƌƌŽƌĞƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĞƐ ƐĞ ŚĂ ĚĞƐĐƌŝƚŽĞŶĞůĂƉĠŶĚŝĐĞϭ͘

 &ŝŐƵƌĂϯ͘ϭ͘ĂůĂŶnjĂDdd>ZͲdϮϲϭ

WƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĂůĂŵĞĚŝĚĂĚĞůĂƐƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐĨşƐŝĐĂƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐ͕ůĂƐŵƵĞƐƚƌĂƐĚĞďĞŶ ƐĞƌ ƚĞƌŵŽƐƚĂƚŝnjĂĚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ĚŽƐ ŚŽƌĂƐ͘ WĂƌĂ ĞůůŽ ƐĞ ŚĂ ƵƐĂĚŽ ƵŶ ďĂŹŽ ƚĞƌŵŽƐƚĄƚŝĐŽ WŽůLJ^ĐŝĞŶĐĞ ŵŽĚĞůŽ ϵϱϭϬ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉƌĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ĚĞ r ϭϬʹϯ 

ϯ͘ DĂƚĞƌŝĂůĞƐLJDĠƚŽĚŽƐ

ĂƚŵŽƐĨĠƌŝĐĂLJϰϬDWĂ͕ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞĞƐƚĞƷůƚŝŵŽǀĂůŽƌƉŽƌĚĞďĂũŽĚĞůůşŵŝƚĞŵĄdžŝŵŽ ĚĞůDϱϭϮW͕ϳϬDWĂ͘

 &ŝŐƵƌĂϯ͘Ϯ͘ĞŶƐşŵĞƚƌŽEdKEWZ^ͲϱϬϬϬ

ů ĚĞŶƐşŵĞƚƌŽ ŐĂƌĂŶƚŝnjĂ ƵŶĂ ƌĞƐŽůƵĐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĚĞŶƐŝĚĂĚ ĚĞ ϭϬͲϱ ŐͼĐŵͲϯ͕ ƉŽƌ ƚĂŶƚŽ͕ ƐŽůŽ ĚĂ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ǀĂůŝĚŽ ĐƵĂŶĚŽ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚŽŵĂĚĂƐĞŶůĂŵŝƐŵĂŵƵĞƐƚƌĂLJĞŶƵŶƉĞƋƵĞŹŽŝŶƚĞƌǀĂůŽĚĞƚŝĞŵƉŽĞƐŝŶĨĞƌŝŽƌĂϭϬͲϱ ŐͼĐŵͲϯ͘

 &ŝŐƵƌĂϯ͘ϯ͘ĠůƵůĂĞdžƚĞƌŶĂĚĞĂůƚĂƐƉƌĞƐŝŽŶĞƐŶƚŽŶWĂƌĂDϱϭϮW

>Ă ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƐĞ ŵĂŶƚƵǀŽ ĐŽŶĞĐƚĂŶĚŽ ůĂ ĐĠůƵůĂ ĚĞ ƉƌĞƐŝſŶ Ă ƵŶ ďĂŹŽ ƚĞƌŵŽƐƚĄƚŝĐŽ WŽůLJ^ĐŝĞŶĐĞϵϱϭϬ͕ƋƵĞƚŝĞŶĞƵŶĂĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚƚĠƌŵŝĐĂĚĞцϬ͘Ϭϭ

ϯ͘ DĂƚĞƌŝĂůĞƐLJDĠƚŽĚŽƐ

 &ŝŐƵƌĂϯ͘ϲ͘DĂŶſŵĞƚƌŽƐƵƉĞƌŝŽƌϯ͘

Ŷ ůĂ &ŝŐƵƌĂ ϯ͘ϳ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ƵŶ ĞƐƋƵĞŵĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞů ĞƋƵŝƉŽ ƉĂƌĂ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞůĂƐĚĞŶƐŝĚĂĚĞƐĂƉƌĞƐŝſŶĚĞůĂƐŵƵĞƐƚƌĂƐ͘ 



ϭϳͮ͘'zK>





ϭϴͮ͘'zK> &ŝŐƵƌĂϯ͘ϳ͘ƐƋƵĞŵĂĚĞůĂůşŶĞĂĚĞƉƌĞƐŝſŶ

ϭ͘ ĞŶƐşŵĞƚƌŽŶƚŽŶWĂĂƌDϱϬϬϬ͕;ϮͿĞůĚĂĚĞŵĞĚŝĚĂĂĂůƚĂƐƉƌĞƐŝŽŶĞƐŶƚŽŶWĂĂƌDϱϭϮW͕;ϯͿĂŹŽƚĞƌŵŽƐƚĄƚŝĐŽWŽůLJ^ĐŝĞŶĐĞϵϱϭϬ͕ ;ϰͿdĞƌŵſŵĞƚƌŽĐŽŶƐŽŶĚĂĞůƚĂK,DZd,ϮϭϬϳ͘ϭ͕;ϱͿŶƚƌĂĚĂLJƐĂůŝĚĂĚĞŵƵĞƐƚƌĂƐ͕;ϲͿDĂŶſŵĞƚƌŽƐƵƉĞƌŝŽƌϯ͕;ϳͿ^ĞƉĂƌĂĚŽƌĚĞŵĞŵďƌĂŶĂ͕;ϴͿ WƌĞƐŽƐƚĂƚŽĚŝŐŝƚĂůZƵƐŬĂϳϲϭϬ͕;ϵͿŽƚĞůůĂĚĞĂŝƌĞĐŽŵƉƌŝŵŝĚŽ;ǀ͕ǀ͛ǀ͛͛ͿsĄůǀƵůĂƐ͘͘;ƐƋƵĞŵĂƌĞĂůŝnjĂĚŽĂƉĂƌƚŝƌĚĞůƋƵĞĨŝŐƵƌĂϰ͘ϭĚĞůĂdĞƐŝƐĚĞ:ĂǀŝĞƌ ĞŶĚſŶʹsŝŐŽ͕ϮϬϬϳͿ

ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

ϯ͘ DĂƚĞƌŝĂůĞƐLJDĠƚŽĚŽƐ

ϯ͘Ϯ͘ϯ ĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞůĂƚĞŶƐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů͘ WĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌůĂƐŵĞĚŝĚĂƐĚĞƚĞŶƐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůƐĞŚĂƵƚŝůŝnjĂĚŽƵŶƚĞŶƐŝſŵĞƚƌŽĚĞŐŽƚĂ ĐŽůŐĂŶƚĞ >h dsdϮ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ĨŽƌŵĂĚŽ ƉŽƌ ĚŽƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ͕ ƵŶĂ ƵŶŝĚĂĚ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂ͕ŽĚĞĐŽŶƚƌŽů͕LJƵŶĂƉĂƌƚĞŵĞĐĄŶŝĐĂ͘ŵďĂƐƉĂƌƚĞƐĞƐƚĄŶĐŽŶĞĐƚĂĚĂƐĂƵŶ ŽƌĚĞŶĂĚŽƌ ĐŽŵŽ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ ůĂ &ŝŐƵƌĂ ϯ͘ϴ͘ >Ă ƵŶŝĚĂĚ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂ ĐŽŶƚƌŽůĂ ůĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐƋƵĞƐĞŚĂĐĞŶĞŶůĂƉĂƌƚĞŵĞĐĄŶŝĐĂLJƌĞĐŝďĞůŽƐĚĂƚŽƐƋƵĞƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞƐĞ ƌĞĐŽŐĞŶĞŶĞůƐŽĨƚǁĂƌĞŝŶƐƚĂůĂĚŽĞŶĞůŽƌĚĞŶĂĚŽƌ͘>ĂƵŶŝĚĂĚŵĞĐĄŶŝĐĂĞƐůĂƉĂƌƚĞĚĞů ƚĞŶƐŝſŵĞƚƌŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚĞůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶĚĞůǀŽůƵŵĞŶĚĞŐŽƚĂƉƌĞĐŝƐŽƋƵĞĐĂĞĚĞƐĚĞ ĞůĐĂƉŝůĂƌ͘









&ŝŐƵƌĂϯ͘ϴ͘dĞŶƐŝſŵĞƚƌŽĚĞŐŽƚĂĐŽůŐĂŶƚĞ>ĂƵĚĂdsdϮ

ů ƉƌŝŶĐŝƉŝŽ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂ ƐĞŐƷŶ Ğů ŵĠƚŽĚŽ ĚĞů ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ŐŽƚĂ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞŶ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĞdžĂĐƚĂ ĚĞů ǀŽůƵŵĞŶ ĚĞ ƵŶĂ ŐŽƚĂ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐƉƌĞŶĚĞ ĚĞ ƵŶ ĐĂƉŝůĂƌ͕ ĚĞ ĚŝĄŵĞƚƌŽĐŽŶŽĐŝĚŽ͕ƋƵĞĞƐƚĄƵŶŝĚŽĂƵŶĂũĞƌŝŶŐĂƋƵĞĐŽŶƚŝĞŶĞůĂŵĞnjĐůĂĞƐƚƵĚŝĂĚĂ͘ ůĞŵďŽůŽĚĞůĂũĞƌŝŶŐĂĞƐĞŵƉƵũĂĚŽŵĞĐĄŶŝĐĂŵĞŶƚĞĞŶƉĞƋƵĞŹŽƐŝŶƚĞƌǀĂůŽƐĐŽŶƵŶĂ ƉƌĞĐŝƐŝſŶ ĚĞ ц Ϭ͘ϭʅŵ͕ ŚĂƐƚĂ ĨŽƌŵĂƌ ƵŶĂ ŐŽƚĂ ĞŶ ůĂ ƉƵŶƚĂ ĚĞů ĐĂƉŝůĂƌ͘ ^ŝ ĂƵŵĞŶƚĂ Ğů ǀŽůƵŵĞŶĚĞůĂŐŽƚĂ͕ƐƵƉĞƐŽĂƵŵĞŶƚĂŚĂƐƚĂƋƵĞĂůĐĂŶnjĂƵŶǀĂůŽƌĐƌşƚŝĐŽƋƵĞƉƵĞĚĞƐĞƌ ĐŽŵƉĞŶƐĂĚŽƉŽƌůĂƚĞŶƐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůLJƉƌŽǀŽĐĂĞůĚĞƐƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽĚĞůĂŐŽƚĂ͘ ĞďŝĚŽ Ăů ďĂůĂŶĐĞ ĚĞ ĨƵĞƌnjĂƐ ĞŶƚƌĞ ůĂ ĂĐĞůĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŐƌĂǀĞĚĂĚ LJ ůĂ ƚĞŶƐŝſŶ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂů͕ Ğů ǀŽůƵŵĞŶ ĐƌşƚŝĐŽ s͕ ĚĞ ůĂ ŐŽƚĂ ƐĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ƚĞŶƐŝſŶ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůʍLJůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞůĂĚĞŶƐŝĚĂĚĚĞůĂƐĚŽƐĨĂƐĞƐĂĚLJĂĐĞŶƚĞƐĚĞůĂƐŝŐƵŝĞŶƚĞ ĨŽƌŵĂ͗ ʹ ൉ ߨ ൉ ‫ ݌̴ܽܿݎ‬൉ ߪൎ ܸ ൉ οߩ ൉ ݃

ϯͲϭ

ϭϵͮ͘'zK>

ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

ů ĨĂĐƚŽƌ ϮʋƌĐĂƉ ĞƐ ůĂ ĐŝƌĐƵŶĨĞƌĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ŐŽƚĂ ĞŶ ůĂ ĐƵĂů ĂĐƚƷĂ ʍ LJ ƐĞ ĐŽŵƉĞŶƐĂ ĐŽŶ sѐʌŐ͘ŽŵŽůĂŐŽƚĂŶŽĐĂĞĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞĚĞůĂƉƵŶƚĂĚĞůĐĂƉŝůĂƌƐŝŶŽƋƵĞǀĂĐĂLJĞŶĚŽĂ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ĐƵĞůůŽ͕ ůĂ ĞĐƵĂĐŝſŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĚĞ ĐŽƌƌĞĐĐŝſŶ Ĩ͕ ƋƵĞ ĞƐ ĨƵŶĐŝſŶĚĞʍ͕ѐʌ͕ŐLJƌĐĂƉLJƋƵĞŚĂƐŝĚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůLJƚĞſƌŝĐĂŵĞŶƚĞ͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ůĂƌĞůĂĐŝſŶŽďƚĞŶŝĚĂƉĂƌĂĐĂůĐƵůĂƌůĂƚĞŶƐŝſŶƐƵƉĞƌĨŝĐŝĂůĞƐ͗ ߪ ൌ

ܸ ൉ οߩ ൉ ݃  ʹ ൉ ߨ ൉ ‫ݎ‬௖௔௣ ൉ ݂

ϯͲϮ

ŽŶĚĞŐĞƐůĂĂĐĞůĞƌĂĐŝſŶĚĞůĂŐƌĂǀĞĚĂĚ͕ѐʌĞƐůĂĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĞĚĞŶƐŝĚĂĚĞŶƚƌĞůĂƐĚŽƐ ĨĂƐĞƐLJƌĐĂƉĞƐĞůƌĂĚŝŽŝŶƚĞƌŶŽĚĞůĐĂƉŝůĂƌ͘ WĂƌĂĂƐĞŐƵƌĂƌĞůĞƋƵŝůŝďƌŝŽĚĞĨĂƐĞƐ͕ƐĞŝŶƚƌŽĚƵĐĞϭŵůĚĞůĂŵƵĞƐƚƌĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ ĞŶůĂĐƵďĞƚĂĚĞŵĞĚŝĚĂ͘ƐƚŽŵŝŶŝŵŝnjĂůŽƐƉŽƐŝďůĞƐĐĂŵďŝŽƐůŽĐĂůĞƐĚĞƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂLJ ĐŽŵƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŵĞnjĐůĂ ƋƵĞ ƐĞ ƉƌŽĚƵĐĞŶ ƉŽƌ ĞĨĞĐƚŽ ĚĞ ůĂ ĞǀĂƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞ ĚĞ ůĂ ŐŽƚĂ͘ dĂŶƚŽ ůĂ ũĞƌŝŶŐĂ͕ ĐŽŵŽ ůĂ ĐƵďĞƚĂ ĚĞ ŵĞĚŝĚĂ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƚĞƌŵŽƐƚĂƚŝnjĂĚĂƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ŵĞĚŝŽ ĚĞ ƵŶ ďĂŹŽ ĚĞ ƌĞĐŝƌĐƵůĂĐŝſŶ ĞdžƚĞƌŶŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂďůĞ WŽůLJ^ĐŝĞŶĐĞ ϵϱϭϬ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ Ϭ͘Ϭϭ 

ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

 &ŝŐƵƌĂ ϰͲϭ͗ ĞŶƐŝĚĂĚ Ă ƉƌĞƐŝſŶ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽĂ͕ƔdсϮϴϴ͘ϭϱ

ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

 ŶůĂĨŝŐƵƌĂϰ͘ϭϴƐĞŵƵĞƐƚƌĂŶůŽƐĚĂƚŽƐĚĞĚĞŶƐŝĚĂĚĂƉƌĞƐŝſŶĨƌĞŶƚĞĂůĂĨƌĂĐĐŝſŶŵŽůĂƌ ĂůĂƐƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂƐϮϴϴ͘ϭϱĂƐ ĨŝŐƵƌĂƐ ϱͲϴ͕ ϱͲϭϭ͕ ϱͲϭϰ͕ ϱͲϭϳ͕ ϱͲϮϬͲ ϱͲϮϯ͕ ϱͲϮϲ͕ ϱͲϮϵ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝďŝůŝĚĂĚ ŝƐŽďĂƌŝĐĂĚĞůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐďŝŶĂƌŝŽƐĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐĞŶĨƵŶĐŝſŶĚĞůĂƉƌĞƐŝſŶLJůĂƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͘ ŶƚŽĚŽƐůŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĞƐƚƵĚŝĂĚŽƐůĂĞdžƉĂŶƐŝďŝůŝĚĂĚŝƐŽďĄƌŝĐĂĚŝƐŵŝŶƵLJĞĐŽŶůĂƉƌĞƐŝſŶLJ ĂƵŵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ͕ ĞdžĐĞƉƚŽ ƉĂƌĂ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽ ʹ ŶͲĚĞĐĂŶŽ ƋƵĞĂƵŵĞŶƚĂůŝŐĞƌĂŵĞŶƚĞĐŽŶůĂƉƌĞƐŝſŶ͘

&ŝŐƵƌĂ ϱͲϲ͗ WƌĞƐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂ ƉĂƌĂ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ &ŝŐƵƌĂ ϱͲϳ͗ ŽŵƉƌĞƐŝďŝůŝĚĂĚ ŝƐŽƚĠƌŵŝĐĂ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽ ;ϭͿ н ŶͲ ŽĐƚĂŶŽ ;ϮͿ Ă dс ;yͿ ƐŝƐƚĞŵĂ ĚŝŵĞƚŝůĐĂƌďŽŶĂƚŽ ;ϭͿ н ŶͲ ŽĐƚĂŶŽ ;ϮͿ Ă dс Ϯϴϴ͘ϭϱ

͘ ƐƚŝŵĂĐŝſŶĚĞĞƌƌŽƌĞƐĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĞƐ 

ĐĂŵďŝŽƐĞĞdžƉƌĞƐĂŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞĐŽŵŽůĂƉĂƌĐŝĂůĚĞůĂŵĂŐŶŝƚƵĚĐŽŶƌĞƐƉĞĐƚŽĂůĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ͕ ŵĂŶƚĞŶŝĞŶĚŽ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĚĞŵĄƐ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ͘ ů ĞƌƌŽƌ ĐŽŵĞƚŝĚŽ ĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ĚĞ ĐĂĚĂ ǀĂƌŝĂďůĞ ĞƐ ůĂ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞ ƋƵĞ ŚĂLJ ĞŶ ůĂ ŵĞĚŝĚĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ͘ ^Ğ ƉƵĞĚĞ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ĞdžƉƌĞƐĂƌ ŵĂƚĞŵĄƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ůĂ ŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞĚĞƵŶĂŵĂŐŶŝƚƵĚŝŶĚŝƌĞĐƚĂĚĞďŝĚĂĂĞƌƌŽƌĞƐĂůĞĂƚŽƌŝŽƐĐŽŵŽ͗ E(M)

§ wM · ¨¨ ¸¸ ˜ E(z1 )  © wz1 ¹ zi z z1

§ wM · ¨¨ ¸¸ ˜ E(z2 )  ...  © wz2 ¹ zi z z2

§ wM · ¨¨ ¸¸ ˜ E(zn )  © wzn ¹ zi z zn

;͘ϮͿ

ĚŽŶĚĞDĞƐůĂŵĂŐŶŝƚƵĚŝŶĚŝƌĞĐƚĂ͕njŝƐŽŶůĂƐǀĂƌŝĂďůĞƐĚĞůĂƐƋƵĞĚĞƉĞŶĚĞD͕;DͿĞƐĞů ĞƌƌŽƌŽŝŶĐĞƌƚŝĚƵŵďƌĞĞŶDLJ;njŝͿĞůĞƌƌŽƌĐŽŵĞƚŝĚŽĞŶůĂŵĞĚŝĚĂĚĞůĂǀĂƌŝĂďůĞnjŝ͘

ϭϮϬͮ͘'zK>

 



EyK͗ ĞŶƐŝĚĂĚĂWƌĞƐŝſŶ

 





ƐƚƵĚŝŽdĞſƌŝĐŽʹdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞDĞnjĐůĂƐĂƌďŽŶĂƚŽнƉͲyŝůĞŶŽнŶͲůĐĂŶŽ͘

͘ E^/WZ^/ME͘ 

͘ϭ WƌŽĚƵĐƚŽƐƉƵƌŽƐ͘ dĂďůĂ͘ϭ͘ĞŶƐŝĚĂĚĞƐ;