Memória e identidade de uma escola: retalhos da vida de um projeto de investigação e salvaguarda do património histórico da Escola Superior de Educação de Lisboa

E͘ǑϮͬͬĚĞnjĞŵďƌŽϮϬϭϱͬͬǁǁǁ͘ĐƉŚ͘ŝƉƚ͘Ɖƚ

 

 



‹„Ž‹‘–‡…ƒ•ǡŽ‡‹–—”ƒǡ’ƒ–”‹×‹‘ǣ ’”ž–‹…ƒ•‡†—…ƒ–‹˜ƒ•



             



sĂĚĞͲŵĠĐƵŵͺ^ĠƌŝĞDŽŶŽŐƌĄĨŝĐĂ E͘ϮͬͬĚĞnjĞŵďƌŽϮϬϭϱͬͬĞŶƚƌŽĚĞWƌĠͲ,ŝƐƚſƌŝĂ /ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞdŽŵĂƌ                      

                



ǁǁǁ͘ĐƉŚ͘ŝƉƚ͘Ɖƚ E͘ϮͬͬĚĞnjĞŵďƌŽϮϬϭϱͬͬ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞdŽŵĂƌ

  WZKWZ/dZ/K

ĞŶƚƌŽĚĞWƌĠͲ,ŝƐƚſƌŝĂ͕/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞdŽŵĂƌ



ĚŝĨşĐŝŽDͲĂŵƉƵƐĚĂYƵŝŶƚĂĚŽŽŶƚĂĚŽƌ͕ƐƚƌĂĚĂĚĂ^ĞƌƌĂ͕ϮϯϬϬͲϯϭϯdŽŵĂƌ E/WϱϬϯϳϲϳϱϰϵ /ZdKZͲ/dKZ



ŶĂWŝŶƚŽĚĂƌƵnj ^/'E'Z&/K

'ĂďŝŶĞƚĞĚĞŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĞ/ŵĂŐĞŵ /ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞdŽŵĂƌ  /K



ŶĂWŝŶƚŽĚĂƌƵnj͕ĞŶƚƌŽĚĞWƌĠͲ,ŝƐƚſƌŝĂ /^^EϮϭϴϯͲϭϯϵϰ



/^EϵϳϴͲϵϳϮͲϵϰϳϯͲϵϲͲϴ

 

Z&ZE//D'DK>KEW'/Eϱ

ŝƐƉŽŶşǀĞůŶĂǁǁǁ͘фhZ>͗ŚƚƚƉ͗ͬͬǀŝƌƚƵĂůĂŶĚŵĞŵŽƌŝĞƐ͘ďůŽŐƐƉŽƚ͘ƉƚͬϮϬϭϭͬϭϭͬŝŶƚĞƌŝŽƌͲĚĂͲďŝďůŝŽƚĞĐĂͲũŽĂŶŝŶĂͲ

ĚĂ͘Śƚŵůх

  EKdEZ 

KƐƚĞdžƚŽƐƐĆŽĚĂŝŶƚĞŝƌĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐĂƵƚŽƌĞƐ

 





DDMZ//Ed/hD^K>͗Zd>,K^ s/hDWZK:dK/Es^d/'K^>s'hZ KWdZ/DME/K,/^dMZ/K^K>^hWZ/KZ hK>/^K EƵŶŽDĂƌƚŝŶƐ&ĞƌƌĞŝƌĂ WƌŽĨĞƐƐŽƌĚũƵŶƚŽŽŶǀŝĚĂĚŽĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞŝġŶĐŝĂƐ,ƵŵĂŶĂƐĞ^ŽĐŝĂŝƐ ŶƵŶŽĨĞƌƌĞŝƌĂΛĞƐĞůdž͘ŝƉů͘Ɖƚ 

ŶĂdĞŽĚŽƌŽ

ƋƵŝƉĂƌĂĚĂĂƐƐŝƐƚĞŶƚĞĚĞϭ͘ǑƚƌŝĠŶŝŽĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĞŵDĂƚĞŵĄƚŝĐĂ͕ŝġŶĐŝĂƐĞ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ;ĂƚĠĂŽĂŶŽůĞƚŝǀŽϮϬϭϰͬϮϬϭϱͿ Ă͘ƚĞŽĚŽƌŽΛƐĂƉŽ͘Ɖƚ 

WĂƵůŽDĂƵƌşĐŝŽ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ŽƵƚŽƌĞŵĚƵĐĂĕĆŽ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞĚĞŝĚĄƚŝĐĂĚĂƐ ŝġŶĐŝĂƐ͕ƉĞůŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞĚĞ>ŝƐďŽĂ ƉĂƵůŽ͘ĂƐƚĞƌŝdžΛŐŵĂŝů͘ĐŽŵ

 ZƵŝŽǀĞůŽ

WƌŽĨĞƐƐŽƌĚũƵŶƚŽĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĞŵ>şŶŐƵĂƐ͕ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĞƌƚĞƐ ƌƵŝĐΛĞƐĞůdž͘ŝƉů͘Ɖƚ 

DĞƌĐġƐ^ŽƵƐĂZĂŵŽƐ WƌŽĨĞƐƐŽƌĂŽŽƌĚĞŶĂĚŽƌĂ͕ĂƉŽƐĞŶƚĂĚĂ͕ĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĞŵDĂƚĞŵĄƚŝĐĂ͕ŝġŶĐŝĂƐĞ dĞĐŶŽůŽŐŝĂ ŵĞƌĐĞƐƌΛĞƐĞůdž͘ŝƉů͘Ɖƚ 

ŶƚſŶŝŽDĞůŽ WƌŽĨĞƐƐŽƌZĞƋƵŝƐŝƚĂĚŽĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĞŵ>şŶŐƵĂƐ͕ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĞƌƚĞƐ ĂŶƚŽŶŝŽŵΛĞƐĞůdž͘ŝƉů͘Ɖƚ 

>ĂƵƌĞŶĐĞsŽŚůŐĞŵƵƚŚ

WƌŽĨĞƐƐŽƌĂĚũƵŶƚĂĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĞŵ>şŶŐƵĂƐ͕ŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĞƌƚĞƐ ůĂƵƌĞŶĐĞΛĞƐĞůdž͘ŝƉů͘Ɖƚ Ϭϭϰϳͮ 



DĞŵſƌŝĂĞ/ĚĞŶƚŝĚĂĚĞĚĞƵŵĂƐĐŽůĂ͗ZĞƚĂůŚŽƐĚĂ sŝĚĂĚĞƵŵWƌŽũĞƚŽĚĞ/ŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĞ^ĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ ĚŽWĂƚƌŝŵſŶŝŽ,ŝƐƚſƚŝĐŽĚĂƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ  

EƵŶŽDĂƌƚŝŶƐ&ĞƌƌĞŝƌĂ ŶĂdĞŽĚŽƌŽ WĂƵůŽDĂƵƌşĐŝŽ ZƵŝŽǀĞůŽ DĞƌĐġƐ^ŽƵƐĂZĂŵŽƐ ŶƚſŶŝŽDĞůŽ >ĂƵƌĞŶĐĞsŽŚůŐĞŵƵƚŚ ,ŝƐƚŽƌŝĂůĚŽĂƌƚŝŐŽ͗ ZĞĐĞďŝĚŽĂϭϳĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϱ ZĞǀŝƐƚŽĂϮϯĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϱ ĐĞŝƚĞĂϮϳĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϱ

    Z^hDK

K ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĂƌƚŝŐŽ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĂƌ Ă ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ž ƉƌŽũĞƚŽ DĞŵſƌŝĂ Ğ ŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͗ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĞƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĂƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ ƐƚĞƉƌŽũĞƚŽƚĞǀĞŽƐĞƵŝŶşĐŝŽĞŵϮϬϭϬ͕ĞŶĂƐĐĞƵĚĂǀŽŶƚĂĚĞĚĞƵŵŐƌƵƉŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĚĞ ƉƌĞƐĞƌǀĂƌ Ƶŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ŽďũĞƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ůŝŐĂĚŽƐ ĂŽ ĞŶƐŝŶŽ ĚĂƐ ĐŝġŶĐŝĂƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ƋƵĞ ƚĞŵ ƐŝĚŽ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ğŵ ƉƌŽů ĚĂ ǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğŵ WŽƌƚƵŐĂů ;ƐĠĐƵůŽƐ y/yͲyyͿ ƚĞŵ ŵŽƐƚƌĂĚŽ Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ĚĂ ĚĞƐĐŽďĞƌƚĂ͕ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂĞĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĂƐƐŽĐŝĂĚŽăĞĚƵĐĂĕĆŽƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ͘ŶĞƐƚĞ ąŵďŝƚŽƋƵĞƐĞŝŶƐĐƌĞǀĞŽƉƌŽũĞƚŽĂƋƵŝĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ͕ƐĞĚŝĂĚŽŶƵŵĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽʹƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂʹƋƵĞƚĞŵĂƐƐƵĂƐƌĂşnjĞƐŶĂƐĞŐƵŶĚĂŵĞƚĂĚĞĚŽ ƐĠĐƵůŽ y/y Ğ ƋƵĞ Ġ ĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂ ĚĞ Ƶŵ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ĞƐƉſůŝŽ ƋƵĞƌ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ƋƵĞƌ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƚĞŵ ĐŽŶǀŽĐĂĚŽ Ă ĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂƌ Ž ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ Ğŵ ĂƌƚŝĐƵůĂĕĆŽĐŽŵĂƐƵĂƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͘ WĂůĂǀƌĂƐͲĐŚĂǀĞ͗ WĂƚƌŝŵſŶŝŽƐĐŽůĂƌ͕&ŽƌŵĂĕĆŽĚĞWƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͕/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐŝĚĄƚŝĐŽƐ͕ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͘  ^dZd



  dŚŝƐĂƌƚŝĐůĞĂŝŵƐƚŽƉƌĞƐĞŶƚƚŚĞƉƌŽũĞĐƚDĞŵŽƌLJĂŶĚŝĚĞŶƚŝƚLJ͗ƌĞƐĞĂƌĐŚĂŶĚƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĐĂůŚĞƌŝƚĂŐĞŽĨƚŚĞ,ŝŐŚĞƌ^ĐŚŽŽůŽĨĚƵĐĂƚŝŽŶŽĨ>ŝƐďŽŶ͘dŚŝƐƉƌŽũĞĐƚŚĂĚŝƚƐďĞŐŝŶŶŝŶŐƐ ŝŶϮϬϭϬ͕ĂŶĚǁĂƐďŽƌŶĨƌŽŵƚŚĞĚĞƐŝƌĞŽĨĂŐƌŽƵƉŽĨƚĞĂĐŚĞƌƐƚŽƉƌĞƐĞƌǀĞĂƐĞƚŽĨĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ĂŶĚ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ŽďũĞĐƚƐ͕ ŵĂŝŶůLJ ƌĞůĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚĞĂĐŚŝŶŐ ŽĨ ŶĂƚƵƌĂů ƐĐŝĞŶĐĞƐ͘ dŚĞ ǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚŽŶĞ ƚŽ ƌĞĐŽŐŶŝnjĞ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƚĞĂĐŚĞƌ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ŝŶ WŽƌƚƵŐĂů ;y/yͲyy ĐĞŶƚƵƌŝĞƐͿŚĂƐƐŚŽǁŶƚŚĞŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞŽĨƚŚĞĚŝƐĐŽǀĞƌLJ͕ƉƌĞƐĞƌǀĂƚŝŽŶĂŶĚƉƌŽŵŽƚŝŽŶŽĨŚĞƌŝƚĂŐĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ WŽƌƚƵŐƵĞƐĞ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͘ dŚŝƐ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ĐŽŵƉƌŝƐĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ŚĞƌĞŝŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ͘ dŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŝŶ ĂŶ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ʹ ,ŝŐŚĞƌ ^ĐŚŽŽů ŽĨ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ WŽůLJƚĞĐŚŶŝĐ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ ŽĨ >ŝƐďŽŶ ʹ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ŝƚƐ ƌŽŽƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ŚĂůĨ ŽĨ ƚŚĞ ŶŝŶĞƚĞĞŶƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ ĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ƚŚĞ ĚĞƉŽƐŝƚĂƌLJ ŽĨ Ă ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ŚĞƌŝƚĂŐĞ ŽĨ ďŽƚŚ ƚĞĂĐŚŝŶŐ ĂŶĚ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐŽƌĂŶĚĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘dŚĞǁŽƌŬŽŶƚŚĞƉƌŽũĞĐƚŚĂƐĐĂůůĞĚƚŚĞĂĐƚŝŽŶŽĨƚĞĂĐŚĞƌƐĂŶĚ ƐƚƵĚĞŶƚƐ͕ ĂŝŵŝŶŐ ƚŽ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƚĞ ƚŚĞ ŚĞƌŝƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ŝŶ ĂƌƚŝĐƵůĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂůƉŽƚĞŶƚŝĂů͘ ŝƐďŽŶ͘

  

  ϭ͘/ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ

  ŚŝƐƚŽƌŝŽŐƌĂĨŝĂ ĚĂ ĐŝġŶĐŝĂ ŵĂŝƐ ƌĞĐĞŶƚĞ ƚĞŵ ĚĂĚŽ ƌĞůĞǀŽ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ ă ĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŵĂƚĞƌŝĂůĚĂĐŝġŶĐŝĂ;dh͕ϮϬϭϭͿ͕ƌĞĨůĞƚŝŶĚŽĂĐƌĞƐĐĞŶƚĞŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂƋƵĞŽĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚŽ ƉĞƌĐƵƌƐŽ͕ŽƌŝŐĞŶƐĞŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞĚŝĚĄƚŝĐŽƐƚĞŵƉĂƌĂĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ Ğ ƉĂƌĂ Ž ŵŽůĚĂƌ ĚĂƐ ŝĚĞŝĂƐ Ğ ƉƌĄƚŝĐĂƐ Ğŵ ĐŝġŶĐŝĂ͘ EĞƐƐĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ Ă ƐĐŽůĂ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ŶĆŽ Ġ ǀŝƐƚĂ ĐŽŵŽ ŵĞƌĂ ƌĞƉƌŽĚƵƚŽƌĂ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ ŵƷůƚŝƉůĂƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕƁĞƐ ƐĞ ƚġŵ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƐŽďƌĞ Ă ƌĞůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͖ƐŽďƌĞŽƵƐŽĚĞƐƐĞƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐŶĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐƉĞĚĂŐſŐŝĐĂƐ͖ƐŽďƌĞĂŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽĚĞ ĐŽůĞĕƁĞƐ ŵƵƐĞŽůſŐŝĐĂƐ͖ Ğ ƐŽďƌĞ Ž ƉĂƉĞů ĚŽƐ ŵƵƐĞƵƐ Ğ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ŶĆŽ ĨŽƌŵĂůŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĞŶƐŝŶŽͲĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ͘ EŽ ĐĂƐŽ ƉŽƌƚƵŐƵġƐ͕ Ž ĞƐƚƵĚŽ ĚĂ ŵĂƚĞƌŝĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĂƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƚĞŵǀŝŶĚŽ͕ŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĂŶŽƐ͕ĂŐĂŶŚĂƌǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞĂƚƌĂǀĠƐĚŽĐĂŵƉŽĚĂ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂĚƵĐĂĕĆŽĞŵWŽƌƚƵŐĂů;ƐĠĐƵůŽƐy/yĞyyͿ͕ĐĂŵƉŽĞƐƐĞƋƵĞƚĞŵƐŝĚŽŽďũĞƚŽĚĞƚƌĂďĂůŚŽƉŽƌ ƉĂƌƚĞĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐĚĞĚŝǀĞƌƐĂƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĞƉĂşƐĞƐ͕ĞƐĞƚĞŵĐŽŶƐƵďƐƚĂŶĐŝĂĚŽĐŽŵŽƚĞŵĂ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ ƉƵďůŝĐĂĕƁĞƐ͘ EĞƐƚĞ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ĞƐƚƵĚŽ ĚŽ ƉĂƐƐĂĚŽ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ Ğŵ WŽƌƚƵŐĂů͕ ƌĞůĞǀĂͲƐĞŽƉƌŽũĞƚŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽƉĞůŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ŝŶƚŝƚƵůĂĚŽ ƐĐŽůĂƐ ĚĞ &ŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ WƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğŵ WŽƌƚƵŐĂů͗ ,ŝƐƚſƌŝĂ͕ ƌƋƵŝǀŽ͕ DĞŵſƌŝĂ;ϮϬϭϬͲϮϬϭϯͿ͕ƐŽďĂĐŽŽƌĚĞŶĂĕĆŽĚĞ:ŽĂƋƵŝŵWŝŶƚĂƐƐŝůŐŽ͘ ŽŵŽ ďĞŵ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐŽƵ DK'ZZK ;ϮϬϭϮͬϮϬϭϯͿ͕ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĂƋƵŝůŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐŝŐŶĂ ƉŽƌ ŵƵƐĞŽůŽŐŝĂ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ŶĂƐĐĞƵ ĚĞ ĚŽŝƐ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĂŵďŽƐ ƉƌĞŽĐƵƉĂĚŽƐ ĐŽŵ Ă ĚĞĨĞƐĂ ĚŽ Ϭϭϰϵͮ 

 ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ͗ŽƉƌŝŵĞŝƌŽĚĞůĞƐĚĞǀĞƵͲƐĞĂƵŵŵŽǀŝŵĞŶƚŽĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐĞŚŝƐƚŽƌŝĂĚŽƌĞƐĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ƋƵĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌĂŵ ŶŽǀŽƐ ŽůŚĂƌĞƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĨĞŶſŵĞŶŽƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ͕ ĚĂŶĚŽ ƵŵĂ ĂƚĞŶĕĆŽ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞ ă ŵĂƚĞƌŝĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ĞƐĐŽůĂ Ğ ĂŽ ƐĞƵ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ Ğ ŝŶƐĞƌŝŶĚŽͲŽƐ ŶĂƐ ĂƚƵĂŝƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐĞƉŝƐƚĞŵŽůſŐŝĐĂƐ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽŶĂƐĂŐĞŶĚĂƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͕ŵƵŝƚĂƐǀĞͲ njĞƐĞŵĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽĐŽŵŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐĚĞŶĂƚƵƌĞnjĂŵƵƐĞŽůſŐŝĐĂ͘;DK'ZZK͕ϮϬϭϮͬϮϬϭϯ͗ϴϱͿ K ƐĞŐƵŶĚŽ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ ĨŽŝ ůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ ŶĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ƉĞůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂĞŵŐĞƌĂůƋƵĞŵĂŝƐŶĆŽĨĞnjĚŽƋƵĞŐƵĂƌĚĂƌŽďũĞƚŽƐŽƵĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽĞƐĐƌŝƚĂ͕ĂĐĞƌǀŽƐ ĞƐƐĞƐƋƵĞĂŐŽƌĂĐŽŶŚĞĐĞŵĂůƵnjĚŽĚŝĂ͘ EŽĐĂƐŽĚŽƉƌŽũĞƚŽDĞŵſƌŝĂĞ/ĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͗/ŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĞ^ĂůǀĂŐƵĂƌĚĂĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ƋƵĞĠŽĐĞƌŶĞĚĞƐƚĞĂƌƚŝŐŽ͕ŚŽƵǀĞƵŵĂĞǀŽůƵĕĆŽĚŽ ƐĞŐƵŶĚŽ ƉĂƌĂ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ĨĂůĂ DK'ZZK ;ϮϬϭϯͿ͕ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝnjĂƌ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂƐƵĂƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ͕ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĞĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ͕ŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĞƐĐŽůĂƌĚĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ ;^>džͿ͘ Žŵ ĞĨĞŝƚŽ͕ Ğŵ ϮϬϭϬ͕ ĂŶŽ Ğŵ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŵĞŵŽƌŽƵ Ž ĐĞŶƚĞŶĄƌŝŽ ĚĂ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ Ƶŵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ŝŶŝĐŝŽƵ ŶĂ ^>džƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂĞĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚŝĚĄƚŝĐŽƐĞĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͕ ŶĂ ƐƵĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ůŝŐĂĚŽƐ ĂŽ ĞŶƐŝŶŽ ĚĂƐ ĐŝġŶĐŝĂƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ͘  ĐŽŵĞŵŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ĐĞŶƚĞŶĄƌŝŽ ĚĂ ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƐĞƌǀŝƵ͕ ĞŶƚĆŽ͕ ĚĞ ŵŽƚĞ ƉĂƌĂ Ž ĂƌƌĂŶƋƵĞ ĚĞ Ƶŵ ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞ ŵƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ĚĂ ^>dž͘ ƐƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ƐĞƌǀŝƌŝĂ ƉĂƌĂ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĚŽĐĞŶƚĞƐ Ğ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ğ ĚĂƌ Ă ĐŽŶŚĞĐĞƌ ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ Ž ĞƐƉſůŝŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ŶĂ ^>dž͕ ƵŵĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĐŽŵ ƵŵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂƋƵĞ͕ĐŽŵŽǀĞƌĞŵŽƐŶŽĐĂƉ͘Ϯ͕ƌĞŵŽŶƚĂăƐĞŐƵŶĚĂŵĞƚĂĚĞĚŽƐĠĐƵůŽy/y͘ WĂƌĂ Ƶŵ ŵĞůŚŽƌ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂ ĚŝŶąŵŝĐĂ ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ͕ ƐƵĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ƉĞƐƋƵŝƐĂƐƵďũĂĐĞŶƚĞĂŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚŽƐĚŝǀĞƌƐŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƚĞŵƐŝĚŽ͕ĚĞƐĚĞŽ ŝŶşĐŝŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ƐƵƉŽƌƚĂĚĂ ƉĞůĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂŝƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ ŶĂ ^>dž͘ dĞŶĚŽ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ƋƵĞ Ž ĂĐĞƌǀŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů Ğ ďŝďůŝŽŐƌĄĨŝĐŽ͕ ĚĞƐŝŐŶĂĚŽ ƉŽƌ ƌƋƵŝǀŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂ ĚŝƐƉĞƌƐŽ Ğ Ğŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ƉŽƵĐŽ ĐŽŶĚŝnjĞŶƚĞƐ ĐŽŵ Ž ƐĞƵ ǀĂůŽƌ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ƌĞƐŽůǀĞƵ ĐŚĂŵĂƌ Ă Ɛŝ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ Ă ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͕ ũƵƐƚŝĨŝĐĂŶĚŽ ĂƐƐŝŵ ĂƐ ŝŶƚĞŶĕƁĞƐ ƋƵĞ Ă ƐƵĂ ĚĞƐŝŐŶĂĕĆŽ ĂĐƚƵĂů ĂŵďŝĐŝŽŶĂ ĂůĐĂŶĕĂƌ͗ DĞŵſƌŝĂ Ğ /ĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͗ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĞ^ĂůǀĂŐƵĂƌĚĂĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĂƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͘  ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ Ğ Ž ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƚŽĚŽ ĞƐƚĞ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ĂďƌĞŵ ƉĞƌƐƉĞƚŝǀĂƐ ĚŝĚĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ƐƵĂ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ĐƌŝĂƌ ĚŝŶąŵŝĐĂƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ͗ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ĐƵůƚƵƌĂ ʹ ŐĞƌĂů͕ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐĂ ʹ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ ĚĂ ^>dž͕ ĨƵƚƵƌŽƐ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͕ ĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐ͕ ĂŶŝŵĂĚŽƌĞƐ Ğ ĂƌƚŝƐƚĂƐ͖ ĐŽŶƐĐŝĞŶĐŝĂůŝnjĂƌ ƉĂƌĂ ĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĂ ŵƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ ĞŶƐŝŶŽ͖ Ğ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌ ĂƐ ŵĂŝƐͲǀĂůŝĂƐ ĚĂƐ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ ĨĞŝƚĂƐĞŵƚŽƌŶŽĚĞƵŵŽďũĞĐƚŽĐŽŵƉŽƚĞŶĐŝĂůŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽ͘ EŽ ƉůĂŶŽ ĚĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͕ Ă ĐŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ Ğ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͕ ŝŶŝĐŝĂĚŽ Ğŵ ϮϬϭϬ͕ ĂĨŝŐƵƌĂͲƐĞ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƵƐĂĚĂ ƉĂƌĂ ƉƌŽŵŽǀĞƌ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ Ğŵ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĄƌĞĂƐ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐ͕ĚĞƐĚĞůŽŐŽĂƐĄƌĞĂƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĚŽĚŽŵşŶŝŽĚĂƐŝġŶĐŝĂƐEĂƚƵƌĂŝƐ͕ŵĂƐƚĂŵďĠŵ͕ ƉŽƌĞdžĞŵƉůŽ͕ĂƐĄƌĞĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐăŝĚĄƚŝĐĂĚĂƐŝġŶĐŝĂƐŽƵĚŽƐƚƵĚŽĚŽDĞŝŽ͕ĞĂƐƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐƵƌƌŝĐƵůĂƌĞƐ ĚĞ DƵƐĞŽůŽŐŝĂ͕ ĚĞ WĂƚƌŝŵſŶŝŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ƌƚşƐƚŝĐŽ Ğ ƵůƚƵƌĂů͕ ĚĞ ,ŝƐƚſƌŝĂ Ğ 'ĞŽŐƌĂĨŝĂĚĞWŽƌƚƵŐĂů͕ĞĞƐĞŶŚŽŝĞŶƚşĨŝĐŽ͘ EĞƐƚĞĂƌƚŝŐŽ͕ĐŽŵĞĕĂƌĞŵŽƐƉŽƌĨĂnjĞƌƵŵĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĂ^>dž͕ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƉĂƌĂ ƐĞƉĞƌĐĞďĞƌĂŶĂƚƵƌĞnjĂĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĂşĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͖ƐĞŐƵŝƌͲƐĞͲĄ ƵŵĂĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽĞƐƉſůŝŽĞdžŝƐƚĞŶƚĞŶĂ^>dž͖ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌͲƐĞͲĆŽŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ďĞŵĐŽŵŽĚŽƐŵŽŵĞŶƚŽƐĚĞĚŝǀƵůŐĂĕĆŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƐũƵŶƚŽĚĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĞĚƵĐĂƚŝǀĂĞ



 Ğŵ ĞŶĐŽŶƚƌŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͖ Ğ͕ ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĂďŽƌĚĂƌĞŵŽƐ ĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ƋƵĞ Ƶŵ ƉƌŽũĞƚŽĚĞƐƚĂŶĂƚƵƌĞnjĂƚĞŵ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚŽĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͘ 

Ϯ͘ ŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ  ^>džĠŚŽũĞĨŝĞůĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂĚĞƵŵĂŚŝƐƚſƌŝĂĐŽŵŵĂŝƐĚĞĐĞŶƚŽĞĐŝŶƋƵĞŶƚĂĂŶŽƐ͘ŵϭϴϲϮ͕ ĨƵŶĚŽƵͲƐĞ Ă ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů WƌŝŵĄƌŝĂ ƉĂƌĂ Ž ƐĞdžŽ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ͕ ĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ͞ĚĞ DĂƌǀŝůĂ͕͟ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ͕ĂƚĠϭϴϴϭ͕ŶŽWĂůĄĐŝŽĚŽƐDĂƌƋƵĞƐĞƐĚĞďƌĂŶƚĞƐ͕ŶĂnjŽŶĂŽƌŝĞŶƚĂůĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂƌ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ƉĂƌĂ Ă ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ͘ ŶƚƌĞ ϭϴϴϭ Ğ ϭϵϭϰ ƉĂƐƐĂƌŝĂ Ă ĨƵŶĐŝŽŶĂƌ ŶŽ WĂůĄĐŝŽ ĚĞ ^ĂŶƚŽƐ͘ ŵ ϭϴϲϲ ĂďƌŝƌŝĂ Ă ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů WƌŝŵĄƌŝĂ ƉĂƌĂ Ž ƐĞdžŽ ĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ƐŝƚƵĂĚĂŶŽĂůǀĄƌŝŽ͕ŵĂŝƐƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞŶŽZĞĐŽůŚŝŵĞŶƚŽĚŽ^ĂŶƚşƐƐŝŵŽ^ĂĐƌĂŵĞŶƚŽ Ğ ƐƐƵŶĕĆŽ͘  ĞƐƚĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ƐĞƌŝĂŵ ĂŶĞdžĂĚĂƐ ĚƵĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ƉƌŝŵĄƌŝĂƐ ŽĨŝĐŝĂŝƐ͕ Ă ŶǑ ϰϳ ƉĂƌĂ Ž ƐĞdžŽ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ Ğ Ă ŶǑ ϰϴ ƉĂƌĂ Ž ƐĞdžŽ ĨĞŵŝŶŝŶŽ͕ ůŽĐĂŝƐ ƋƵĞ ƐĞƌǀŝƌŝĂŵ ĚĞ ĞƐƚĄŐŝŽ ĂŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ;DK'ZZK͕/͕ϮϬϬϵͿ͘ũƵŶĕĆŽĚĞĂŵďĂƐĂƐĞƐĐŽůĂƐŶŽƌŵĂŝƐƉƌŝŵĄƌŝĂƐĨŽŝĨĞŝƚĂ ŶŽ ĂŶŽ ĚĞ ϭϵϭϰ͕ ĚĂŶĚŽ ŽƌŝŐĞŵ ă ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů WƌŝŵĄƌŝĂ ĚĞ >ŝƐďŽĂ ƋƵĞ͕ Ğŵ ϭϵϭϴ͕ ƐĞƌŝĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂ ƉĂƌĂ Ž ĂƚƵĂů ĞĚŝĨşĐŝŽ͕ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚŽ ƋƵĂů ǀŝƌŝĂ Ă ŶĂƐĐĞƌ Ž ĐĂŵƉƵƐ ĚĞ ĞŶĨŝĐĂ ĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ ŝŶĚĂŶŽƚĞŵƉŽĚĂŵŽŶĂƌƋƵŝĂ͕ƉĞůŽĚĞĐƌĞƚŽŶǑϴ ĚĞϮϰĚĞĚĞnjĞŵďƌŽĚĞϭϵϬϭ͕ƉĂƐƐŽƵĂƐĞƌ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ŶŽ ĐƵƌƐŽ ĚĂƐ ƐĐŽůĂƐ EŽƌŵĂŝƐ ŽƵ Ă ŚĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ŵĂŐŝƐƚĠƌŝŽ ƉƌŝŵĄƌŝŽƉĂƌĂŽĞdžĞƌĐşĐŝŽĚŽĐĞŶƚĞŶĂƋƵĞůĞŐƌĂƵĚĞĞŶƐŝŶŽ͘EĂƉƌŝŵĞŝƌĂĚĠĐĂĚĂĚŽƐĠĐƵůŽyy͕Ă ƌĞĚĞĚĞĞƐĐŽůĂƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĞƐƚĂǀĂƐŽďƌĞĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĚĂ͗ĞdžŝƐƚŝĂŵƐĞŝƐĞƐĐŽůĂƐĞŵ>ŝƐďŽĂ͕WŽƌƚŽ Ğ ŽŝŵďƌĂ ;ĚƵĂƐ Ğŵ ĐĂĚĂ ĐŝĚĂĚĞͿ ŵĂŝƐ ϭϳ ĞƐĐŽůĂƐ ŶĂƐ ĐĂƉŝƚĂŝƐ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝƚŽ ƋƵĞ͕ ŶŽ ƚŽƚĂů͕ ĚŝƉůŽŵĂǀĂŵŵĂŝƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĚŽƋƵĞĂƋƵĞůĞƐƋƵĞĞƌĂŵŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ͘ƚĠϭϵϮϭ͕ĞũĄŶŽƉĞƌşŽĚŽ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽ͕ ĞƐƚĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ĞŶĐĞƌƌĂƌŝĂŵ Ă ƐƵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ůĞƚŝǀĂ Ğ ŶŽǀĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ŝƌŝĂŵ ƐƵƌŐŝƌ ;W/Ed^^/>'K͕DK'ZZK͕,EZ/Yh^͕ϮϬϭϮͿ͘ K ĚĞĐƌĞƚŽ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶŽ ĚĞ Ϯϵ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϭϵϭϭ͕ ƋƵĞ ƌĞĨŽƌŵŽƵ Ž ĞŶƐŝŶŽ ŝŶĨĂŶƚŝů͕ ƉƌŝŵĄƌŝŽ Ğ ŶŽƌŵĂů͕ ĚĞůŝďĞƌŽƵ ƋƵĞ ĂƐ ƐĐŽůĂƐ EŽƌŵĂŝƐ ƉĂƐƐĂǀĂŵ Ă ƚĞƌ Ž ƐƵƉŽƌƚĞ ĚĞ ĞƐĐŽůĂƐ ƉƌŝŵĄƌŝĂƐ ĂŶĞdžĂƐ ŵĂƐ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĐŽŵŽ ŵƵƐĞƵƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ ŽƵ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽƐ͕ ďŝďůŝŽƚĞĐĂƐ͕ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƐĂůĂƐ ŽƵ ŽĨŝĐŝŶĂƐ ƉĂƌĂ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ĚĞ ůĂǀŽƌĞƐ͕ ĚĞ ĐŽƐƚƵƌĂ͕ ĚĞ ĚĞƐĞŶŚŽ͕ Ğ ĂŝŶĚĂ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽƐ ĚĞ ĨşƐŝĐĂ͕ ƋƵşŵŝĐĂ͕ ĂŶƚƌŽƉŽŵĞƚƌŝĂ Ğ ƉƐŝĐŽůŽŐŝĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ;ĞĐƌĞƚŽ ĐŽŵ ĨŽƌĕĂ ĚĞ ůĞŝ͕ Ϯϵ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϭϵϭϭ ʹ ZĞĨŽƌŵĂ ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ŝŶĨĂŶƚŝů͕ ƉƌŝŵĄƌŝŽ Ğ ŶŽƌŵĂů͕ ƉƵĚ W/Ed^^/>'K͕DK'ZZK͕,EZ/Yh^͕ϮϬϭϮ͗ϮϳͿ  ƌĞĨŽƌŵĂ ƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ ĚĞ ϭϵϭϵ ŝƌŝĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ Ğŵ ŵƵŝƚŽ Ž ĞŶƐŝŶŽ ŶŽƌŵĂů Ğŵ WŽƌƚƵŐĂů͘ Ɛ ƐĐŽůĂƐ EŽƌŵĂŝƐ Ğ ĚĞ ŚĂďŝůŝƚĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ŵĂŐŝƐƚĠƌŝŽ ƉƌŝŵĄƌŝŽ ĚĂƌŝĂŵ Ž ƐĞƵ ůƵŐĂƌ Ă ƐĐŽůĂƐ EŽƌŵĂŝƐ^ƵƉĞƌŝŽƌĞƐ͕ƋƵĞĐŽŵĞĕĂƌŝĂŵĚĞƐĚĞůŽŐŽĂƐƵĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͗>ŝƐďŽĂ;ϭϵϭϴͲϭϵϭϵͿ͕WŽƌƚŽĞ ŽŝŵďƌĂ;ϭϵϭϵͲϭϵϮϬͿ͕ƌĂŐĂ;ϭϵϮϬͲϭϵϮϭͿĞWŽŶƚĂĞůŐĂĚĂ;ϭϵϮϮͲϭϵϮϯͿ;DK'ZZK͕ϮϬϭϮͿ͘ ƉĂƌƚŝƌĚĞϭϵϯϬ͕ŶŽƉĞƌşŽĚŽĚŽƐƚĂĚŽEŽǀŽ͕ĂƋƵĞůĂƐƐĐŽůĂƐƉĂƐƐĂƌŝĂŵĂƚĞƌĂĚĞƐŝŐŶĂĕĆŽĚĞ ƐĐŽůĂƐ ĚŽ DĂŐŝƐƚĠƌŝŽ WƌŝŵĄƌŝŽ͕ ŶĂ ƋƵĂů ƐĞ ŝŶĐůƵşĂ Ă ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ĞŶĐĞƌƌĂĚĂ Ğŵ ϭϵϯϲ Ğ Ɛſ ƌĞĂďĞƌƚĂĞŵϭϵϰϮ͘KĚĞĐƌĞƚŽͲůĞŝŶǑϮϳϮϳϵĚĞϮϰĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϭϵϯϲƚƌĂĚƵnjŝƵ͕ăĠƉŽĐĂ͕ƵŵĂ ĚĞƐǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚĂƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůĚŽƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĚĞĞŶƐŝŶŽƉƌŝŵĄƌŝŽ͕ĐŝĐůŽƋƵĞ͕ƉĂƌĂ ŽƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉŽůşƚŝĐŽƐ͕ ĚĞǀŝĂ ƐĞƌ ƉĂůĐŽ ĚĞ ƵŵĂ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ ůŝŵŝƚĂĚĂ ĂŽ ĂƉƌĞŶĚĞƌ Ă ůĞƌ͕ ĞƐĐƌĞǀĞƌ͕ ĐŽŶƚĂƌ Ğ Ă ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ŽƐ ŝĚĞĂŝƐ ĐƌŝƐƚĆŽƐ Ğ ĂƐ ǀŝƌƚƵĚĞƐ ĚĂ ƉĄƚƌŝĂ ;W/Ed^^/>'K͖ DK'ZZK͖,EZ/Yh^͕ϮϬϭϮͿ͘ Ϭϭϱϭͮ 

  ĞĚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů WƌŝŵĄƌŝĂ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ Ğŵ ĞŶĨŝĐĂ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ž ŵĂŝŽƌ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ĂƌƋƵŝƚĞƚſŶŝĐŽ ĚĂ / ZĞƉƷďůŝĐĂ ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ͕ ŶƵŵĂ ͞ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚŽ ƉĂƉĞů ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĐŽŵŽ ŵŽƚŽƌ ĚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ ƉƌŽŐƌĞƐƐŽ ĚŽ ƉĂşƐ Ğ ŶĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ,ŽŵĞŵEŽǀŽ͟;DK'ZZK͖/͕ϮϬϬϵ͗ϰϰͿ͘ EŽ ĚŝĂ ϭϬ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϭϵϭϲ ĨŽŝ ĐŽůŽĐĂĚĂ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƉĞĚƌĂ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂƋƵĞůĞ ĞĚŝĨşĐŝŽ͘  ĐĞƌŝŵſŶŝĂ ĨŽŝ ƚĞƐƚĞŵƵŶŚĂĚĂ ĂŽ ŵĂŝƐ ĂůƚŽ ŶşǀĞů͕ ƉŽŝƐ ĐŽŶƚŽƵ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ͕ ĞƌŶĂƌĚŝŶŽ DĂĐŚĂĚŽ͕ Ğ ĚŽ ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ WƷďůŝĐĂ͕ :ŽĂƋƵŝŵ WĞĚƌŽ DĂƌƚŝŶƐ͘ ^ĆŽ͕ ĂůŝĄƐ͕ŽƐ ƐĞƵƐ ŶŽŵĞƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚĂŵ ŶĂ ůĄƉŝĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƉŽĚĞ ůĞƌ ŶĂ ĨĂĐŚĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĂĂƚƵĂůƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϭ͘Ϳ͘ 

&ŝŐƵƌĂϭ͘ƐƉĞƚŽĂƚƵĂůĚĂůĄƉŝĚĞƋƵĞĂƐƐŝŶĂůĂĂĐŽůŽĐĂĕĆŽĚĂϭ͘ǐƉĞĚƌĂ͕Ğŵϭϵϭϲ͘&ŽŶƚĞ͗ƵƚŽƌĞƐ͘  

K ƉƌŽũĞƚŽ Ğ Ă ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽďƌĂ ĞƐƚŝǀĞƌĂŵ Ă ĐĂƌŐŽ ĚŽ ĂƌƋƵŝƚĞƚŽ ƌŶĂůĚŽ ĚĆĞƐ ĞƌŵƵĚĞƐ ;ϭϴϲϯͲϭϵϰϴͿ͕ƋƵĞƉƌŽũĞƚŽƵŶŽƉĂƉĞůƵŵĞĚŝĨşĐŝŽĨƵŶĐŝŽŶĂůĐŽŵůŝŶŚĂƐƐſďƌŝĂƐ͕ƉƌſƉƌŝĂƐĚĞƵŵĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĞƐĐŽůĂƌ͘  ŶŽǀĂ ĞƐĐŽůĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂ Ƶŵ ĐŽƌƉŽ ĐĞŶƚƌĂů ĐŽŵ ĚƵĂƐ ĂůĂƐ ůĂƚĞƌĂŝƐ Ğ ĂƐ ŵƵŝƚĂƐ ĨĞŶĞƐƚƌĂĕƁĞƐ ƌĞĨŽƌĕĂƌĂŵ Ă ŝĚĞŝĂ ĚĞ ƐŝŵĞƚƌŝĂ͘ ZĞůĞǀĞͲƐĞ Ă ĚĞĐŽƌĂĕĆŽ͕ ŵĂƌĐĂĚĂ ƉŽƌ Ƶŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĂnjƵůĞũŽƐ ƋƵĞ ƌĞǀĞƐƚĞŵ ĂƐ ĨĂĐŚĂĚĂƐ ĚŽ ĞĚŝĨşĐŝŽ͕ ĨĂďƌŝĐĂĚŽƐ ŶĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĂƐ &ĄďƌŝĐĂƐĚĞĞƌąŵŝĐĂ>ƵƐŝƚąŶŝĂ;^/>s͕ϭϵϵϱͿ͘  ŵĞŵſƌŝĂ ĚŽ ůĂŶĕĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƉĞĚƌĂ ĐŚĞŐŽƵ ĂƚĠ ĂŽƐ ĚŝĂƐ ĚĞ ŚŽũĞ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞƉŽƌƚĂŐĞŵ ĞƐĐƌŝƚĂ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ĨŽƚŽŐƌĄĨŝĐĂ͘ Žŵ ĞĨĞŝƚŽ͕ Ă ĞĚŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞǀŝƐƚĂ /ůƵƐƚƌĂĕĆŽ WŽƌƚƵŐƵĞnjĂ͕ ĚĞ ϭϴ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϭϵϭϲ͕ ũƵŶƚŽƵ ĂŽ ƚĞdžƚŽ ĚĂ ŶŽƚşĐŝĂ ĚĂ ĐĞƌŝŵſŶŝĂ ƚƌġƐ ĨŽƚŽŐƌĂĨŝĂƐĚĂĂƵƚŽƌŝĂĚŽĨŽƚſŐƌĂĨŽ:ŽƐŚƵĂĞŶŽůŝĞů;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϮ͘Ϳ͘  





&ŝŐƵƌĂϮ͘ĞƌŶĂƌĚŝŶŽDĂĐŚĂĚŽƉƌĞƐŝĚĞăĐĞƌŝŵſŶŝĂĚĞůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚĂϭǐƉĞĚƌĂƉĂƌĂĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂůĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ &ŽŶƚĞ͗&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂĚĞ:ŽƐŚƵĂĞŶŽůŝĞů;ϭϵϭϲͿ͕ƌƋƵŝǀŽDƵŶŝĐŝƉĂůĚĞ>ŝƐďŽĂ͕WdͬD>^ͬ&ͬ:EͬϬϬϬϱϬϯ͘

  dĂŵďĠŵ Ă ĞĚŝĕĆŽ ĚĞ ϭϬ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚŽ ũŽƌŶĂů K ^ĠĐƵůŽ ŶĆŽ ĚĞŝdžŽƵ ĚĞ ƉƵďůŝĐŝƚĂƌ Ă ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂĚŽĂƌƌĂŶƋƵĞĚĞƐƚĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞƐĐŽůĂƌ͗ K ŶŽǀŽ ĞĚŝĨşĐŝŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů ƋƵĞ ĂƚĞŶĚĞ Ă ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƉƌĞĐĞŝƚŽƐ Ğ ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ ŵŽĚĞƌŶĂƐ͕ ĐŽŵƉƁĞͲƐĞ ĚĞ Ƶŵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉĂǀŝůŚƁĞƐ ĚŝƐƚŝŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ŽĐƵƉĂƌĆŽ ƵŵĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ϰϱ ϬϬϬ ŵĞƚƌŽƐ ƋƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ƚĞƌƌĞŶŽ͕ ŶŽ ĐŝŵŽ ĚĂ ǀĞŶŝĚĂ 'ŽŵĞƐ WĞƌĞŝƌĂ͕ Ă ĚŽŝƐ ƉĂƐƐŽƐ ĚĂ ĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŶĨŝĐĂ͕ ĨŝĐĂŶĚŽ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ƐĞƌǀŝĚŽ ƉĞůĂ ůŝŶŚĂ ĨĠƌƌĞĂ Ğ ƉĞůĂ ĚŽƐ ĞůĠĐƚƌŝĐŽƐ͘ ;K ^ĠĐƵůŽ ĚĞ ϭϬͬϭϮͬϭϵϭϲ͕ƉƵĚW/E,/ZK͕ϮϬϬϮ͗ϳͿ͘ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽŝŶƚĞƌŶĂĚŽĞĚŝĨşĐŝŽ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƉŽƌƚƌġƐƌĞŐŝƐƚŽƐ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϯ͘Ϳ͕ĨŽŝƐŝƐƚĞŵĂƚŝnjĂĚĂ ĂŽƉŽƌŵĞŶŽƌŶƵŵĚŽĐƵŵĞŶƚŽĚĂĂƵƚŽƌŝĂĚŽƐĞƵƉƌŝŵĞŝƌŽĚŝƌĞƚŽƌ͗ŶŽƌĠƐͲĚŽͲĐŚĆŽ;ůĞƐƚĞͿĨŝĐĂǀĂ Ă ĞŶƚƌĂĚĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ͕ Ž ƌĞĨĞŝƚſƌŝŽ͕ ŐŝŶĄƐŝŽ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐ ĞƐƉĂĕŽƐ͖ ŶŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĂŶĚĂƌ ůŽĐĂůŝnjĂǀĂͲƐĞ Ž DƵƐĞƵ WĞĚĂŐſŐŝĐŽ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğ ĚŽ ĚŝƌĞƚŽƌ͕ ƐĂůĂƐ Ğ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽƐĚĞĐŝġŶĐŝĂƐĞƵŵĂƐĂůĂĚĞŚŝƐƚſƌŝĂ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐǀĂůġŶĐŝĂƐ͖ŽƐĞŐƵŶĚŽĂŶĚĂƌĞƐƚĂǀĂ ŐƵĂƌĚĂĚŽ ƉĂƌĂ Ă ĞĐŽŶŽŵŝĂ ĚŽŵĠƐƚŝĐĂ͕ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ŵĂŶƵĂŝƐ͕ ůĂǀŽƌĞƐ͕ ƚŝƉŽŐƌĂĨŝĂ Ğ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƐĞŶƚŝŶĂƐ;W/E,/ZK͕ϮϬϬϮͿ͘ 

Ϭϭϱϯͮ 





&ŝŐƵƌĂϯ͘ƐĐŽůĂĚŽDĂŐŝƐƚĠƌŝŽWƌŝŵĄƌŝŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͗ĨĂĐŚĂĚĂƉƌŝŶĐŝƉĂů͘ &ŽŶƚĞ͗ƐƚƷĚŝŽDĄƌŝŽEŽǀĂŝƐ͘ŝďůŝŽƚĞĐĂĚĞƌƚĞĚĂ&ƵŶĚĂĕĆŽĂůŽƵƐƚĞ'ƵůďĞŶŬŝĂŶ͘΀ƉŽƐƚ͘ϭϵϯϬ΁



 KƉƌŝŵĞŝƌŽĚŝƌĞƚŽƌĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂůĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ũĄĞŵĞŶĨŝĐĂ͕ĨŽŝĚŽůĨŽ>ŝŵĂ͕ĞŶƚƌĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽ ĚĞ ϭϵϭϴ Ğ ŵĂŝŽ ĚĞ ϭϵϮϭ͘ ĚŽůĨŽ >ŝŵĂ ĨŽŝ ƵŵĂ ĨŝŐƵƌĂ ŵĂƌĐĂŶƚĞ ŶŽ ĐĂŵƉŽ ĚĂ dĞŽƌŝĂ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ͘ŽŵĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂƌĞƉƷďůŝĐĂĂďĂŶĚŽŶŽƵĂĐĂƌƌĞŝƌĂĚĞĂĚǀŽĐĂĐŝĂƉĂƌĂƐĞĚĞĚŝĐĂƌ ƉŽƌ ŝŶƚĞŝƌŽ ă ĐƵůƚƵƌĂ͘ ƐĐƌĞǀĞƵ ƉĞĕĂƐ ĚĞ ƚĞĂƚƌŽ͕ ĨŽŝ ĐƌşƚŝĐŽ ƚĞĂƚƌĂů Ğ ƚƌĂĚƵƚŽƌ ĚĞ ĂƵƚŽƌĞƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ;ĞƌŶĂƌĚ ^ŚĂǁ͕ /ďƐĞŶ͕ ŽůĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌŽƐͿ͘ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƵͲƐĞ ĐŽŵ ĨŝŐƵƌĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĂĚƵĐĂĕĆŽEŽǀĂ͕ĐŽůĂďŽƌŽƵĞŵƌĞǀŝƐƚĂƐĚĞƉĞĚĂŐŽŐŝĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐĞƉĂƌƚŝĐŝƉŽƵ ĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞŶĂŶŽǀĂŽďƌĂĞĚƵĐĂƚŝǀĂƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂ;ƐĐŽůĂKĨŝĐŝŶĂŶǑϭ͕ƐĐŽůĂEŽƌŵĂůĚĞĞŶĨŝĐĂ͕ >ŝĐĞƵWĞĚƌŽEƵŶĞƐ͕sŽnjĚŽKƉĞƌĄƌŝŽ͕>ŝŐĂEĂĐŝŽŶĂůĚĞ/ŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ƐƐŽĐŝĂĕĆŽĚĞWƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĚĞ WŽƌƚƵŐĂů͕ ĞƚĐ͘Ϳ ;E/^͕ ϮϬϬϯͿ͘ ďĂŶĚŽŶĂƌŝĂ Ž ĐĂƌŐŽ ƉŽƌ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŵ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽĚŽƐŚŽƌĄƌŝŽƐ͕ŵĂƐŵĂŶƚĞǀĞͲƐĞŶŽĐŽƌƉŽĚŽĐĞŶƚĞĚĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ Ɛ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŶĨŝĐĂ ƌĞĐĞďĞƌŝĂŵ Ž ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐƉſůŝŽ ĚŽ ĚĞƐŝŐŶĂĚŽ DƵƐĞƵ WĞĚĂŐſŐŝĐŽ DƵŶŝĐŝƉĂůĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ĐƌŝĂĚŽƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĐĂŵĂƌĄƌŝĂ͕Ğŵϭϴϴϯ͘KƉƌŽũĞƚŽĨŽŝŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƉŽƌ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ ĚŽůĨŽ ŽĞůŚŽ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ĚŽ ƵƌƐŽ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ >ĞƚƌĂƐ͘ K ƐĞƵ ĞƐƉſůŝŽ ŚĂǀŝĂ ƐŝĚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ ĐŽŵ ŽďũĞƚŽƐ Ğ ůŝǀƌŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ŶŽ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽ Ğ Ğŵ ůŝǀƌĂƌŝĂƐ ůŝƐďŽĞƚĂƐ͕ Ğ ƌĞƵŶŝĂ͕ ŶŽƐĨŝŶĂŝƐĚĞϭϵϭϲ͕ƵŶƐŵŝůŚĂƌĞƐĚĞĞdžĞŵƉůĂƌĞƐ;W/E,/ZK͕ϭϵϵϬͿ͘ K DƵƐĞƵ ƚĞƌŝĂ ĚƵĂƐ ĄƌĞĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ͗ Ă ĚĂ ďŝďůŝŽƚĞĐĂ Ğ Ă ĚŽ ĂƌƋƵŝǀŽ͘  ďŝďůŝŽƚĞĐĂ ƌĞƵŶŝƌŝĂ ĚŝǀĞƌƐĂƐƉƵďůŝĐĂĕƁĞƐĐŽŵŵĂƚĠƌŝĂƐĚĞĚŝĐĂĚĂƐăĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͘,ĂǀŝĂĂŝŶĚĂĞƐƉĂĕŽ ƉĂƌĂĂŝŶĐůƵƐĆŽĚĞĐŽůĞĕƁĞƐĚĞƌĞǀŝƐƚĂƐĚĞĞĚƵĐĂĕĆŽĞĚĞĞŶƐŝŶŽ͕ĂůĠŵĚĞƌĞǀŝƐƚĂƐĚĞĚŝĐĂĚĂƐă ĂƌƋƵŝƚĞƚƵƌĂ ĞƐĐŽůĂƌ Ğ ă ŚŝŐŝĞŶĞ ĞƐĐŽůĂƌ Ğ ůŝǀƌŽƐ ŝŶĨĂŶƚŝƐ ĚĞ ĂƉŽŝŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽƐĚĞĞŶƐŝŶŽĚĂĐŝĚĂĚĞĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ K ƐĞƵ ĂƌƋƵŝǀŽ ŐƵĂƌĚĂƌŝĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƌĞůĂƚŝǀĂ ĂŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŐƌĂƵƐ ĚĞ ĞŶƐŝŶŽ͕ ĐŽŵ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐƚĂƋƵĞ ƉĂƌĂ Ž ĞŶƐŝŶŽ ƉƌŝŵĄƌŝŽ͕ Ğ ŽƵƚƌĂ ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ďŝďůŝŽƚĞĐĂƐ ƉŽƉƵůĂƌĞƐ͕ ĞƐĐŽůĂƌĞƐ Ğ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͕ĞĂŝŶĚĂƚƌĂďĂůŚŽƐĚĞĂůƵŶŽƐĚĂƐĞƐĐŽůĂƐƉƌŝŵĄƌŝĂƐƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂƐ͘



  ƉƌŝŵĞŝƌĂ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ͕ ƉƌŽǀŝƐſƌŝĂ͕ ĚĞƐƚĞ DƵƐĞƵ ĨŽŝ ĨĞŝƚĂ ŶŽ ĞĚŝĨşĐŝŽ ĚĂ ĞƐĐŽůĂ ŵƵŶŝĐŝƉĂů ŶǑ ϲ͕ ŵĂŝƐ ƚĂƌĚĞ ƐĐŽůĂ WƌŝŵĄƌŝĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ZŽĚƌŝŐƵĞƐ ^ĂŵƉĂŝŽ͘ ŵ ϭϵϭϲ͕ ĚŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ŶŽŵĞĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĚŽ DƵƐĞƵ ĂƉĞŶĂƐ ƌĞƐƚĂǀĂ Ž ƐĞƵ ĚŝƌĞƚŽƌ͕ &ƌĂŶĐŝƐĐŽ ĚŽůĨŽ ŽĞůŚŽ͘ K ŶŽƚſƌŝŽ ͞ĚĞƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ŵŽƐƚƌĂĚŽ ƉĞůŽ ƉŽĚĞƌ ƉŽůşƚŝĐŽ ƉŽƌ ĞƐƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ͟ ;W/E,/ZK͕ ϭϵϵϬ͗ ϭϭϲͿ͕ ĐĂƵƐĂĚŽ ƉĞůĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ ĚŽƐŵƵŶŝĐşƉŝŽƐƉĂƌĂŽƐƚĂĚŽ;DK'ZZK͕ϮϬϭϮͬϮϬϭϯͿ͕ůĞǀŽƵĂƋƵĞŽĞƐƉſůŝŽĚŽDƵƐĞƵĨŽƐƐĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƉĂƌĂŽŶŽǀŽĞĚŝĨşĐŝŽĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂůWƌŝŵĄƌŝĂĚĞ>ŝƐďŽĂ͕Ğŵϭϵϭϳ͕ĚĂŶĚŽůƵŐĂƌă ŝďůŝŽƚĞĐĂͲDƵƐĞƵ ĚŽ ŶƐŝŶŽ WƌŝŵĄƌŝŽ͕ Ğŵ ϭϵϯϯ͘ K ĚĞĐƌĞƚŽ ŶǑ ϮϮϯϲϵ͕ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ĚĞƐƐĞ ĂŶŽ͕ ŝŶƚĞŐƌĂǀĂ Ă ŶŽǀĂ ŝďůŝŽƚĞĐĂͲDƵƐĞƵ ŶĂ ŝƌĞĐĕĆŽͲ'ĞƌĂů ĚŽ ŶƐŝŶŽ WƌŝŵĄƌŝŽ͕ ĚŽƚĂŶĚŽͲĂ ĚĞ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽƉƌſƉƌŝŽƉĂƌĂĐŽďƌŝƌĚĞƐƉĞƐĂƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĞĂĚƋƵŝƌŝƌůŝǀƌŽƐ;DK'ZZK͕ϮϬϭϮͬϮϬϭϯͿ͘ ĚŽůĨŽ>ŝŵĂƐĞƌŝĂŶŽŵĞĂĚŽĚŝƌĞƚŽƌĚĂŝďůŝŽƚĞĐĂͲDƵƐĞƵ͕ůŽŐŽĞŵϭϵϯϯ͘ŶǀŝĚŽƵĞƐĨŽƌĕŽƐƉĂƌĂ ƚŽƌŶĄͲůĂ ŶƵŵ ĐĞŶƚƌŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ Ğ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝǀŽ ƐĞŵ ĚĞƐĐƵƌĂƌ Ă ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƉĞĚĂŐſŐŝĐĂ͘ ŽŵŽ ƌĞƐƵŵŝƵ DK'ZZK ;ϮϬϭϮͬϮϬϭϯͿ͕ ĂĐĞƌĐĂ ĚŽ ƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĚŽůĨŽ >ŝŵĂ͕ ŽƐŵƵƐĞƵƐĞƐĐŽůĂƌĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵşĂŵ͕ƉĂƌĂŽĂƵƚŽƌ͕ĂƉĂƌƚĞŵĂŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚŽŵĂƚĞƌŝĂůĚŝĚĄĐƚŝĐŽ ĞĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂǀĂŵŽĐĂƌĄĐƚĞƌĞŶĐŝĐůŽƉĠĚŝĐŽĚĂĞĚƵĐĂĕĆŽŝŶƚĞŐƌĂů͕ƐĞŶĚŽŝŶĚŝƐƉĞŶƐĄǀĞŝƐŶƵŵĂ ĞƐĐŽůĂ ƋƵĞ ƉƌĞƚĞŶĚŝĂ ƵƚŝůŝnjĂƌ ŽƐ ǀĄƌŝŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽƐ ƉĂƌĂ ůĞǀĂƌ ă ƉƌĄƚŝĐĂ Ž ŵĠƚŽĚŽ ĂĐƚŝǀŽʹƉƌŽĐĞƐƐŽƐŝŶƚƵŝƚŝǀŽƐ͕ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂŝƐ͕ĚĞŽďƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ĂŶĄůŝƐĞ͕ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ͕ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ ĞƚĐ͘;ϮϬϭϮͬϮϬϭϯ͗ϵͿ͘ ^ĂďĞͲƐĞƋƵĞŶĂƐŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐĚĞĞŶĨŝĐĂ͕ĨƵŶĐŝŽŶŽƵ͕ĞŶƚƌĞϭϵϯϯĞϭϵϳϵ͕ĂŝďůŝŽƚĞĐĂͲDƵƐĞƵĚŽ ŶƐŝŶŽWƌŝŵĄƌŝŽ͘EŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ŽĂĐĞƌǀŽĚĞƐƚĂŝďůŝŽƚĞĐĂ͕ĞŶƚĆŽĐŽŵĐĞƌĐĂĚĞϮϬϬϬϬǀŽůƵŵĞƐ͕ ĨŽŝƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽĞŵϭϵϴϲƉĂƌĂĂƐŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐĚĂŝƌĞĐĕĆŽͲ'ĞƌĂůĚŽŶƐŝŶŽĄƐŝĐŽ ĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ŶĂ ĂůƚƵƌĂ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ƌĞŵŽĚĞůĂĕĆŽ ĚŽ ĞĚŝĨşĐŝŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĚĂ ^>dž ;DK'ZZK͕ ϮϬϭϮͬϮϬϭϯͿ͘DĂŝƐƚĂƌĚĞ͕ƚŽĚŽĞƐƐĞĞƐƉſůŝŽƐĞƌŝĂŶŽǀĂŵĞŶƚĞƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƉĂƌĂŽ͕ĞŶƚĆŽĐƌŝĂĚŽ͕ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ͘ EĂ ĂƚƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ƉŽƵĐŽ ƐĞ ƐĂďĞ ĚĞƐƚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞƐƉſůŝŽ͘ K /ŶƐƚŝƚƵƚŽ,ŝƐƚſƌŝĐŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ĐƌŝĂĚŽĞŵϭϵϵϴĞĞdžƚŝŶƚŽĞŵϮϬϬϮ͕ƚŝǀĞƌĂŶĂƐƵĂŽƌŝŐĞŵƵŵ ƚƌĂďĂůŚŽĚĞůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĚĂĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƵŵĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽĂƚŝǀĂ ŶĂ ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ůŝŐĂĚŽƐ ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ ;'h/  &hEK^͕ ϮϬϭϬͿ͘ EĞƐƐĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƌͲƐĞͲŝĂ Ƶŵ ŶƷĐůĞŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽŚŝƐƚſƌŝĐĂƋƵĞĨƵŶĐŝŽŶŽƵŶĂƐĐŽůĂ^ĞĐƵŶĚĄƌŝĂDĂƌƋƵġƐĚĞWŽŵďĂů͕Ğŵ>ŝƐďŽĂ͕ ůŽĐĂů ŽŶĚĞ͕ ĂŝŶĚĂ ŚŽũĞ͕ ƉƌĞƐƵŵŝǀĞůŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ ŵƵŝƚŽƐ ĚŽƐ ůŝǀƌŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽĚĂƋƵĞůĂŝďůŝŽƚĞĐĂͲDƵƐĞƵ;'>MZ/͕ϮϬϬϲͿ͘ :ĄĞŵĚĞŵŽĐƌĂĐŝĂ͕ĐŽŵĞĕŽƵĂĨƵŶĐŝŽŶĂƌ͕Ğŵϭϵϴϱ͕Ă^>dž͘ƐƚĂƌĞƐƵůƚŽƵĚĂĨƵƐĆŽĚĂƐĐŽůĂĚŽ DĂŐŝƐƚĠƌŝŽWƌŝŵĄƌŝŽĞĚŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽƵƌĠůŝŽĚĂŽƐƚĂ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ĞŶƚĆŽƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĞĚƵĐĂĕĆŽ ĞƐƉĞĐŝĂů;DK'ZZK͕/͕ϮϬϬϵ͖^Kh^͕ϮϬϬϱͿ͘ EĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŶĨŝĐĂ͕ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌĂŵͲƐĞ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϵϭϴ͕ Ƶŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĐƵƌƐŽƐ ĐŽŶĚƵĐĞŶƚĞƐ ă ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ŽŶĚĞ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞƐ ĚĂƐ ĐŝġŶĐŝĂƐ ĨşƐŝĐĂƐ Ğ ĚĂ ŶĂƚƵƌĞnjĂŽĐƵƉĂŵŽƐĞƵĞƐƉĂĕŽ;ĨşƐŝĐŽĞĐƵƌƌŝĐƵůĂƌͿ͘ƐƐŽĐŝĂĚĂƐăƐĂƵůĂƐĚĞƐƚĂƐĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƐŚŽƵǀĞ ĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĚŝǀĞƌƐŽŵĂƚĞƌŝĂůƉĞĚĂŐſŐŝĐŽĞĚŝĚĄƚŝĐŽ͘ŽŵĞĨĞŝƚŽ͕ĠƉŽƐƐşǀĞů ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ͕ ŶŽ ƌƋƵŝǀŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ^>dž͕ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ŶŽ >ŝǀƌŽ ĚĞ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂƐ džƉĞĚŝĚĂƐ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů DĂƐĐƵůŝŶĂ Ă ͞ŽŵƉƌĂ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ƉĂƌĂ Ž ŐĂďŝŶĞƚĞ ĚĞ ĨşƐŝĐĂ͕ ƋƵşŵŝĐĂ Ğ ĐŝġŶĐŝĂƐ ŶĂƚƵƌĂŝƐ͟ Ğ ŶŽ >ŝǀƌŽ ĚĞ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂƐ džƉĞĚŝĚĂƐ Ğ ZĞĐĞďŝĚĂƐĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂů&ĞŵŝŶŝŶĂ͕ĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĚĞƵŵĂ͞>ŝƐƚĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂŝƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƉĂƌĂ Ă ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽ ĚĞ ĨşƐŝĐĂ Ğ ƋƵşŵŝĐĂ͟ Ğ ͞ŽŵƉƌĂ ĚĞ ŵĂƉĂƐ ŐĞŽŐƌĄĨŝĐŽƐ͟ ;DK'ZZK͕ /͕ ϮϬϬϵͿ͘ EŽ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ ĚĞ ϭϴϲϵ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ŶĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů ĚĞ DĂƌǀŝůĂ͕ ŚĄ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĂ ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞ Ƶŵ ďĂƌſŵĞƚƌŽ ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ ĚŽ KďƐĞƌǀĂƚſƌŝŽ ͘ >Ƶşnj͘ Ğ ŝŐƵĂů ŵŽĚŽ͕ ĚŽ ĐƵƌƐŽ ĚĞ WƐŝĐŽůŽŐŝĂ džƉĞƌŝŵĞŶƚĂů Ġ ĚĞ ĞƐƉĞƌĂƌ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ƐŝĚŽ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƐ ĂůŐƵŶƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ;^Kh^͕ϮϬϬϱͿ͘

Ϭϭϱϱͮ 

 WĞƌĂŶƚĞ Ă ĞǀŝĚġŶĐŝĂ ĞƐĐƌŝƚĂ ĚĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ͕ ƐƵƌŐŝƌĂŵ ǀĄƌŝĂƐ ŝŶƚĞƌƌŽŐĂĕƁĞƐ͗ YƵĂŝƐ ŽƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŐƵŝĂƌĂŵ Ă ƌĞĚĂĕĆŽ ĚĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ŵĂƚĞƌŝĂů ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽ͍ ƐƚĂǀĂŵ ĞƐƐĞƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ Ğŵ ĐŽŶƐŽŶąŶĐŝĂ ĐŽŵ ĂƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐĚĂĠƉŽĐĂ͍YƵĂůŽƉĂƉĞůĚĂƐĞŵĞƌŐĞŶƚĞƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐƚĠĐŶŝĐĂƐĞĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐŶĂĐŝŽŶĂŝƐŶĂ ƉƌĞŽĐƵƉĂĕĆŽĞŵĞƋƵŝƉĂƌŽƐůĂďŽƌĂƚſƌŝŽƐ͍YƵĂůĂƉƌŽǀĞŶŝġŶĐŝĂĚŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͍^ĞƌĄƋƵĞ͕ă ƐĞŵĞůŚĂŶĕĂ ĚĞ ƐƉĂŶŚĂ͕ ĐŽŵŽ ŶŽƐ ŝŶĨŽƌŵĂ Zh/Ͳ^d>> ;ϮϬϬϴ͗ ϱϮϮͲϱϮϯͿ͕ ĐŽŵĞĕŽƵ Ă ƐƵƌŐŝƌ ƵŵĂ ƉĞƋƵĞŶĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚŽŵĠƐƚŝĐĂ ĚĞ ĨĂďƌŝĐŽ Ğ ƌĞƉĂƌĂĕĆŽ͍ YƵĞŵ ƌĞƉĂƌĂǀĂ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͍ ,ŽƵǀĞ Ƶŵ ĞĨĞƚŝǀŽ ƵƐŽ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ͍ ƐƚĂƐ ŝŶƚĞƌƌŽŐĂĕƁĞƐ ŵŽƐƚƌĂƌĂŵ ĐůĂƌĂŵĞŶƚĞ Ƶŵ ĞŶŽƌŵĞ ĚĞƐĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĂĐĞƌĐĂ ĚĂ ƉƌŽǀĞŶŝġŶĐŝĂ ĚĞ ŵƵŝƚŽƐ ĚŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐĞĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐŶĂ^>dž͕ŵĂƐƚĂŵďĠŵĚŽƐĞƵĐŝĐůŽĚĞǀŝĚĂ͘ 

ϯ͘ Ɛ ĚƵĂƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ŶĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ  ϯ͘ϭ͘KĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ  KĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĞƋƵĞĨĂůĂŵŽƐĠĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌƉĞĕĂƐƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐăŐƌĂŶĚĞĄƌĞĂ ĚĂ ĐŝġŶĐŝĂ Ğ ƚĠĐŶŝĐĂ ʹ ĞŶƚĞŶĚŝĚĂ ĐŽŵŽ ƵŵĂ ƐƵƉĞƌĐĂƚĞŐŽƌŝĂ Ğŵ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ŶŽƌŵĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ ʹ Ğ Ğŵ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ă ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͕ ƋƵĞ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj ƐĞ ƐƵďĚŝǀŝĚĞ Ğŵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ƐƵďĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ĨşƐŝĐĂ͕ ƋƵşŵŝĐĂ͕ ĐŝġŶĐŝĂƐ ďŝŽůſŐŝĐĂƐ Ğ ĐŝġŶĐŝĂƐ ĚĂ ƚĞƌƌĂ Ğ ĐŝġŶĐŝĂƐ ĚŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ Ğ ĞƐƚĂƐ Ğŵ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƌĂŵŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ ĚĞ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŐĞƌĂŝƐ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐƉĞůŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚŽƐDƵƐĞƵƐĞĚĂŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ;K^d͕K^d͕ϮϬϭϬͿ͘ŶƚƌĞĂƐƉĞĕĂƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐĚĂƐƵďĐĂƚĞŐŽƌŝĂĚĂĨşƐŝĐĂĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞƉĞĕĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽƐƌĂŵŽƐĚĂŵĞĐąŶŝĐĂ͕ĚĂ ſƚŝĐĂ͕ĚĂĐĂůŽƌŝŵĞƚƌŝĂ͕ĚĂĨşƐŝĐĂĂƚſŵŝĐĂ͕ĞĚŽĞůĞƚƌŽŵĂŐŶĞƚŝƐŵŽ͖ŶĂƋƵşŵŝĐĂĞƐƚĆŽĞŶŐůŽďĂĚŽƐ ƌĞĂŐĞŶƚĞƐ͕ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĞ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽ Ğŵ ǀŝĚƌŽ͕ Ğ ĂƉĂƌĞůŚŽƐ͖ ŶĂƐ ĐŝġŶĐŝĂƐ ďŝŽůſŐŝĐĂƐ ŝŶĐůƵĞŵͲƐĞ ĞƐƉĠĐŝŵĞƐ͕ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ͕ĞŵŽĚĞůŽƐ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘ ŶƚƌĞ ĂƐ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϰϱϬ ƉĞĕĂƐ͕ ĂƚĠ ĂŐŽƌĂ ůŝƐƚĂĚĂƐ͕ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚĂ ^>dž ĞdžŝƐƚĞŵ ŵŽĚĞůŽƐ͕ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚĞŵĞĚŝĚĂĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĐƌŝĂĚŽƌĞƐĚĞĨĞŶſŵĞŶŽƐ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĚŝǀŝƐĆŽĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŽƉĞƌĂĚĂ ƉŽƌ /Z ;ϮϬϬϰͿ͕ ŽƵ͕ Ğŵ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ͕ ŶĂ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ƌĞĨĞƌŝĚĂ Ğŵ ZEE/;ϮϬϭϬͿĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƵƐĂĚŽƐŶĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƵƐĂĚŽƐŶŽ ĞŶƐŝŶŽ͘ dĂŶƚŽ ƋƵĂŶƚŽ ƉƵĚĞŵŽƐ ĂƉƵƌĂƌ͕ Ă ŐƌĂŶĚĞ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ŝŶƐĞƌĞͲƐĞ ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞƐĚĂĨşƐŝĐĂ͕ƋƵşŵŝĐĂĞĐŝġŶĐŝĂƐďŝŽůſŐŝĐĂƐ͘ ůŐƵŶƐ ĚŽƐ ŽďũĞƚŽƐ ĞƐƚĆŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ĞdžĞŵƉůĂƌĞƐ ƷŶŝĐŽƐ ;Ɖ͘ Ğdž͘ Ž ĞƌŐſŐƌĂĨŽ ŽƵ ĞƉŝĚŝĂƐĐſƉŝŽͿ͕ ŽƵƚƌŽƐ ĞdžŝƐƚĞŵ Ğŵ ŐƌĂŶĚĞ ŶƷŵĞƌŽ ;Ɖ͘ Ğdž͘ ƋƵĞŝŵĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽ ŽƵ ĨƌĂƐĐŽƐ ĚĞ ƚƵďƵůĂĚƵƌĂƐ ǀĞƌƚŝĐĂŝƐͿ͕ ŽƵƚƌŽƐ ĂŝŶĚĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵ Ă ĨĂŵşůŝĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞĨĂĐƚŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐŵĂƐƋƵĞƐĆŽǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚĞƵŵŵĞƐŵŽŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ;Ɖ͘Ğdž͘ƚƵďŽƐĚĞƌĂŝŽƐĐĂƚſĚŝĐŽƐͿ͘ ,Ą ƉĞĕĂƐ ƋƵĞ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂŵ Ƶŵ ŚŝƐƚŽƌŝĂů ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ Ğ͕ ŶƵŶƐ ƋƵĂŶƚŽƐ ĐĂƐŽƐ͕ ƐƵďƐŝƐƚĞŵ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞ ƉĞƌƚĞŶĕĂ Ă ŽƵƚƌĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ă ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů DĂƐĐƵůŝŶĂ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞƚŝƋƵĞƚĂƐĂƉŽƐƚĂƐŶĂƐƉĞĕĂƐ;Ɖ͘Ğdž͘ĂƉŝůŚĂĚĞsŽůƚĂŽƵĂďŽďŝŶĂĚĞZƵŚŵŬŽƌĨĨͿ͕ŵĂƐŶĂŐƌĂŶĚĞ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ĐĂƐŽƐ Ă ƉƌŽǀĞŶŝġŶĐŝĂ ĚŽƐ ŽďũĞƚŽƐ Ğ ƐĞƵ ƵƐŽ ƌĞĂů ŽƵ ŝŶƚĞŶĐŝŽŶĂů ĂŝŶĚĂ ƐĆŽ ĚĞƐĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ͘



 WŽƌƋƵĞĂůŐƵŵĂƐĚĂƐƉĞĕĂƐŝŶĐůƵĞŵŵĂƌĐĂĕƁĞƐƋƵĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŵŽĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ͕ĐŽŶƐƚĂƚĂͲƐĞƋƵĞŚĄ ƉĞĕĂƐĚĞĨĂďƌŝĐŽĂůĞŵĆŽ͕ĨƌĂŶĐġƐĞĞƐƉĂŶŚŽů͘ŽŶƚĂƚŽƐƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐĐŽŵƵŵĨĂďƌŝĐĂŶƚĞĂůĞŵĆŽ ĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐſƉƚŝĐŽƐƉĞƌŵŝƚĞŵƐĂďĞƌƋƵĞƵŵĂĚĂƐƉĞĕĂƐĨŽŝĞŶǀŝĂĚĂƉĂƌĂ>ŝƐďŽĂĂϯϭĚĞ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞ ϭϵϭϮ͘ EŽ ĞŶƚĂŶƚŽ͕ ŚĄ ƵŵĂ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĚĞ ŽďũĞƚŽƐ ůŝƐƚĂĚŽƐ ĐŽŵ ƉƌŽǀĞŶŝġŶĐŝĂĂŝŶĚĂƉŽƌŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ͘ 

ϯ͘Ϯ͘KĞƐƉſůŝŽĚŽĐƵŵĞŶƚĂů  ĂƚƵĂů^>džƋƵĞ͕ĐŽŵŽǀŝŵŽƐ͕ƚĞŵĂƐƵĂŽƌŝŐĞŵĞŵŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐĐƌŝĂĚĂƐŶĂƐĞŐƵŶĚĂŵĞƚĂĚĞ ĚŽ ƐĠĐƵůŽ y/y͕ Ġ ĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂ ĚĞ Ƶŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽ ĐŽŵ ĞǀŝĚĞŶƚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉĂƌĂ Ž ĞƐƚƵĚŽ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĞĚƵĐĂĕĆŽ Ğŵ WŽƌƚƵŐĂů ;ƐĠĐƵůŽƐ y/y Ğ yyͿ͕ ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͘ EĂƐ ƷůƚŝŵĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ ĚĞǀĞͲƐĞ Ă :ŽĂƋƵŝŵ DŽƌĞŝƌŝŶŚĂƐ WŝŶŚĞŝƌŽ͕ ƋƵĞ ĨŽŝ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ĚĂ ĞŶƚĆŽ ƐĐŽůĂ ĚŽ DĂŐŝƐƚĠƌŝŽ WƌŝŵĄƌŝŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ĚĞƐĚĞ ϭϵϱϴ͕ Ğ ƐĞƵ ĚŝƌĞƚŽƌ ĞŶƚƌĞ ϭϵϳϰ Ğ ϭϵϴϴ͕ Ă ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ ĚĂƋƵĞůĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă ƐƵĂ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŶƵŵĞƌŽƐŽƐ ĞƐƚƵĚŽƐ͘  ĚĂ ƐƵĂ ĂƵƚŽƌŝĂ Ƶŵ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ ĚŽƐ ůŝǀƌŽƐ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽƐ Ğ ŝŵƉƌĞƐƐŽƐ ƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐăƐĞĐĕĆŽĚĞƌĞƐĞƌǀĂĚŽƐĚĂ^>dž;W/E,/ZK͕ϮϬϬϵͿ͘dƌĂƚĂͲƐĞĚĞƵŵĂƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ ƉŽŝƐ ĞŶƵŵĞƌĂ ŶĆŽ ĂƉĞŶĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚĂƐ Ğ ŝŵƉƌĞƐƐĂƐ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ŽďƌĂƐ ĂŶƚŝŐĂƐ ĚĞ ĂƵƚŽƌĞƐ ƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ Ğ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽƐ͕ ĚĞĚŝĐĂĚĂƐ ă ĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĚĞ ůŝǀƌŽƐ Ğ ŽƉƷƐĐƵůŽƐ ƐŽďƌĞ ĞĚƵĐĂĕĆŽ Ğ ĞŶƐŝŶŽ͕ ĚĂ ĂƵƚŽƌŝĂ ĚĞ ĂŶƚŝŐŽƐ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů WƌŝŵĄƌŝĂ Ğ ĚĂ ƐĐŽůĂĚŽDĂŐŝƐƚĠƌŝŽWƌŝŵĄƌŝŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ DĂŝƐ ƌĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ƐĐŽůĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğŵ WŽƌƚƵŐĂů͗ ŚŝƐƚſƌŝĂ͕ ĂƌƋƵŝǀŽ͕ ŵĞŵſƌŝĂ͕ ĐŽŽƌĚĞŶĂĚŽ ƉŽƌ :ŽĂƋƵŝŵ WŝŶƚĂƐƐŝůŐŽ͕ ĚĞƵ ŵĂŝŽƌ ǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ă ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽŚŝƐƚſƌŝĐĂůŽĐĂůŝnjĂĚĂŶĂ^>dž͕ĂƉŽŶƚĂŶĚŽͲƐĞĂƐƐƵĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂƐĞŽƚŝƉŽ ĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐĞdžŝƐƚĞŶƚĞƐ;W/Ed^^/>'K͕WZK͕ϮϬϭϮͿ͘ ƐƚĞŵĄƚŝĐĂƐŝŶĐůƵşĚĂƐŶĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽƉĞƌŵŝƚĞŵĂŽƐŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽƐĐŽŶŚĞĐĞƌ ĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĚŽƐ ĂƚŽƌĞƐ ĞŶǀŽůǀŝĚŽƐ ŶĂ ǀŝĚĂ ĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ ƐĞũĂŵ ĞůĞƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ŽƵ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ŶƵŵ ĂƌĐŽ ĐƌŽŶŽůſŐŝĐŽ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶŝĐŝĂ ŶĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ƐĞƐƐĞŶƚĂ ĚŽ ƐĠĐƵůŽy/yĞƚĞƌŵŝŶĂŶŽƐĂŶŽƐŽŝƚĞŶƚĂĚŽƐĠĐƵůŽyy͘ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽŵĂŶƵƐĐƌŝƚĂĞŶĐŽŶƚƌĂǀĂͲƐĞ͕ĂƚĠϮϬϭϰ͕ŶƵŵĂĞƐƚĂŶƚĞĐŽŵƉŽƌƚĂƐĞŵĐĂŝdžŝůŚĂƌŝĂ ĚĞŵĂĚĞŝƌĂĞǀŝĚƌŽ͕ůŽĐĂůŝnjĂĚĂŶŽƌĠƐͲĚŽͲĐŚĆŽĚŽĞĚŝĨşĐŝŽƉƌŝŶĐŝƉĂů͕ĞdžƉŽƐƚĂăŐƌĂŶĚĞĂŵƉůŝƚƵĚĞ ĚĞ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ ĐŽŵŽ Ă ŚƵŵŝĚĂĚĞ͕ Ă ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ Ğ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ Ă ůƵnj ƐŽůĂƌ͕ ƉĞůŽ ƋƵĞ Ž ƐĞƵ ĂĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ŶĆŽ ĞƌĂ Ž ŵĞůŚŽƌ͘ ZĞĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ ƚŽĚĂ ĞƐƐĂ ŵĂƐƐĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĨŽŝƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂƉĂƌĂƵŵĂƐĂůĂĚĞĂĐĞƐƐŽƌĞƐƚƌŝƚŽ͕ĐŽŵŽŝŶƚƵŝƚŽĚĞĂƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂƌĞ ĐƌŝĂƌĐŽŶĚŝĕƁĞƐƉĂƌĂĂƐƵĂƉŽƐƚĞƌŝŽƌĐĂƚĂůŽŐĂĕĆŽ͘KƚƌĂďĂůŚŽĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ Ğ ƉƵďůŝĐĂĚŽ ƉŽƌ :ŽƐĠ DŽƌĞŝƌŝŶŚĂƐ WŝŶŚĞŝƌŽ Ğŵ ϮϬϬϵ ŶĆŽ ĐŽŶƚŝŶŚĂ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƌĚĞŵ ŶƵŵĠƌŝĐĂĞŽƐůŝǀƌŽƐĂƌƌƵŵĂĚŽƐŶĂĞƐƚĂŶƚĞŶĆŽƚŝŶŚĂŵƵŵĂŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽƉĞŶƐĂĚĂĞŵƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͘ dŽƌŶŽƵͲƐĞ͕ ƉŽƌ ŝƐƐŽ͕ ƉƌĞŵĞŶƚĞ ĂƚƵĂƌͲƐĞ ƚĞŶĚŽ Ğŵ ǀŝƐƚĂ Ă ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ͕ ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͘ ŝŶĚĂ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞƐƚĞ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϭϱ ŝŶŝĐŝĂƌͲƐĞͲĄ Ƶŵ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ Ğ ĐĂƚĂůŽŐĂĕĆŽ ƐŝƐƚĞŵĂƚŝnjĂĚŽ͕ ƉŽƌ ĨŽƌŵĂ Ă ĐƌŝĂƌ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĂŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌĞŵ ŽƐ ƐĞƵƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͘ ƐƚĞ ƐĞƌĄ Ƶŵ ƚƌĂďĂůŚŽ ƋƵĞ ĚĞĐŽƌƌĞƌĄĞŵƉĂƌĂůĞůŽĐŽŵĂŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĞĐĂƚĂůŽŐĂĕĆŽĚŽĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͘

Ϭϭϱϳͮ 

 Ž ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĨŽŶƚĞƐ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚĂƐ ƋƵĞ ĐŽŵƉƁĞŵ Ž ĚĞƐŝŐŶĂĚŽ ƌƋƵŝǀŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽĚĞ >ŝƐďŽĂĐŽŶƐƚĂŵĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐŵĂŶƵƐĐƌŝƚĂƐ͗ůŝǀƌŽƐĚĞĂƚĂƐ ;ĂŶŽƐĚĞϭϴϲϰĂϭϵϯϬ͕ĚĞϭϵϯϬĂϭϵϳϰĞĚĞϭϵϳϰĂϭϵϴϴͿ͕ĚŽƐƋƵĂŝƐƐĞĚĞƐƚĂĐĂŵŽƐůŝǀƌŽƐĚĞ ĂƚĂƐĚĂŽŵŝƐƐĆŽ/ŶƐƚĂůĂĚŽƌĂĞŶĐĂƌƌĞŐĂĚĂĚĂŵƵĚĂŶĕĂƉĂƌĂŽŶŽǀŽĞĚŝĨşĐŝŽĚĞĞŶĨŝĐĂ͕ĞĚŽ ŽŶƐĞůŚŽĚĞ/ŶƐƚƌƵĕĆŽ͕ĚĞϭϵϭϴĂϭϵϮϬ͖ůŝǀƌŽƐĚĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂƌĞĐĞďŝĚĂĞĞdžƉĞĚŝĚĂ͖ůŝǀƌŽƐ ĚĞ ƉŽƐƐĞƐ ;ĂŶŽƐ ĚĞ ϭϴϵϱ Ă ϭϵϲϵͿ͖ ůŝǀƌŽƐ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŝĄƌŝŽ ĨĞŝƚŽ Ğŵ ƐĂůĂ ĚĞ ĂƵůĂ͖ ůŝǀƌŽƐĚĞŵĂƚƌşĐƵůĂƐ͖ůŝǀƌŽƐĚĞĨƌĞƋƵġŶĐŝĂƐ͖ĞůŝǀƌŽƐĚĞƚĞƌŵŽƐĚĞĞdžĂŵĞƐ;W/E,/ZK͕ϮϬϬϵͿ͘KƐ ĂƌĐŽƐ ĐƌŽŶŽůſŐŝĐŽƐ ĚĞ ĂůŐƵŶƐ ĚĞƐƚĞƐ ůŝǀƌŽƐ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŵ Ă ǀŝĚĂ ĚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĂŶƚĞĐĞƐƐŽƌĂƐĚĂ^>dž͕ĐŽŶĐƌĞƚĂŵĞŶƚĞĚĂƐƐĐŽůĂƐEŽƌŵĂŝƐWƌŝŵĄƌŝĂƐŵĂƐĐƵůŝŶĂĞĨĞŵŝŶŝŶĂ͕ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů WƌŝŵĄƌŝĂ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ĚĂ ƐĐŽůĂ ĚŽ DĂŐŝƐƚĠƌŝŽ WƌŝŵĄƌŝŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ Ğ ĚĂ ĂƚƵĂů ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͘ ƉĞƐĂƌ ĚĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ĚĞ ĐŽƚĂƐ͕ ĞƐƚĞ ƌƋƵŝǀŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ ƚĞŵ ƐŝĚŽ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ƉŽƌ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĞƐ͕ ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͕ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂĚŽƐ Ğŵ ĞƐƚƵĚĂƌ Ž ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĞƐĐŽůĂƌĞƐĞŵĂŵďŽƐŽƐƉĂşƐĞƐ͘EĞƐƚĞąŵďŝƚŽ͕ĚĞƐƚĂĐĂŵŽƐĂƚĞƐĞĚĞĚŽƵƚŽƌĂŵĞŶƚŽĚĞǀĂ>ĞŝƚĞ ĚĂ ^ŝůǀĂ ;^/>s͕ ϮϬϭϬͿ͕ ŝŶƚŝƚƵůĂĚĂ KƐ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů͕ ƌĂƐŝů Ğ WŽƌƚƵŐĂů͗ ŚŝƐƚſƌŝĂƐ͕ ŵĞŵſƌŝĂƐĞƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞĞƐĐƌŝƚƵƌĂĕĆŽŶŽŝŶşĐŝŽĚŽƐĠĐƵůŽyy͘ƐƵĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽƉƌŝǀŝůĞŐŝŽƵƵŵ ĞƐƚƵĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽĞŶƚƌĞĂƉƌŽĚƵĕĆŽĞƐĐƌŝƚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂĚĞĚƵĂƐƐĐŽůĂƐEŽƌŵĂŝƐ͕ƵŵĂŶŽ ƌĂƐŝů͕ĞŵĂŵƉŝŶĂƐ͕ĞŽƵƚƌĂĞŵWŽƌƚƵŐĂů͕ĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂůWƌŝŵĄƌŝĂĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ EŽ ĚĞĐƵƌƐŽ ĚĂ ĐŽŶƐƵůƚĂ ĚĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂůWƌŝŵĄƌŝĂĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĂĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽƋƵĞƐĞ ĐŝŶŐŝƵ͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ ăƐ ƉƌŝŵĞŝƌĂƐ ƚƌġƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚŽ ƐĠĐƵůŽ yy͘ K ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ ƚĞǀĞ ĐŽŵŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĞŶĨŽƋƵĞ Ă ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͕ ƉĞůŽ ƋƵĞ ŶĞŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚĂƐ ĨŽƌĂŵ ŝŶĐůƵşĚĂƐ͘  ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ ĨŽŝ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ſĚŝŐŽͬ&ƵŶĚŽ͖'ƌƵƉŽĞ^ƵďŐƌƵƉŽ͘EĞƐƚĞƷůƚŝŵŽĐĂƐŽ͕ĂƉĞŶĂƐƐĞŝŶƚĞƌĞƐƐŽƵƉŽƌƚŽĚŽƐŽƐůŝǀƌŽƐ ƋƵĞƚŝǀĞƐƐĞŵƐĞƌǀŝĚŽĚĞĂƉŽŝŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͘ ƉĞƐĂƌĚŝƐƐŽ͕ŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞǀĂ>ĞŝƚĞĚĂ^ŝůǀĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝ͕ĂŝŶĚĂŚŽũĞ͕ŽƉƌŝŵĞŝƌŽĞƐĨŽƌĕŽĐŽŶĐƌĞƚŽ ĚĞ ĚŽƚĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĐŽĞƌĞŶƚĞ͕ ĂŝŶĚĂ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƐĞŵ ĐŽƚĂƐ͘ ƐƚĂ ĨĂůŚĂ ĨŽŝ ĂƐƐŝŶĂůĂĚĂ͕ ĚĞ ƌĞƐƚŽ͕ ƉĞůĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͗ ͞ŵ WŽƌƚƵŐĂů ŶĆŽ ĨŽŝ ĂƚƌŝďƵşĚĂ ĐŽƚĂ ĂŽƐ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͕ ƉŽƌ ŶĆŽ ĨĂnjĞƌ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ă ŐƵĂƌĚĂ ĚŽ ĂĐĞƌǀŽ͕ ŵĂƐ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ Ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƉŽƐƐĂ ĂƚƌŝďƵŝƌ ĨƵƚƵƌĂŵĞŶƚĞ͟;^/>s͕ϮϬϭϬ͗ϭϰϵͿ͘ 

ϰ͘'ƌĂŶĚĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐĚŽƉƌŽũĞƚŽĞĂƐƵĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ  ϰ͘ϭ͘WƌŝŶĐŝƉĂŝƐŽďũĞƚŝǀŽƐ  ŽŵŽƐĞƌĞĨĞƌŝƵĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ŶŽąŵďŝƚŽĚĂƐĐŽŵĞŵŽƌĂĕƁĞƐĚŽĐĞŶƚĞŶĄƌŝŽĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕Ğŵ ϮϬϭϬ͕ƵŵŐƌƵƉŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĚĞƵŝŶşĐŝŽăƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞĂůŐƵŵĚŽŵĂƚĞƌŝĂůĚĞůĂďŽƌĂƚſƌŝŽ͕ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞƉĞĚĂŐſŐŝĐŽ͕ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞ͕ĞŵƉĂƌƚĞ͕ĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂůWƌŝŵĄƌŝĂĚĞ>ŝƐďŽĂ͘ K ƉƌŽũĞƚŽ ƚĞŵ ƚŝĚŽ͕ ĚĞƐĚĞ Ž ŝŶşĐŝŽ͕ ƵŵĂ ǀĞƌƚĞŶƚĞ ĚŝĚĄƚŝĐĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ Ğŵ ĂŵďŝĞŶƚĞƐ ŶĆŽͲĨŽƌŵĂŝƐ͘ &Žŝ ŶĞƐƚĞ ƋƵĂĚƌŽ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƌ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶŝĐŝŽƵ͕ ŶŽ ƉƌŝŶĐşƉŝŽ ĚĞ ϮϬϭϮ͕ Ă ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ Ğ ĞƐƚƵĚŽ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ ŶƵŵ ƚƌĂďĂůŚŽĐŽŶũƵŶƚŽĞŶƚƌĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͘



 KŽŶƐĞůŚŽdĠĐŶŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂ^>džŚĂǀŝĂĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ĞŵƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϭ͕ƵŵĂƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ͕ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ ƐĞƚĞ ĚŽĐĞŶƚĞƐ ;ƋƵĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĂƐ ĐŽŵĞŵŽƌĂĕƁĞƐ ĚŽ ĐĞŶƚĞŶĄƌŝŽĚĂZĞƉƷďůŝĐĂ͕ĞĐŽŵĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞůĞĐƌĞƐĐĞŶƚĞŵĞŶƚĞŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ͕ĚŝƌŝŐŝĂ ĂŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽͿŶŽƐĞŶƚŝĚŽĚĞĐƌĞĚŝƚĂƌŽƚƌĂďĂůŚŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƉŽƌĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͘ƐƐŝŵ͕ŽƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ŽďũĞƚŽƐƉĂƌĂŽƐƋƵĂŝƐƐĞŝŶŝĐŝŽƵŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĨŽƌĂŵƵŵƐĞƌǀŝǀŽƉƌĞƐĞƌǀĂĚŽĞŵ ĨƌĂƐĐŽ ĚĞ ǀŝĚƌŽ ;ƌĞůĂͿ͕ Ƶŵ ƋƵĞŝŵĂĚŽƌ ĚĞ ůĂďŽƌĂƚſƌŝŽ ;ďŝĐŽ ĚĞ ƵŶƐĞŶͿ͕ ƵŵĂ ďŽďŝŶĂ ĚĞ ZƵŚŵŬŽƌĨĨ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϰ͘Ϳ͕ƋƵĂƚƌŽƚƵďŽƐĚĞ'ĞŝƐƐůĞƌ͕ĚŽŝƐƚƵďŽƐĚĞƌŽŽŬĞƐ͕ϮϬůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽƐ ĂĞƌŽĨŽƚŽŐƌĂŵĠƚƌŝĐŽƐ͕ ŶŽǀĞ ŵĂƉĂƐ ƚŽƉŽŐƌĄĨŝĐŽƐ͕ ϱϵ ƉſƐƚĞƌĞƐ ;ŵĂƉĂƐ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽƐͿ ƵŵĂ ĐĂƌƚĂ ŐĞŽůſŐŝĐĂ͕ ĚŽŝƐ ŽƵƚƌŽƐ ƐĞƌĞƐ ǀŝǀŽƐ ƉƌĞƐĞƌǀĂĚŽƐ ;ƉĞŝdžĞƐͿ͕ ƋƵĂƚƌŽ ĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ĐŽŵ ĐĂŝdžŝůŚŽ ĚĞ ŵĂĚĞŝƌĂĞƉĂƌƚĞƐŵſǀĞŝƐĞƵŵĂĐĂŝdžĂĚĞϭϬϬĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐĞŵǀŝĚƌŽ͘ 

&ŝŐƵƌĂϰ͘ŽďŝŶĂĚĞZƵŚŵŬŽƌĨĨ͕ĚŽĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂ^>dž͘ &ŽŶƚĞ͗&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂĚĞŶŐĞůĂZŝďĞŝƌŽĞ&ŝůŝƉĂZĞŝƐ;ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐŶŽƉƌŽũĞƚŽͿ͘



 

ƐŐƌĂŶĚĞƐĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐĚŽƉƌŽũĞƚŽƋƵĞĂƋƵŝƐĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĨƵŶĚĂŵͲƐĞŶĂŶĂƚƵƌĞnjĂĚĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƋƵĞ Ž ĂĐŽůŚĞ͘  ƐĂďĞƌ͗ ĂͿ Ă ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽͬĐƵůƚƵƌĂ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĂ ^>dž͖ ďͿ Ž ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĚĂ^>dž͖ĞĐͿĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĚĂ^>dž͘K ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŵƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ƚĞŵ ƐŝĚŽ ƐƵƉŽƌƚĂĚŽ ƉĞůŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝǀĂƐ ŶŽ ĐĂŵƉŽ ĚĂ ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ĚĂŶĚŽͲƐĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƌĞĂůĐĞ ă ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ &ŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ WƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ Ğ ƌĞĐŽƌƌĞŶĚŽͲƐĞ ăƐ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘ EĂƐĞƋƵġŶĐŝĂĚĂƐƚƌġƐŐƌĂŶĚĞƐĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ͕ĨŽƌĂŵŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŽďũĞƚŝǀŽƐ͕ƋƵĞƐĆŽ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗ ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ž ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ŶĂ ^>dž͕ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŶĚŽĂƐƐƵĂƐŽƌŝŐĞŶƐ͕ƉĞƌĐƵƌƐŽƐ͕ƵƐŽƐĞŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͖ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ͕ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂƌĞĐĂƚĂůŽŐĂƌ ŽĞƐƉſůŝŽĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĚĂ^>dž͖ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵǀŝƐƚĂăƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĞŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽ ĚĂ ^>dž͕ ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞ Ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨşƐŝĐĂƐ ƉĂƌĂ Ă Ϭϭϱϵͮ 

 ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝnjĂĕĆŽĂŽƉƷďůŝĐŽĚŽƐĞƵĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͖ŽƌŐĂŶŝnjĂƌĞƐƉĂĕŽƐ ʹĨşƐŝĐŽƐĞǀŝƌƚƵĂŝƐ;ǁĞďͿ ʹƉĂƌĂĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͖ĞŶƋƵĂĚƌĂƌŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞĚŝĚĄƚŝĐŽŶŽƋƵĂĚƌŽŵĂŝƐǀĂƐƚŽ ĚĂĂƚƵĂůŚŝƐƚŽƌŝŽŐƌĂĨŝĂĚĂƐĐŝġŶĐŝĂƐ͖Ğ͕ĨŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂƌĂŽƐĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ƌĞĐŽƌƌĞŶĚŽĂŽ ĞƐƚƵĚŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚĂ ^>dž͕ Ă ĐŽŶĐƌĞƚŝnjĂĕĆŽ Ğ ĂƉƌŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂƐ ŝġŶĐŝĂƐ EĂƚƵƌĂŝƐ͕ ĚĂ ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ŝġŶĐŝĂ͕ ĚĂ ŝĚĄƚŝĐĂ ĚĂƐ ŝġŶĐŝĂƐͬƐƚƵĚŽ ĚŽ DĞŝŽ͕ ĚŽ WĂƚƌŝŵſŶŝŽ Ğ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ĚŽŵşŶŝŽƐ ĚŽ ŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ƋƵĂŝƐ Ž ĞƐƉſůŝŽ ĚĂ ^>dž ƐĞũĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽ͘ 

ϰ͘Ϯ͘ DŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ Ğ Ğŵ ĞŶĐŽŶƚƌŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ  ŵĂƌƚŝĐƵůĂĕĆŽĐŽŵĂƐĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐĞŽďũĞƚŝǀŽƐĂǀĂŶĕĂĚŽƐ͕ŚĄƵŵĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉƌŽĚƵƚŽƐĨŝŶĂŝƐĂ ĂůĐĂŶĕĂƌ ŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĞƐƐĞ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚŝƌĄ ƵŵĂ ŵĂŝŽƌ ĂŵƉůŝƚƵĚĞ ŶĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ Ğ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ͗ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ ŐĞƌĂů ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ŵſǀĞů Ğ ŝŵſǀĞů ŝŶƚĞŐƌĂĚŽ Ğŵ ĨŽƌŵĂƚŽ ĚŝŐŝƚĂů͖ ŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů Ğŵ ĨŽƌŵĂƚŽ ĚŝŐŝƚĂů͖ ĐĂƚĄůŽŐŽ ŝŵƉƌĞƐƐŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ĚĂ ^>dž͖ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ĐŽůĞĕĆŽ ǀŝƐŝƚĄǀĞů ĐŽŵ ĞƐƉſůŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ĚĂ ^>dž͖ Ğ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ĐĞŶƚƌŽ ŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽĐŽŵĂĐŽůĞĕĆŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂůĚĂ^>dž͘  ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ƉĂƐƐĂ ƉŽƌ͕ ĂŽ ŶşǀĞů ĚĂ ƐĐŽůĂ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ƐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂĕĆŽ͕ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ͕ ĂůŝĄƐ͕ ƋƵĞ ƚġŵ ǀŝŶĚŽ Ă ŽĐŽƌƌĞƌ͕ Ğ ƉŽƌ ŽƌŐĂŶŝnjĂƌ ĞdžƉŽƐŝĕƁĞƐ ĐŽŵ ŵŽƐƚƌĂ ĚĞ ƉĞĕĂƐ ŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞƐ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͘ Ɛ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƐ ƚġŵ ƐŝĚŽ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĞĚƵĐĂƚŝǀĂĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂĚĂƐŶĂƐŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐĚĂ^>dž͘EŽąŵďŝƚŽĚĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͕ŽƉƌŽũĞƚŽĚĞƵũĄĂĐŽŶŚĞĐĞƌĞŵĂůŐƵŶƐĞŶĐŽŶƚƌŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĐŝĂŝƐĚĂƐƵĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞ͘ƐƚĂŶĚŽĞƐƚĞƉƌŽũĞƚŽĞŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ͕ĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚĂĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞ ƵŵƐşƚŝŽŶĂŝŶƚĞƌŶĞƚƉĂƌĂĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚŽƚƌĂďĂůŚŽĨĞŝƚŽ͕ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞĐŽŵĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƉĂƌĐŝĂŝƐĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚŽĞƐƉſůŝŽ͘ ŝŶĚĂĞŵƚĞƌŵŽƐĚĞĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ͕ŝŵƉŽƌƚĂƌĞĂůĕĂƌĂĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽĚŽƉƌŽũĞƚŽăƐĐŽŵĞŵŽƌĂĕƁĞƐĚŽ ĐĞŶƚĞŶĄƌŝŽĚŽůĂŶĕĂŵĞŶƚŽĚĂƉƌŝŵĞŝƌĂƉĞĚƌĂĚŽĞĚŝĨşĐŝŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚĂ^>dž;ĚĞnjĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϲͿ Ğ ĚŽ ŝŶşĐŝŽ ĚŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĂƵůĂƐ ŶĂƋƵĞůĞ ĞĚŝĨşĐŝŽ ;ϮϬϭϴͿ͘ hŵ ĚŽƐ ĞŝdžŽƐ ĚĞƐƐĂƐ ĐŽŵĞŵŽƌĂĕƁĞƐ Ġ ƉƌĞĐŝƐĂŵĞŶƚĞ Ž ĚĞ ƚƌĂƚĂƌ͕ ĐŽŶƐĞƌǀĂƌ͕ ĐĂƚĂůŽŐĂƌ Ğ ĞƐƚƵĚĂƌ Ž ĞƐƉſůŝŽ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ă ǀŝĚĂ ŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂů ĚĂ ^>dž Ğ ĚĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ƋƵĞ Ă ĂŶƚĞĐĞĚĞƌĂŵ ;ƐĐŽůĂ EŽƌŵĂů&ĞŵŝŶŝŶĂĚŽĂůǀĄƌŝŽĞƐĐŽůĂEŽƌŵĂůDĂƐĐƵůŝŶĂĚĞDĂƌǀŝůĂͿ͘ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĚĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚŽŐƌƵƉŽƋƵĞŝŶƚĞŐƌĂŽƉƌŽũĞƚŽƚĞŵƐŝĚŽĨĞŝƚĂĐŽŵĂŝŶƚĞŶĕĆŽĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂƌ Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂ ƉĂƌĂ Ă ƌŝƋƵĞnjĂ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ Ž ĚŝĚĄƚŝĐŽͲ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͕ĚĂ^>dž͘dƌĂƚĂͲƐĞĚĞŵŽƐƚƌĂƌ͕ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞĂŽƐĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐƋƵĞĨƌĞƋƵĞŶƚĂŵĞƐƚĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĞŶƐŝŶŽƉƷďůŝĐŽ͕ƵŵĂĚŝŵĞŶƐĆŽĚĞƐĐŽůĂƋƵĞĚĞƐĐŽŶŚĞĐĞŵ͘ƋƵŝ͕ĠƚŽĚŽ ƵŵƉĂƐƐĂĚŽĚĞƉƌĄƚŝĐĂƐĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐƋƵĞŵĞƌĞĐĞƐĞƌĚĞƐǀĞůĂĚŽĞ͕ĐŽŵŝƐƐŽ͕ĐĂƉƚĂƌĂĂƚĞŶĕĆŽĚŽƐ ŵĂŝƐŶŽǀŽƐƉĂƌĂƵŵĂŚŝƐƚſƌŝĂƋƵĞ͕ĞŵƷůƚŝŵĂŝŶƐƚąŶĐŝĂ͕ƌĞĨŽƌĕĂĂŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞĚĂ^>dž͘ EŽ ĚŝĂ ϭϲ ĚĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ ĨŽŝ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚĂ ƵŵĂ ĞdžƉŽƐŝĕĆŽ ĐŽŵ ĂůŐƵŵĂƐ ƉĞĕĂƐ ĚĞƐƐĞ ĞƐƉſůŝŽ͕ ŝŶƚŝƚƵůĂĚĂ  ĞdžƉŽƐŝĕĆŽ Ğŵ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ;ƋƵĞ ŝŶĐůƵŝƵ Ă ďŽďŝŶĂ ĚĞ ZƵŚŵŬŽƌĨĨ͕ ƚƵďŽƐ ĚĞ 'ĞŝƐƐůĞƌ͕ƵŵĂƉŝůŚĂĚĞsŽůƚĂ͕ƵŵĂƉŝůŚĂĚĞĂŶŝĞůů͕ƵŵĂƉŝůŚĂĚĞ>ĞĐůĂŶĐŚĠ͕ĂŐĂŝŽůĂĚĞ&ĂƌĂĚĂLJ͕ ƵŵĂƉĂƌĞůŚŽĚĞƌŽƚĂĕĆŽ ĐŽŵŵĞƌŝĚŝĂŶŽƐĞůĄƐƚŝĐŽƐ͕ƵŵƌĞŐƵůĂĚŽƌĐĞŶƚƌşĨƵŐŽ ĚĞtĂƚƚ͕ĨƌĂƐĐŽƐ ĚĞ ǀŝĚƌŽ ĐŽŵ ƚƵďƵůĂĚƵƌĂƐ ǀĞƌƚŝĐĂŝƐ͕ ƵŵĂ ďĂůĂŶĕĂ ĚĞĐŝŵĂů Ğ Ƶŵ ĞƌŐſŐƌĂĨŽͿ͘ ƐƚĂ ĞdžƉŽƐŝĕĆŽ ǀŝƐĂǀĂ ĚŝǀƵůŐĂƌ Ğ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂƌ ĂŽ ĞƐƚƵĚŽ Ğ ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ŚĞƌĚĂĚŽ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ͕ Ğ 

 ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞůĞ͕ ĐŽŶŚĞĐĞƌ ŽƐ ŝĚĞĂŝƐ ƐƵďũĂĐĞŶƚĞƐ ă ƐĞůĞĕĆŽ͕ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ Ğ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚŽ ŵĂƚĞƌŝĂů Ğ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ Ž ĞƐƉſůŝŽ͘ ƐƚĞƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ ŶĆŽ ƐĞ ĞƐŐŽƚĂƌĂŵ ŶĂ ĞdžƉŽƐŝĕĆŽ͘ Ž ŝŶǀĠƐ͕ Ă ĞdžƉŽƐŝĕĆŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝƵͲƐĞ ĐŽŵŽ Ƶŵ ƉŽŶƚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĚĂ ƉĂƌĂ Ă ƌĞƐƉĞƚŝǀĂ ƉƌŽƐƐĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽůĞǀĂĚŽĂĐĂďŽƉĞůŽƉƌŽũĞƚŽ͘ ZĞĂůŝnjĂƌͲƐĞͲŝĂƵŵĂƐĞŐƵŶĚĂĞdžƉŽƐŝĕĆŽƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ͕ĞŶƚƌĞŽƐĚŝĂƐϭϱĚĞŵĂŝŽĞϭϱĚĞũƵůŚŽϮϬϭϰ͕ ŝŶƚŝƚƵůĂĚĂ ŽŶŚĞĐĞƌ Ž ŶŽƐƐŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ Ͳ DŽƐƚƌĂ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ/͘ƐƉĞĕĂƐĞƐĐŽůŚŝĚĂƐƉĂƌĂĂĞdžƉŽƐŝĕĆŽƚŝǀĞƌĂŵĐŽŵŽĐƌŝƚĠƌŝŽĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐƚĞŵĄƚŝĐĂƐ͕ ƚŝƉŽƐ ĚĞ ƐƵƉŽƌƚĞ Ğ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚŝĚĄƚŝĐĂƐ͘ ŶƚƌĞ ĞůĂƐ ĐŽŶƚĂǀĂŵͲƐĞ Ƶŵ ŵĂƉĂ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽ ĐŽŵ ǀŝƐƚĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĚŽ ƐŝƐƚĞŵĂ ŵƵƐĐƵůĂƌ ŚƵŵĂŶŽ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ Ă Ƶŵ ŵŽĚĞůŽ ĞĚŝƚĂĚŽ ƉĞůŽ ĞƵƚƐĐŚĞƐ ,LJŐŝĞŶĞͲDƵƐĞƵŵ ;ƌĞƐĚĞŶ͕ ůĞŵĂŶŚĂͿ͕ ĞŶƚƌĞ ϭϵϱϮ Ğ ϭϵϴϵ͖ ƵŵĂ ƌĞůĂ ĐŽŵƵŵ ĐŽŶƐĞƌǀĂĚĂĞŵŵĞŝŽůşƋƵŝĚŽĚĞŶƚƌŽĚĞƵŵƌĞĐŝƉŝĞŶƚĞĐŝůşŶĚƌŝĐŽĚĞǀŝĚƌŽ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϱ͘Ϳ͖ĞƵŵĂ ďŽďŝŶĂĚĞZƵŚŵŬŽƌĨĨ͕ďŽďŝŶĂĚĞŝŶĚƵĕĆŽŽƵĚĞĨĂşƐĐĂ͕ĚĂƚĂĚĂ͕ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ĚĞϭϴϱϬ͘ 



&ŝŐƵƌĂϱ͘ZĞůĂĐŽŵƵŵƉƌĞƐĞƌǀĂĚĂĞŵůşƋƵŝĚŽ͕ĚŽĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂ^>dž͘ &ŽŶƚĞ͗&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂĚĞŶĂDĂƌƚĂŽŵŝŶŐƵĞƐ;ĞƐƚƵĚĂŶƚĞĞŶǀŽůǀŝĚĂŶŽƉƌŽũĞƚŽͿ͘

 ƉƌĞƐĞŶĕĂĞŵĞŶĐŽŶƚƌŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐƚĞŵƐŝĚŽĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞĂůŐƵŵĂƉƌŽĚƵĕĆŽĞƐĐƌŝƚĂ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĞĨĞƚƵĂĚŽ͕ ƐŽďƌĞƚƵĚŽ ŶŽ ƋƵĞ ƚŽĐĂ ă ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ůŝŐĂĚŽƐĂŽĞŶƐŝŶŽĚĂƐĐŝġŶĐŝĂƐŶĂƚƵƌĂŝƐ;ǀĚ͘dĂďĞůĂϭ͘Ϳ͘

Ϭϭϲϭͮ 

  

dşƚƵůŽĚĂĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ

ƵƚŽƌĞƐ



/ŶĨŽƌŵĂĕĆŽƐŽďƌĞŽĞŶĐŽŶƚƌŽ

ϭ

KƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ ĚŽ ĂĐĞƌǀŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ ŶĂ ƚƌĂŶƐŝĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ă DŽŶĂƌƋƵŝĂ Ğ Ă ZĞƉƷďůŝĐĂͲhŵƉƌŽũĞƚŽĚĞŵƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽ



/y K>h, Ͳ ŽŶŐƌĞƐƐŽ >ƵƐŽͲƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ Ͳ ZŝƚƵĂŝƐ͕ ƐƉĂĕŽƐ Θ WĂƚƌŝŵſŶŝŽƐƐĐŽůĂƌĞƐ͕/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ϭϮͲϭϱͬũƵůŚŽͬϮϬϭϮ͘ ŝdžŽƚĞŵĄƚŝĐŽŶǑϳ͗WĂƚƌŝŵſŶŝŽĞŵƵƐĞŽůŽŐŝĂĞĚƵĐĂƚŝǀĂ͗ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽ͕ŵĂƚĞƌŝĂŝƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ͕ŝĐŽŶŽŐƌĂĨŝĂ

Ϯ

KďũĞƚŽƐ ĐŽŵ ŚŝƐƚſƌŝĂ͗ Ă ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ Ğ EƵŶŽ DĂƌƚŝŶƐ &ĞƌƌĞŝƌĂ͕ WĂƵůŽ DĂƵƌşĐŝŽ͕ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽ DĞƌĐġƐ^ŽƵƐĂZĂŵŽƐĞŶĂdĞŽĚŽƌŽ ĚĂƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ



ϳ͘Ǒ ŶĐŽŶƚƌŽ >ƵƐŽͲƌĂƐŝůĞŝƌŽ ĚĞ ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ DĂƚĞŵĄƚŝĐĂ͕ MďŝĚŽƐ͕ ϭϱ ʹ ϭϵͬŽƵƚƵďƌŽͬϮϬϭϰ͘ ^ŝŵƉſƐŝŽ,ŝƐƚſƌŝĂĚŽƐ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͘

ϯ

hŵĂĐĂŝdžĂĚĞĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͗ƌĞĐƵƌƐŽĚŝĚĄƚŝĐŽĞŵ ĂŶŝĞůĂ ŝĂƐ ŽŵŝŶŐŽƐ͕ EƵŶŽ DĂƌƚŝŶƐ ĚŽŝƐƚĞŵƉŽƐ &ĞƌƌĞŝƌĂ͕ ŶĂ dĞŽĚŽƌŽ Ğ >ĂƵƌĞŶĐĞ sŽŚůŐĞŵƵƚŚ



ys/ E Ͳ ŶĐŽŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ Ğŵ ŝġŶĐŝĂƐ͕ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ϭϬʹϭϮͬƐĞƚĞŵďƌŽͬϮϬϭϱ͘dſƉŝĐŽƐ͗WĂƚƌŝŵſŶŝŽĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͕ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽ͕ ŶĂƚƵƌĂůŽƵĐƵůƚƵƌĂůĐŽŵŽƌĞĐƵƌƐŽĚŝĚĄƚŝĐŽ͖ŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂůĚĞ ĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ

ϰ

KŵŝƐƚĠƌŝŽĚŽƚƵďŽƉĞƌĚŝĚŽ



ys/ E Ͳ ŶĐŽŶƚƌŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ Ğŵ ŝġŶĐŝĂƐ͕ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ϭϬ ʹ ϭϮͬƐĞƚĞŵďƌŽͬϮϬϭϱ͘ WſƐƚĞƌ ŶŽ ƚſƉŝĐŽ͗ ŶƐŝŶŽ ŶĆŽͲĨŽƌŵĂů͕ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͕&ŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͕DƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽ͘

ZƵŝ ŽǀĞůŽ͕ WĂƵůŽ DĂƵƌşĐŝŽ͕ ^ŽĨŝĂ ŽƐƚĂ WĞƐƐŽĂ͕ DĞƌĐġƐ ^ŽƵƐĂ ZĂŵŽƐ͕ ŶƚſŶŝŽ DĞůŽĚŽƐ^ĂŶƚŽƐ͕ŶĂdĞŽĚŽƌŽĞ>ĂƵƌĞŶĐĞ sŽŚůŐĞŵƵƚŚ

ŶĂ ĂůĚĞŝƌĂ͕ WĂƵůŽ DĂƵƌşĐŝŽ Ğ EƵŶŽ DĂƌƚŝŶƐ&ĞƌƌĞŝƌĂ

dĂďĞůĂϭ͘^şŶƚĞƐĞĚĂƐĐŽŵƵŶŝĐĂĕƁĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĞŵĞŶĐŽŶƚƌŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͘&ŽŶƚĞ͗ƵƚŽƌĞƐ͘

 Žŵ Ă ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ ƋƵĞ ĨŽŝ ƉƵďůŝĐĂĚĂ ŶĂƐ ƌĞƐƉĞƚŝǀĂƐ ƚĂƐ͕ ƉƌĞƚĞŶĚĞƵͲƐĞ ĚĂƌ ǀŝƐŝďŝůŝĚĂĚĞĂŽƉƌŽũĞƚŽŶŽƋƵĂĚƌŽŐĞƌĂůĚĂǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞĞƐĐŽůĂƌ͕ĐŽŵ ĞƐƉĞĐŝĂůĞŶĨŽƋƵĞŶĂŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͕ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĞŵƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽĚŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ ƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐ ĂŽ ĂĐĞƌǀŽ ĚĂ ^>dž͘ ŶƋƵĂĚƌŽƵͲƐĞ Ă ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ ĚĞƐƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ƋƵĞƌ ŶĂ ĞǀŽůƵĕĆŽĚĂŚŝƐƚŽƌŝŽŐƌĂĨŝĂĚĂƐĐŝġŶĐŝĂƐƋƵĞƌŶŽĞƐƚƵĚŽĚŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞĚŝĚĄƚŝĐŽƐ ă ůƵnj ĚĂ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂ ĚĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŵĂƚĞƌŝĂů ĚĂ ĐŝġŶĐŝĂ Ğ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚŽƐ ƋƵĞ ƚŽŵĂŵ Ă ƉĞƌŝĨĞƌŝĂ ĞƵƌŽƉĞŝĂĐŽŵŽ;ƌĞͿĐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂĚĞĐŝġŶĐŝĂ͘ EŽŶĐŽŶƚƌŽĚĞMďŝĚŽƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵͲƐĞŽƐĂƐƉĞƚŽƐŵĞƚŽĚŽůſŐŝĐŽƐƋƵĞŽƌŝĞŶƚĂŵŽƉƌŽũĞƚŽĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂůŐƵŶƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ ŽďƚŝĚŽƐ͘ &Žŝ ĐŽůŽĐĂĚĂ Ă ƚſŶŝĐĂ ŶĂ ŶĂƚƵƌĞnjĂ ĞƐĐŽůĂƌ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ ƋƵĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂ Ă ŵƵƐĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚŽƚƌĂďĂůŚŽĐŽŶũƵŶƚŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐďĞŵĐŽŵŽĂƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚŽĂĐĞƌǀŽ͕ĂƌĞĨůĞdžĆŽĐŽŶũƵŶƚĂƐŽďƌĞĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͕ƉŽƌ



 ƉĂƌƚĞ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ĚĞ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌ ƉĂƌĂ Ž ƐĞƵ ĨƵƚƵƌŽ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ŶĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ͘ ƐƚĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ĨŽŝ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞŝŶĐůƵşĚĂŶĂƐƌĞƐƉĞƚŝǀĂƐƚĂƐ͘ 

ϱ͘ Ɛ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀĂƐ ĚĞ Ƶŵ ƉƌŽũĞƚŽ ŶĂƐĐŝĚŽ ŶƵŵĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞĞŶƐŝŶŽ   ŶĂƚƵƌĞnjĂ ĚĞƐƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ŶĆŽ ƐĞ ĐŝŶŐĞ ă ĚŝŵĞŶƐĆŽ ĚĂ ƐĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂů͘ĞĨĂĐƚŽ͕ƵŵĂŽƵƚƌĂĚŝŵĞŶƐĆŽĞŵĞƌŐĞĚŽƚƌĂďĂůŚŽƋƵĞƚĞŵǀŝŶĚŽĂ ƐĞƌƌĞĂůŝnjĂĚŽĞƋƵĞŵĞƌĞĐĞƵŵĂĂƚĞŶĕĆŽĞƐƉĞĐŝĂů͗ĂĚŽƉŽƚĞŶĐŝĂůĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͘ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ĨŽŝ͕ ĚĞƐĚĞ Ž ŝŶşĐŝŽ͕ ĂůĂƌŐĂĚĂ ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵ Ž ŝŶƚƵŝƚŽ ĚĞ ƵŵĂ ĞŶǀŽůǀġŶĐŝĂ ƋƵĞ ǀĂŝ ƉĂƌĂ ĂůĠŵ ĚŽ ƐŝŵƉůĞƐ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽ ƚĠĐŶŝĐŽ Ğŵ ƚŽƌŶŽ ĚĞ Ƶŵ ŽďũĞƚŽ ŽƵ ĐŽŶũƵŶƚŽĚĞŽďũĞƚŽƐ͘WŽƌƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂĚĞƵŵĂĞƐĐŽůĂĚĞĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ŚŽƵǀĞĚĞƐĚĞůŽŐŽĂŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶǀŽĐĂƌ ŽƐ ĚŝƐĐĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƵŵĂ ĐŽůĂďŽƌĂĕĆŽ ĂƚŝǀĂ Ğŵ ĂŵďŝĞŶƚĞ ŶĆŽͲĨŽƌŵĂů ;,'^͕ ϮϬϬϬͿ͘ :ĄŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌĂŵŝŶƚĞƌĞƐƐĞƉĂƌĂĐŽůĂďŽƌĂƌŶŽƉƌŽũĞƚŽ͕ĂŽůŽŶŐŽĚŽƐĂŶŽƐůĞƚŝǀŽƐĚĞϮϬϭϭͬϭϮĂ ϮϬϭϰͬϭϱ͕ϱϮĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ĚŽƐƋƵĂŝƐϭϲƐĞŝŶƐĐƌĞǀĞƌĂŵĞĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞƐĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞƌĂŵĐŽŵ ƚĂƌĞĨĂƐ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘  ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ ŝŶĐůƵŝ͗ ĐĂƌĂƚĞƌŝnjĂĕĆŽ ĚĂ ƉĞĕĂ ƌĞĨĞƌŝŶĚŽ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĨşƐŝĐĂƐĞŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐƋƵĞĂĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ͖ĚĞƐĐƌŝĕĆŽĚĂƉĞĕĂĞŵƚĞƌŵŽƐĚĞŽƵƚƌĂƐĐĂƌĂƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͕ ƉŽƌŵĞŶŽƌĞƐ͕ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĚĞ ĐĂƚĂůŽŐĂĕĆŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĨĂnjĞŶĚŽ ƵƐŽ ĚĞ ƚĞƌŵŝŶŽůŽŐŝĂ ƌŝŐŽƌŽƐĂ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ ĂĚĞƋƵĂĚĂ͖ ĨŽƚŽŐƌĂĨŝĂ ĚĞ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ƉĞĕĂ Ğ ĚĞ ĚĞƚĂůŚĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂƐϰ͕͘ϱ͕͘ϴ͘Ğϵ͘ĂͿ͖ĚĞƐĞŶŚŽƉŽƌŵĞŶŽƌŝnjĂĚŽ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂƐϲ͘Ğϳ͘ͿĞĞƐƋƵĞŵĂ ĚĂƉĞĕĂ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϵ͘ďͿ͖ĞƐƚƵĚŽĚĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĂƉĞĕĂĞƐĞƵĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽƋƵĂŶĚŽƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞ͖ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĚĞ ƉĞĕĂƐ ƐĞŵĞůŚĂŶƚĞƐ Ğŵ ďĂƐĞƐ ĚĞ ĚĂĚŽƐ ĚĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞ Ğ ĐĂƚĄůŽŐŽƐ ĚĞ ĨŝƌŵĂƐ͖ ĐŽŶƚĂĐƚŽĐŽŵĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐŽƵĐŽŵĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ͕ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞĚĞŵƵƐĞƵƐ͕ĐŽŵǀŝƐƚĂĂƵŵĂ ŵĞůŚŽƌ ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ ĚĂ ƉĞĕĂ Ğŵ ĞƐƚƵĚŽ͕ ƐƵĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ Ğ ƐĞƵ ƵƐŽ͖ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ŶŽ ƌƋƵŝǀŽ ,ŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ^>dž ;Ğŵ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ Ğŵ ůŝǀƌŽƐ ĚĞ ĂƚĂƐͿ͘ dĞŵͲƐĞ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ ƐĞ ĞŶǀŽůǀĂ Ğŵ ǀĄƌŝĂƐ ĚĂƐ ƚĂƌĞĨĂƐ ƌĞƐƉĞŝƚĂŶƚĞƐ Ă ĐĂĚĂ ƉĞĕĂ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ Ğŵ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ͞DŽĚĞůŽ ĚĞ tŝŶƚĞƌƚŚƵƌ͟ ĚĞ &>D/E' ;ϭϵϳϰͿ͕ ŶĂ ǀĞƌƐĆŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂ ƉŽƌ EZ^KE ΀Ğƚ Ăů͘΁ ;ϮϬϭϯͿ ƋƵĞ ƐĞ ĂĚŽƚŽƵ ƉĂƌĂ Ă ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘ K ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ƚĂƌĞĨĂƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ Ġ ĨĞŝƚŽ ƉŽƌ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞƐ ĚĂƋƵĞůĂƐ Ğ ĚĂƐ ƉĞĕĂƐ Ğŵ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘ ƐƐŝŵ͕ ƉŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͕ĂĨŽƚŽŐƌĂĨŝĂĞŽĚĞƐĞŶŚŽĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĆŽƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂĚŽƐƉŽƌƵŵƉƌŽĨĞƐƐŽƌĚŽĚŽŵşŶŝŽ ĚĂƐ ĂƌƚĞƐ ;ŶƚſŶŝŽ DĞůŽͿ Ğ Ă ĞƐĐƌŝƚĂ Ğ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğŵ ůşŶŐƵĂ ĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ ŽƌŝĞŶƚĂĚĂƐƉŽƌƵŵĚŽĐĞŶƚĞĚĞůşŶŐƵĂƐ;>ĂƵƌĞŶĐĞsŽŚůŐĞŵƵƚŚ͕ŶŽĐĂƐŽĚŽ&ƌĂŶĐġƐͿ͘

Ϭϭϲϯͮ 





&ŝŐƵƌĂϲ͘ĞƐĞŶŚŽĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂŽďŝŶĂĚĞZƵŚŵŬŽƌĨĨĚŽĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂ^>dž͕ƌĞĂůŝnjĂĚŽŶŽąŵďŝƚŽĚĂŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘ &ŽŶƚĞ͗ĞƐĞŶŚŽĚĞdž͕ ƌĞĂůŝnjĂĚŽŶŽąŵďŝƚŽĚĂŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘&ŽŶƚĞ͗ĞƐĞŶŚŽĚĞŶĚƌĠŽƌĚĞŝƌŽ;ĞƐƚƵĚĂŶƚĞĞŶǀŽůǀŝĚŽŶŽƉƌŽũĞƚŽͿ͘



EŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĞĨĞƚƵĂĚŽ ĐŽŵ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ Ġ ĞdžƉĞĐƚĄǀĞů ƋƵĞ ĞƐƚĞƐ ĂůĐĂŶĐĞŵ ŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ͗ƌĞĂůŝnjĂƌĞĂƉƌŽĨƵŶĚĂƌĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐŶŽąŵďŝƚŽĚĂƐŝġŶĐŝĂƐEĂƚƵƌĂŝƐ͕ŶŽąŵďŝƚŽĚĂ ,ŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ŝġŶĐŝĂ Ğ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ŝĚĄƚŝĐĂ ĚĂƐ ŝġŶĐŝĂƐ ŽƵ ĚŽ ƐƚƵĚŽ ĚŽ DĞŝŽ͖ ƌĞĂůŝnjĂƌ Ğ ĂƉƌŽĨƵŶĚĂƌ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĞ ŽƵƚƌŽƐ ĚŽŵşŶŝŽƐ ĚŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ƋƵĂŝƐ Ž ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽƌĞůĞǀĞ͖ƌĞĂůŝnjĂƌĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐƐŽďƌĞĂƐƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐĚĞƵŵĞƐƉĂĕŽŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽ ĐŽŵŽ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ Ğ ĞŶƐŝŶŽ͕ Ğŵ ĐŽŶƚĞdžƚŽƐ ĨŽƌŵĂŝƐ Ğ ŶĆŽ ĨŽƌŵĂŝƐ͖ ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ă ƉƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ƌĞĂůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ƚĂƌĞĨĂƐ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂƐ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽƐ͕ ŶƵŵ ĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌ͘



 ůŝŐĂĕĆŽĚŽƉƌŽũĞƚŽĂŽƐƉĞƌĨŝƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐĚĞƉƌĠͲĞƐĐŽůĂƌ͕ĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ďĄƐŝĐŽ Ğ ĚĞ ĂŶŝŵĂĚŽƌĞƐ ƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂŝƐ͕ Ġ ĞǀŝĚĞŶƚĞ͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ͕ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽ ƉĞůŽ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ͕ ƉĞƌŵŝƚĞͲůŚĞ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ Ğ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƐĞƌĆŽ͕ ŵĂŝƐ ƚĂƌĚĞ͕ ŶŽ ƌĞƐƉĞƚŝǀŽ ƉĞƌĐƵƌƐŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů͕ ƵƚŝůŝnjĂĚĂƐ͘ WŽƌ ĞdžĞŵƉůŽ͗ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ Ğ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͖ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƌĞƐŽůƵĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽďůĞŵĂƐ͖ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐĚĞůĞŝƚƵƌĂĞĚĞĞƐĐƌŝƚĂ;ĞŵůşŶŐƵĂƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂĞůşŶŐƵĂƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐͿ͖ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐĞŵƚĠĐŶŝĐĂƐŽĨŝĐŝŶĂŝƐƉĂƌĂĂƐƵĂƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĐŽŵĨŝŶƐĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĞĚĞŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽ Ğŵ ĂŶŝŵĂĕĆŽ ƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂů͖ Ğ͕ ŽƵ͕ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ĐƌŝĂĕĆŽ Ğ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƉĄŐŝŶĂƐ ǁĞď͕ Ğ ĚĞ ƵƚŝůŝnjĂĕĆŽ ĚĞ ŽƵƚƌĂƐ dĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ ĚĂ /ŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͘ ŝŶĚĂ ƋƵĞ Ă ůŝŐĂĕĆŽ ăƐ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĚŽƐ ůŝĐĞŶĐŝĂĚŽƐ Ğŵ ĂƌƚĞƐ ǀŝƐƵĂŝƐ Ğ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐ ƉŽƐƐĂ ŶĆŽ ƐĞƌ ƚĆŽ ĞǀŝĚĞŶƚĞ͕ŽƋƵĞĠƵŵĨĂĐƚŽĠƋƵĞĂůŐƵŶƐĚŽƐĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐĚĞƐƚĂůŝĐĞŶĐŝĂƚƵƌĂƐĞƚġŵĞŶǀŽůǀŝĚŽŶŽ ƉƌŽũĞƚŽ ĐŽŵ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐŝĂů ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ŶŽ ĚĞƐĞŶŚŽ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ ĚĂƐ ƉĞĕĂƐ Ă ĐƵũĂ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽƐĞĚĞĚŝĐĂŵ͘  ĞdžŝƐƚġŶĐŝĂ Ğ Ž ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞƐƚĞ ĞƐƉſůŝŽ ĂďƌĞŵ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ƉĞƌƐƉĞƚŝǀĂƐ ĚŝĚĄƚŝĐĂƐ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͘ƚƌĂǀĠƐĚĂƵƚŝůŝnjĂĕĆŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĚĞƋƵĞĚŝƐƉŽŵŽƐƉŽĚĞŵŽƐĐƌŝĂƌĚŝŶąŵŝĐĂƐƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂŵ͕ĚĞĨŽƌŵĂŶĂƚƵƌĂů͕ĂƵŵĞŶƚĂƌĂĐƵůƚƵƌĂʹŐĞƌĂů͕ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂĞĚŝĚĄƚŝĐĂʹĚŽƐĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ ĚĞƐƚĂĞƐĐŽůĂ͕ĨƵƚƵƌŽƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͕ĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐĞĂŶŝŵĂĚŽƌĞƐ͕ďĞŵĐŽŵŽƐĞŶƐŝďŝůŝnjĄͲůŽƐƉĂƌĂĂƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐĚĞƵŵĞƐƉĂĕŽŵƵƐĞŽůſŐŝĐŽĞŶƋƵĂŶƚŽŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĞĞŶƐŝŶŽ͘ &ŽŝăůƵnjĚĂǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽĚŽĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐĞŵƚĂƌĞĨĂƐĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͕ƉĞƐƋƵŝƐĂ ĚŽĐƵŵĞŶƚĂů Ğ ǀĂůŽƌŝnjĂĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ă ϯǐ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ ůŝƐƚĂĚĂ ŶĂ dĂďĞůĂϭ;ǀĚ͘dĂďĞůĂϭ͘Ϳ͘ŵĞƐƚƌĂŶĚĂĂŶŝĞůĂŽŵŝŶŐŽƐ͕ƐŽďĂƐƵƉĞƌǀŝƐĆŽĚŽƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐŶĂ dĞŽĚŽƌŽ͕>ĂƵƌĞŶĐĞsŽŚůŐĞŵƵƚŚĞEƵŶŽDĂƌƚŝŶƐ&ĞƌƌĞŝƌĂ͕ĨŽŝĂƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƚĂĚĞƵŵĞƐƚƵĚŽĚĞ ĐĂƐŽ͗ŝŶǀĞƐƚŝŐŽƵƐŽďƌĞƵŵĂĚĂƐƉĞĕĂƐƋƵĞĨĂnjƐƵƉŽƌĂƉĞƌƐŝƐƚġŶĐŝĂĂŽůŽŶŐŽĚŽƚĞŵƉŽĚŽƵƐŽ ĚĞ ŝŵĂŐĞŶƐ ƉƌŽũĞƚĂĚĂƐ ĐŽŵŽ ƌĞĐƵƌƐŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽ͘  ƉĞĕĂ Ğŵ ĞƐƚƵĚŽ Ġ ƵŵĂ ĐĂŝdžĂ ĚĞ ϭϬϬ ĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐĚĞǀŝĚƌŽ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϴ͘ͿƉĂƌĂůĂŶƚĞƌŶĂŵĄŐŝĐĂ͕ĚĂĨŝƌŵĂ>ĞƐ&ŝůƐĚ͛ŵŝůĞĞLJƌŽůůĞ͕Ğ ĨŽŝĂŶĂůŝƐĂĚĂĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚŽ͞DŽĚĞůŽĚĞtŝŶƚĞƌƚŚƵƌ͟ĚĞ&>D/E';ϭϵϳϰͿ͕ŶĂ ǀĞƌƐĆŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƉŽƌEZ^KE΀ĞƚĂů͘΁;ϮϬϭϯͿ͘

Ă &ŝŐƵƌĂϴ͘Ă͘ĂŝdžĂĚĞϭϬϬĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐĚĂĨŝƌŵĂ>ĞƐ&ŝůƐĚ͛ŵŝůĞĞLJƌŽůůĞ͕ĚŽĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂ^>dž͘&ŽŶƚĞ͗ƵƚŽƌĞƐ͘

Ϭϭϲϱͮ 

 

&ŝŐƵƌĂϴ͘ď͘džĞŵƉůŽĚĞƵŵĚŽƐĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͘&ŽŶƚĞ͗&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂƐĚĞĂŶŝĞůĂŽŵŝŶŐŽƐ;ĞƐƚƵĚĂŶƚĞĞŶǀŽůǀŝĚĂŶŽƉƌŽũĞƚŽͿ͘

ď

 ƉƌŝŵĞŝƌĂƉĂƌƚĞĚĂĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽƌĞƐƵŵĞĐŽŵŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚŽ͞DŽĚĞůŽĚĞ tŝŶƚĞƌƚŚƵƌ͕͟ĂĐĂŝdžĂĚĞĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐĨŽŝ;ĞĐŽŶƚŝŶƵĂĂƐĞƌͿƐƵũĞŝƚĂĂƋƵĂƚƌŽŽƉĞƌĂĕƁĞƐĂŶĂůşƚŝĐĂƐ ďĂƐĞĂĚĂƐĞŵƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐƌĞƐƉĞƚŝǀĂƐĐŽŵŽĂƐƵĂŚŝƐƚſƌŝĂ͖ŵĂƚĞƌŝĂůĚĞƋƵĞĠĨĞŝƚĂĞƚĠĐŶŝĐĂƐĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ͖ Ž ĚĞƐŝŐŶ͖ Ğ Ă ĨƵŶĕĆŽ ;ĞdžƉůşĐŝƚĂ ŽƵ ŝŵƉůşĐŝƚĂͿ͘ Ɛ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĂŶĂůşƚŝĐĂƐ ƐĆŽ͗ ŝͿ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĞƐƐĂƐƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽĞƐƚƵĚŽĚŽŽďũĞƚŽĞĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽƋƵĞůŚĞĚŝŐĂ ƌĞƐƉĞŝƚŽ͖ŝŝͿĂǀĂůŝĂƌŽŽďũĞƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĚĞĐŝƐƁĞƐĚĞĂĐĂďĂŵĞŶƚŽ͕ĞƐƚĠƚŝĐĂĞĨĂďƌŝĐŽ͖ŝŝŝͿĨĂnjĞƌ Ă ĂŶĄůŝƐĞ ĐƵůƚƵƌĂů ƋƵĞ ŝŶĐůƵŝ ĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ Ğ ƵƐŽƐ ĚŽ ŽďũĞƚŽ ;ƵƐŽ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ Ğ Ž ƋƵĞ ĐŽŵƵŶŝĐĂ ĂĐĞƌĐĂ ĚŽ ĨĂďƌŝĐĂŶƚĞ Ğ ƵƚŝůŝnjĂĚŽƌĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐͿ Ğ ŝǀͿ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌ Ă ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ Ğ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ ĚŽ ĂƌƚĞĨĂĐƚŽƉĂƌĂŽƚĞŵƉŽĞĐƵůƚƵƌĂƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͘ Žŵ ĞƐƚĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽ͕ ƚĞŶƚŽƵͲƐĞ ĂǀĞƌŝŐƵĂƌ ƐĞ ĞƐƚĞ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ ʹ ƵŵĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĞdžƚƌĂĐƵƌƌŝĐƵůĂƌ ĚĞ ƵŵĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ĂŐĞŶƚĞƐ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐ ʹ͕ ƉŽƚĞŶĐŝĂŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐďĄƐŝĐĂƐĞĞƐƐĞŶĐŝĂŝƐƉĂƌĂƚŽĚŽƐŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐŶŽƐĠĐƵůŽyy/;,Wh͕^Ͳ,s^͕W/yK͕ϮϬϬϮͿ͘YƵŝƐĞŵŽƐŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĂĨĞƌŝƌŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĞƐƉĞĐşĨŝĐĂƐĚŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ;WZZEKh͕ϭϵϵϵͿ͕ ƉŽƌ ƵŵĂ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ Ğŵ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ƉĂƌĂ Ă ĚŽĐġŶĐŝĂ Ğ ƋƵĞ ĞƐƚĞǀĞ ĞŶǀŽůǀŝĚĂ ŶŽ ĞƐƚƵĚŽĚĂĐŝƚĂĚĂĐĂŝdžĂĚĞĚŝĂƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͘ƐƐŝŵ͕ŶĂƐĞŐƵŶĚĂƉĂƌƚĞĚĂĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽĂŶĂůŝƐĂƌĂŵͲƐĞ ĂƐ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŶƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŵĞƐƚƌĂŶĚĂ Ğ Ă ƐƵĂ ƌĞůĞǀąŶĐŝĂ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚĂ ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ƌĞƐƉŽƐƚĂ Ă Ƶŵ ŝŶƋƵĠƌŝƚŽ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽ͘  ƌĞƐƉŽƐƚĂ ĚĂĚĂ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂ Ž ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŵĂŝƐͲǀĂůŝĂƐ ƋƵĞ Ž ƉƌŽũĞƚŽ ƚĞŵ ŶŽ ƉĞƌĐƵƌƐŽ ĨŽƌŵĂƚŝǀŽ ĚĞ ƵŵĂ ĨƵƚƵƌĂ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĂ ĚŽƐ ϭ͘Ǒ Ğ Ϯ͘Ǒ ĐŝĐůŽƐ ĚŽ ĞŶƐŝŶŽ ďĄƐŝĐŽ͕ ĂŽ ŶşǀĞů ĚĂ ŵŽƚŝǀĂĕĆŽ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂĞǀŽůƵĕĆŽĚĂĚŝĚĄƚŝĐĂĚĂƐĐŝġŶĐŝĂƐŶĂƚƵƌĂŝƐ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ ŶŽ ys/ E ĨŽŝ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ Ƶŵ ƉſƐƚĞƌ ƋƵĞ ĚĞƵ Ă ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ƶŵ ĞƐƚƵĚŽ ĞdžƉůŽƌĂƚſƌŝŽ ũĄ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ͕ ƋƵĞ ƵƚŝůŝnjŽƵ Ž ͞DŽĚĞůŽ ĚĞ tŝŶƚĞƌƚŚƵƌ͟ ĚĞ &>D/E' ;ϭϵϳϰͿ 

 ŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ >KhZEK Ğ '^^EZ ;ϮϬϭϰͿ͘ EŽ ƉſƐƚĞƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵͲƐĞ Ƶŵ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽƐ ƚƵďŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĂƌŐĂ͘ WŽƌ ĂŶĄůŝƐĞ ĚŝĂĐƌſŶŝĐĂ͕ Ğ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ŽƐ ĂƐƉĞƚŽƐŐĞƌĂŝƐĞŽƐĂƐƉĞƚŽƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĞƐ͕ĨŽŝƉŽƐƐşǀĞůŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌƋƵĞ͕ĐŽŵŐƌĂŶĚĞƉƌŽďĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ Ă ĐŽůĞĕĆŽ ƉĞƌĚĞƵ Ƶŵ ƚƵďŽ ĚĞ 'ĞŝƐƐůĞƌ͕ ƐĞŶĚŽ ŵĞƐŵŽ ƉŽƐƐşǀĞů ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚĞƐƐĞƚƵďŽƉĞƌĚŝĚŽ͘ 

Ă ď &ŝŐƵƌĂϵ͘Ă͘&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂĚĞƵŵĚŽƐƚƵďŽƐĚĞĚĞƐĐĂƌŐĂ;ƚƵďŽĚĞ'ĞŝƐƐůĞƌͿĚŽĞƐƉſůŝŽĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĚĂ^>dž ;ĐŽŵƵŵĂƌĠŐƵĂƉĂƌĂŚĂǀĞƌŶŽĕĆŽĚĞĞƐĐĂůĂͿ͘&ŝŐƵƌĂϵ͘ď͘ƐďŽĕŽĚĂŵĞƐŵĂƉĞĕĂƌĞĂůŝnjĂĚŽŶŽąŵďŝƚŽĚĂŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ͘ &ŽŶƚĞ͗&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂĞĞƐďŽĕŽĚĞŶĂĂůĚĞŝƌĂ;ĞƐƚƵĚĂŶƚĞĞŶǀŽůǀŝĚĂŶŽƉƌŽũĞƚŽͿ͘  KĨĂĐƚŽĚĞ͕ŶƵŵƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽƉŽƌƵŵĂĞƐƚƵĚĂŶƚĞʹŶĂĂůĚĞŝƌĂʹ͕ƐĞƚĞƌŽďƚŝĚŽ ƵŵƌĞƐƵůƚĂĚŽƋƵĞĂũƵĚŽƵĂĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞƌƋƵĞĂĐŽůĞĕĆŽĨŽŝ͕ĚĞĂůŐƵŵŵŽĚŽ͕ĚĂŶŝĨŝĐĂĚĂĚĞƐĚĞ ŽƐĞƵŝŶşĐŝŽ͕ŵŽƐƚƌŽƵĂƐƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐĚĂŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĂƉůŝĐĂĚĂ͘ hŵŽƵƚƌŽĞdžĞŵƉůŽĂƌĞĨĞƌŝƌĠŽĚĞŶĂDĂƌƚĂŽŵŝŶŐƵĞƐ͘ƐƚĂĞƐƚƵĚĂŶƚĞĐŽŵĞĕŽƵŽƚƌĂďĂůŚŽ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ƉĞƋƵĞŶŽ ĂŶĨşďŝŽ ƉƌĞƐĞƌǀĂĚŽ Ğŵ ůşƋƵŝĚŽ Ğ͕ ĂƉſƐ ĐŽŶƚĂƚŽƐ ĐŽŵ ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐ ĚŽ DƵƐĞƵ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ,ŝƐƚſƌŝĂ EĂƚƵƌĂů Ğ ĚĂ ŝġŶĐŝĂ͕ ŶŽŵĞĂĚĂŵĞŶƚĞ ĞŶǀŝĂŶĚŽ ĨŽƚŽŐƌĂĨŝĂƐĚĞƉŽƌŵĞŶŽƌ͕ǀĞŝŽĂĐŽŶĐůƵŝƌƋƵĞƐĞƚƌĂƚĂǀĂĚĞƵŵĂƌĞůĂĐŽŵƵŵ͘hŵĂǀĞnjƋƵĞŽ ĞƐƉſůŝŽ ŝŶĐůƵŝ ϯϲ ĨƌĂƐĐŽƐ ĚĞ ǀŝĚƌŽ ĐŽŵ ĂŶŝŵĂŝƐ ƉƌĞƐĞƌǀĂĚŽƐ͕ ĐŽůŽĐŽƵͲƐĞ Ă ƋƵĞƐƚĆŽ ƐĞ ƚĞƌŝĂŵ ƐŝĚŽ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ ĐŽŵŽ Ƶŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͘ WĂƌĂ ƚĞŶƚĂƌ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ Ă ƌĞƐƉŽƐƚĂ Ă ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ ŝŶŝĐŝŽƵ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ƉĞƐƋƵŝƐĂ ŶŽƐ ůŝǀƌŽƐ ĚĞ ĂƚĂƐ ĚŽ ƌƋƵŝǀŽ,ŝƐƚſƌŝĐŽ͕ ƐŽď Ă ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ DĂƌŝĂ :ŽĆŽ ZŽĚƌŝŐƵĞƐ͕ ƋƵĞ ă ĚĂƚĂ ĐŽŶĚƵnjŝĂ Ă ƐƵĂ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƐƚƌĂĚŽ ƐŽďƌĞ ĞƐƚĞ ƚŝƉŽ ĚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐ͘  ƉĞƐƋƵŝƐĂ ƐŽďƌĞ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽƐ Ğ ƌĞƐƉĞƚŝǀĂ ůĞŝƚƵƌĂ Ğ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ůĞǀĂŶƚĂŵ ĚĞƐĂĨŝŽƐ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͘ EĞƐƚĞ ƐĞŶƚŝĚŽ͕ Ă ĞƐƚƵĚĂŶƚĞ ĐŽŵĞĕŽƵ ƉŽƌ ƐĞ ĚĞďƌƵĕĂƌ ƐŽďƌĞ ůŝǀƌŽƐ ĚŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϵϳϰ Ă ϭϵϴϴ ƉĂƌĂ ƐĞ ĨĂŵŝůŝĂƌŝnjĂƌ ĐŽŵ ĞƐƐĂƐ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ͘ ƐƚĂ ĂďŽƌĚĂŐĞŵ ƉƌĞůŝŵŝŶĂƌĨŽŝƋƵĂŶƚŽďĂƐƚŽƵƉĂƌĂĞŶĐŽŶƚƌĂƌƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĂŽDƵƐĞƵWĞĚĂŐſŐŝĐŽĞăƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĨĞŝƚĂĂƚŽĚŽƐŽƐĚŽĐĞŶƚĞƐ͕ŶƵŵĂƌĞƵŶŝĆŽŐĞƌĂůĞŵϭϵϳϵ͕ĚĞŝŶĚŝĐĂĕƁĞƐĚĞŵĂƚĞƌŝĂůĂŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ŶŽƌĞĨĞƌŝĚŽŵƵƐĞƵ;ǀĚ͘&ŝŐƵƌĂϭϬ͘Ϳ͘ƐƚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽŝůƵƐƚƌĂĐŽŵŽŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚĂƐ ĚƵĂƐ ĚŝŵĞŶƐƁĞƐ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĐŽŶƚƌŝďƵŝ ƉĂƌĂ ƌĞǀĞůĂƌ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵ ƐĞƌ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐƉĂƌĂĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂĞĚƵĐĂĕĆŽĞŵWŽƌƚƵŐĂů͕ďĞŵĐŽŵŽƉĂƌĂĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͘ 

&ŝŐƵƌĂϭϬ͘WŽƌŵĞŶŽƌĚĂ͞ƚĂŶǑϯϮϰĚĞϭϳĚĞ:ƵůŚŽĚĞϭϵϳϵ͕͟ĚŽ>ŝǀƌŽĚĞƚĂƐĚĞZĞƵŶŝƁĞƐ'ĞƌĂŝƐ;ϯϬͲϬϱͲϳϵĂϬϲͲϬϳͲϴϴͿĚŽ ƌƋƵŝǀŽ,ŝƐƚſƌŝĐŽĚĂ^>dž͘&ŽŶƚĞ͗&ŽƚŽŐƌĂĨŝĂDĂƌŝĂ:ŽĆŽZŽĚƌŝŐƵĞƐ;ŝŶǀĞƐƚŝŐĂĚŽƌĂĞŶǀŽůǀŝĚĂŶŽƉƌŽũĞƚŽͿ͘

Ϭϭϲϳͮ 



 

ŽŶĐůƵƐĆŽ  KƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐũĄĂůĐĂŶĕĂĚŽƐĞĂƐƉŽƚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞƐĂĐĂďĂĚĂƐĚĞĂŶĂůŝƐĂƌƐĆŽŽĂůŝĐĞƌĐĞĚĂĨŝƌŵĞ ŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ƋƵĞ Ž ƚƌĂďĂůŚŽ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ DĞŵſƌŝĂ Ğ /ĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͗ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽ Ğ ^ĂůǀĂŐƵĂƌĚĂ ĚŽ ƉĂƚƌŝŵſŶŝŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ ǀĂŝ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ŶŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͘  ^>dž ǀŝǀĞƌĄ͕ ĞŶƚƌĞ ĚĞnjĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϭϲ Ğ Ž ŝŶşĐŝŽ ĚŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϭϴ͕ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽĚĞĐŽŵĞŵŽƌĂĕĆŽĐĞŶƚĞŶĄƌŝĂ͕ƉĞƌşŽĚŽĞƐƐĞƋƵĞĐŽŶƚĂƌĄĐŽŵŽĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƚŽĚĂĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĞĚƵĐĂƚŝǀĂŶĂƌĞĂůŝnjĂĕĆŽĚĞĚŝǀĞƌƐŽƐĞǀĞŶƚŽƐ͘ Ɛ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚĂƐ ŶŽ ąŵďŝƚŽ ĚŽ ƉƌŽũĞƚŽ ƚĞƌĆŽ Ğŵ ůŝŶŚĂ ĚĞ ĐŽŶƚĂ ĞƐƐĞ ĐŝĐůŽ ĐŽŵĞŵŽƌĂƚŝǀŽ͘ŶƚƌĞŽĨŝŶĂůĚĞϮϬϭϱĞŽŝŶşĐŝŽĚĞϮϬϭϲ͕ĂŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽĚŽĞƐƉſůŝŽĚŽĐƵŵĞŶƚĂů ƋƵĞŝŶƚĞŐƌĂŽƌƋƵŝǀŽ,ŝƐƚſƌŝĐŽŝƌĄĂƌƌĂŶĐĂƌĐŽŵŽŝŶƚƵŝƚŽĚĞƐĞƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞŵĚĞnjĞŵďƌŽĚĞ ϮϬϭϲ͘ ^ŝŵƵůƚĂŶĞĂŵĞŶƚĞ͕ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ Ğ ĐĂƚĂůŽŐĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽĐŽŶƚŝŶƵĂƌĄŽƐĞƵĐĂŵŝŶŚŽ͘WĂƌĂƚĂů͕ĐŽŶƚĂƌͲƐĞͲĄĐŽŵŽĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐ ŝŶĞƌĞŶƚĞƐ ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ Ƶŵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƚƌĂďĂůŚŽ ƋƵĞ ǀŝǀĞ ŶƵŵ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ͕ ĚŝƌşĂŵŽƐ͕ ƐĂnjŽŶĂůŝĚĂĚĞ Ğŵ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƐ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞƐ ĚŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐƐĞƌĞŵŝŶĨůƵĞŶĐŝĂĚĂƐƉĞůŽƐƐĞƵƐƉĞƌşŽĚŽƐĚĞĞƐƚĄŐŝŽƐĞĚĞĂǀĂůŝĂĕƁĞƐ͘ Žŵ ĞĨĞŝƚŽ͕ ŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĐƌŝĂĚŽƐ ƉĞůŽ ƉƌŽũĞƚŽ͕ Ğŵ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞdžƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ŽďũĞƚŽƐ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ Ğ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͕ ƚŝǀĞƌĂŵ͕ ŶĆŽ ĂƉĞŶĂƐ Ă ŝŶƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ĚĂƌ Ă ĐŽŶŚĞĐĞƌ Ž ĞƐƉſůŝŽ͕ ŵĂƐŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝnjĂƌĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞĞƐƚƵĚĂŶƚŝůƉĂƌĂĂƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĚŽƉĂƚƌŝŵſŶŝŽĚĂ ^>džĞ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ĚĞĞƐƚŝŵƵůĂƌĂĂĚĞƐĆŽǀŽůƵŶƚĄƌŝĂăƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚŽƉƌŽũĞƚŽ͘KƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĂůĐĂŶĕĂĚŽƐ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ŝŶǀĞŶƚĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ĞƐƉſůŝŽ ĚŝĚĄƚŝĐŽͲĐŝĞŶƚşĨŝĐŽ͕ ĚĂ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ Ğŵ ĞŶĐŽŶƚƌŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞĚŽĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ͕ĂŝŶĚĂƋƵĞƉĂƌĐĞůĂƌĞƐ͕ƐĆŽƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝŽƐ͘ EĂƚƵƌĂůŵĞŶƚĞ ƋƵĞ Ž ĨĂĐƚŽ ĚĞ ŶĆŽ ŚĂǀĞƌ ŶĞŶŚƵŵ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ ĚĞĚŝĐĂĚŽ Ă ƚĞŵƉŽ ŝŶƚĞŝƌŽ ĂŽ ƉƌŽũĞƚŽƌĞĨůĞƚĞͲƐĞŶƵŵƌŝƚŵŽĚĞƚƌĂďĂůŚŽŵĂŝƐůĞŶƚŽ͕ŵĂƐŶĞŵƉŽƌŝƐƐŽŵĞŶŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ ůŐƵŵĂƐƋƵĞƐƚƁĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽƐƵƌŐĞŵŶƵŵĂĂŶĄůŝƐĞŵĂŝƐĨŝŶĂƌĞůĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĂŽĞƐƉſůŝŽĞŵ ĞƐƚƵĚŽ͗ YƵĂů ŽƵ ƋƵĂŝƐ ŽƐ ƉĂƉĠŝƐ ƋƵĞ ĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƋƵĞ ĞŵĞƌŐŝƌĂŵ ĚĞ ŵŽĚŽĐŽĞǀŽĐŽŵĂƐƐĐŽůĂƐEŽƌŵĂŝƐ͕ĚĞƐĞŵƉĞŶŚĂƌĂŵŶĂƉƌŽŵŽĕĆŽĚĂĐŝġŶĐŝĂŶĞƐƚĂƐĞƐĐŽůĂƐ͍ YƵĂŝƐĨŽƌĂŵŽƐĨĂďƌŝĐĂŶƚĞƐĞŽƐĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐĞĚŝĚĄƚŝĐŽƐ͍ĞƋƵĞ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ŚĞƌĚŽƵ Ă ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ ŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ Ğ ĚŝĚĄƚŝĐŽƐ ƋƵĞ ŚŽũĞ ĚĞƚĠŵ͍ KƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ŚĞƌĚĂĚŽƐ ĞƌĂŵ ƵƐĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ĞƐƚƵĚĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ƌĞĂůŝnjĂƌƚƌĂďĂůŚŽƐƉƌĄƚŝĐŽƐ;ĐŽŵŽĂĞdžŝƐƚġŶĐŝĂĞŵŐƌĂŶĚĞŶƷŵĞƌŽĚĞĂůŐƵŶƐĞdžĞŵƉůĂƌĞƐƉĂƌĞĐĞ ƐƵŐĞƌŝƌͿ͍KƵĞƌĂŵƵƐĂĚŽƐƉĞůŽƐƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞŵĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ͍KƵŶƵŶĐĂĨŽƌĂŵ ƵƐĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶƚĞdžƚŽ ƉĞĚĂŐſŐŝĐŽ͕ Ğ ĨŝĐĂƌĂŵ ŶŽ ĂĐĞƌǀŽ ĚĂ ^>dž Ğŵ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚŽ ĨĞĐŚŽ ŽƵ ĞdžƚŝŶĕĆŽ ĚĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ƋƵĞ Ă ƉƌĞĐĞĚĞƌĂŵ͍ ^Ğ ĞƐƚĂƐ ƉĞĕĂƐ ƉĞƌƚĞŶĐĞƌĂŵ ăƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ƋƵĂůŽĚĞƐƚŝŶŽĚĂƐƌĞƐƚĂŶƚĞƐĞdžŝƐƚġŶĐŝĂƐƌĞŐŝƐƚĂĚĂƐŶŽƐƌĞƐƉĞƚŝǀŽƐŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽƐĞƋƵĞ ŶĆŽ ƐĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŶĂ ^>dž͍  ƋƵĞ ĚĞĐŝƐƁĞƐ ƉŽůşƚŝĐĂƐ ŽƵ ƉĞĚĂŐſŐŝĐĂƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐƋƵĞƉĂƌĞĐĞŵƐĞƌƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĞĠƉŽĐĂƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͍  ĞƐƚĂƐ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ƉƌĞƚĞŶĚĞƌĞŵŽƐ ĚĂƌ ƌĞƐƉŽƐƚĂ ŶŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ƚƌĂďĂůŚŽ͘ ůĂƐ ŵĞƐŵĂƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵͲƐĞĐŽŵŽƋƵĞƐƚƁĞƐƋƵĞĚĞůŝŵŝƚĂƌĆŽĞŽƌŝĞŶƚĂƌĆŽŽŶŽƐƐŽƚƌĂďĂůŚŽ͘     

 />/K'Z&/  EZ^KE͕ ŝŵĂ͕ ĚŽůĨŽ ƌŶĞƐƚŽ 'ŽĚĨƌŽLJ ĚĞ ďƌĞƵ͘ /Ŷ EMsK͕ ͘ ;Ěŝƌ͘Ϳ ŝĐŝŽŶĄƌŝŽ ĚĞ ĞĚƵĐĂĚŽƌĞƐƉŽƌƚƵŐƵĞƐĞƐ͘WŽƌƚŽ͗ĚŝĕƁĞƐƐĂ͕ϮϬϬϯ͘/^EϵϳϮͲϰϭͲϯϲϭϭͲϲ͘Ɖ͘ϳϯϲͲϳϰϲ͘ ,'^͕/͘Ͳ>ŝƚĞƌĂĐŝĂĐŝĞŶƚşĨŝĐĂ͘KŐƌĂŶĚĞĚĞƐĂĨŝŽƉĂƌĂĂĞƐĐŽůĂ͘/ŶEKEdZKE/KE> /Es^d/'K&KZDK͕ϭǑ͕>ŝƐďŽĂ͕ϭϵϵϵͲ'ůŽďĂůŝnjĂĕĆŽĞĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽWƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů ĚŽWƌŽĨĞƐƐŽƌ͘>ŝƐďŽĂ͗/ĞƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ϮϬϬϮ͕Ɖ͘ϭϯϲͲϭϰϲ͘ K^d͕ W͘ &͖͘  K^d͕ D͘ ^͘ ʹ ŝġŶĐŝĂ Ğ ƚĠĐŶŝĐĂ͗ ŶŽƌŵĂƐ ŐĞƌĂŝƐ͘ ŽŽƌĚ͘ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ WĂƚƌŝŵſŶŝŽ/ŵĂƚĞƌŝĂů͘>ŝƐďŽĂ͗/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚŽƐDƵƐĞƵƐĞĚĂŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ͕ϮϬϭϬ͘/^EϵϳϴͲϵϳϮͲϳϳϲͲ ϰϮϱͲϵ͘ &>D/E'͕ ͘ D͘ Ͳ ƌƚŝĨĂĐƚ ƐƚƵĚLJ͗ Ă ƉƌŽƉŽƐĞĚ ŵŽĚĞů͘ /Ŷ tŝŶƚĞƌƚŚƵƌ WŽƌƚĨŽůŝŽ͘ /^^E ϬϬϴϰϬϰϭϲ͘ sŽů͘ϵ;ϭϵϳϰͿ͕Ɖ͘ϭϱϯͲϭϳϯ͘ '>MZ/͕s͘^͘Ͳ>ŝǀƌŽƐƌĂƌŽƐŶĂƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͘hŵƚĞƐŽƵƌŽŶŽĐĂŵƉƵƐĚĞĞŶĨŝĐĂ͘ /ŶZĞǀŝƐƚĂWŽůŝƚĞĐŶŝĂ͘>ŝƐďŽĂ͘/^^EϭϲϰϱͲϬϬϲy͘;ũƵŶϮϬϬϲͿ͕Ɖ͘ϮϬͲϮϱ͘ /E&Ed͕ D͘Z͘ ;ĐŽŽƌĚ͘Ϳ Ͳ 'ƵŝĂ ĚĞ &ƵŶĚŽƐ͘ ϭ͘ǐ ĞĚ͘ >ŝƐďŽĂ͗ DŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ĚƵĐĂĕĆŽ Ğ ŝġŶĐŝĂ͖ ŝƌĞĕĆŽ ĚĞ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽ Ğ ĚĞ ƌƋƵŝǀŽ Ͳ ^ĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽ WĂƚƌŝŵſŶŝŽ ƌƋƵŝǀşƐƚŝĐŽ͕ϮϬϭϰ͘΀Ɛ͘/^E΁͘ >KhZEK͕ D͘ ͖͘ '^^EZ͕ ^͘ Ͳ ŽĐƵŵĞŶƚŝŶŐ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶƐ͗ ĐŽƌŶĞƌƐƚŽŶĞƐ ĨŽƌ ŵŽƌĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƐĐŝĞŶĐĞŝŶŵƵƐĞƵŵƐ͘/E^ĐŝĞŶĐĞΘĚƵĐĂƚŝŽŶ͘/^^EϬϵϮϲͲϳϮϮϬ͘sŽů͘Ϯϯ͕ϰ;ϮϬϭϰͿ͕Ɖ͘ϳϮϳʹϳϰϱ͘ DK'ZZK͕D͘:͘ʹWĂƚƌŝŵſŶŝŽĞĚƵĐĂƚŝǀŽĞŵŽĚĞůŽƐĚĞĐƵůƚƵƌĂĞƐĐŽůĂƌŶĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂĞĚƵĐĂĕĆŽ ĞŵWŽƌƚƵŐĂů͘/ŶƵĞƐƚŝŽŶĞƐWĞĚĂŐſŐŝĐĂƐ͘/^^EϬϮϭϯͲϭϮϲϵ͘sŽů͘ϮϮ;ϮϬϭϮͬϮϬϭϯͿ͕Ɖ͘ϲϳͲϭϬϮ͘ DK'ZZK͕D͘:͖͘/͕/͘͘ʹŽƉĂůĄĐŝŽĂŽĂůǀĄƌŝŽ͘ƐĐŽůĂƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞŵ WŽƌƚƵŐĂůŶŽƐĠĐƵůŽy/y͘/ŶW/Ed^^/>'K͕:͖͘^ZZ/E͕>͘;ŽƌŐƐ͘ͿͲƐĐŽůĂEŽƌŵĂůĚĞ>ŝƐďŽĂĞ Ă ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͘ ƌƋƵŝǀŽ͕ ŚŝƐƚſƌŝĂ Ğ ŵĞŵſƌŝĂ͘ >ŝƐďŽĂ͗ ĚŝĕƁĞƐ Žůŝďƌŝ͖ ĞŶƚƌŽ ĚĞ /ŶǀĞƐƚŝŐĂĕĆŽĞŵĚƵĐĂĕĆŽͲ&ĂĐƵůĚĂĚĞĚĞŝġŶĐŝĂƐĚĂhŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞĚĞ>ŝƐďŽĂ͖ƐĐŽůĂ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞĚƵĐĂĕĆŽĚĞ>ŝƐďŽĂ͕ϮϬϬϵ͘/^EϵϳϴͲϵϳϮͲϳϳϮͲϵϭϲͲϲ͘Ɖ͘ϰϭͲϲϬ͘ WZZEKh͕ WŚ͘ ʹ ŝdž ŶŽƵǀĞůůĞƐ ĐŽŵƉĠƚĞŶĐĞƐ ƉŽƵƌ ĞŶƐĞŝŐŶĞƌ͘ /ŶǀŝƚĂƚŝŽŶ ĂƵ ǀŽLJĂŐĞ͘ WĂƌŝƐ͗ ^&͕ϭϵϵϵ͘/^EϮͲϳϭϬϭͲϭϯϭϳͲϭ͘ W/E,/ZK͕:͘D͘ʹŽĞŶƐŝŶŽŶŽƌŵĂůŶĂĐŝĚĂĚĞĚĞ>ŝƐďŽĂ͘>ŝƐďŽĂ͗WŽƌƚŽĚŝƚŽƌĂ͕ϭϵϵϬ͘΀Ɛ͘/^E΁ W/E,/ZK͕:͘D͘ʹ/ŶǀĞŶƚĄƌŝŽĚĞůŝǀƌŽƐƌĂƌŽƐĞĚĞƐĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ͘DĞŵſƌŝĂĚĂĞƐĐŽůĂƉŽƌƚƵŐƵĞƐĂ ;ĚŽƐĠĐ͘ys///ĂŽƐĠĐ͘yyͿ͘>ŝƐďŽĂ͗ĚŝĕƁĞƐŽůŝďƌŝ͖/ŶƐƚŝƚƵƚŽWŽůŝƚĠĐŶŝĐŽĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕ϮϬϬϵ͘/^E ϵϳϴͲϵϳϮͲϳϳϮͲϴϯϳͲϰ͘

Ϭϭϲϵͮ 

 W/E,/ZK͕ :͘ D͘ ʹ EŽƚĂƐ ĚŝƐƉĞƌƐĂƐ ƐŽďƌĞ ĞƐĐŽůĂƐ Ğ ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐ͘ >ŝƐďŽĂ͗ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ϮϬϬϮ͘΀Ɛ͘/^E΁͘ W/Ed^^/>'K͕ :͖͘ DK'ZZK͕ D͘ :͖͘ ,EZ/Yh^͕ Z͘ W͘ ʹ ĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ŶŽƌŵĂŝƐ ăƐ ĞƐĐŽůĂƐ ĚŽ ŵĂŐŝƐƚĠƌŝŽƉƌŝŵĄƌŝŽ͗ƉĞƌĐƵƌƐŽŝŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂůĞĞŶƋƵĂĚƌĂŵĞŶƚŽůĞŐĂů͘/ŶW/Ed^^/>'K͕:͘;ĐŽŽƌĚ͘Ϳ ƐĐŽůĂƐĚĞĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞŵWŽƌƚƵŐĂů͘,ŝƐƚſƌŝĂ͕ĂƌƋƵŝǀŽ͕ŵĞŵſƌŝĂ͘>ŝƐďŽĂ͗ĚŝĕƁĞƐ Žůŝďƌŝ͕ϮϬϭϮ͘/^EϵϳϴͲϵϴϵͲϲϴϵͲϮϲϳͲϴ͘Ɖ͘ϳͲϰϭ͘ W/Ed^^/>'K͕ :͖͘ WZK͕ >͘ ʹ K ĂƌƋƵŝǀŽ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĂ ƐĐŽůĂ ^ƵƉĞƌŝŽƌ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͗ ĂŶĄůŝƐĞĚĂĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽĞdžŝƐƚĞŶƚĞ͘/ŶDK'ZZK͕D͘:͖͘hE,͕D͘d͘^͘;ŽƌŐƐ͘ͿKE'Z^^K >h^KͲZ^/>/ZK  ,/^dMZ/  hK ;d^Ϳ͕ /y͕ >ŝƐďŽĂ͕ ϮϬϭϮ͘ ZŝƚƵĂŝƐ͕ ƐƉĂĕŽƐ Θ WĂƚƌŝŵſŶŝŽƐ ƐĐŽůĂƌĞƐ͘ >ŝƐďŽĂ͗ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ϮϬϭϮ͘ /^E ϵϳϴͲϵϴϵͲϵϲϵϵϵͲϲͲϬ͕Ɖ͘ϯϴϰϵͲϯϴϲϰ͘ Zh/Ͳ^d>>͕ W͘ ʹ ^ĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ŝŶ ĞĂƌůLJ ƚǁĞŶƚŝĞƚŚͲĐĞŶƚƵƌLJ ^ƉĂŝŶ͘ /Ŷ ŶŶĂůƐŽĨ^ĐŝĞŶĐĞ͘/^^EϬϬϬϯͲϯϳϵϬ͘sŽů͘ϲϱ͕ϰ;ϮϬϬϴͿ͕Ɖ͘ϱϭϵͲϱϮϳ͘ ^/>s͕͘D͘ͲKĞĚŝĨşĐŝŽĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂůWƌŝŵĄƌŝĂĚĞ>ŝƐďŽĂ͘hŵƉƌŽũĞĐƚŽĚĞĚĆĞƐĞƌŵƵĚĞƐ͘ /ŶKŽĐĞŶƚĞ;ϭϯďƌϭϵϵϱͿ͘ ^/>s͕͘͘ͲKƐƌĞŐŝƐƚƌŽƐĚĂƐĐŽůĂEŽƌŵĂů͕ƌĂƐŝůĞWŽƌƚƵŐĂů͗ŚŝƐƚſƌŝĂƐ͕ŵĞŵſƌŝĂƐĞƉƌĄƚŝĐĂƐ ĚĞĞƐĐƌŝƚƵƌĂĕĆŽŶŽŝŶşĐŝŽĚŽƐĠĐƵůŽyy͘ϮϬϭϬ͘dĞƐĞĚĞĚŽƵƚŽƌĂŵĞŶƚŽĞŵĞĚƵĐĂĕĆŽ͘&ĂĐƵůĚĂĚĞ ĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐƚĂĚƵĂůĚĞĂŵƉŝŶĂƐ͕^ĆŽWĂƵůŽ͕ƌĂƐŝů͘ ^Kh^͕ d͘ D͘ Ͳ ŽŶƚƌŝďƵƚŽƐ ƉĂƌĂ Ă ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚŽ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ŶƚſŶŝŽ ƵƌĠůŝŽ ĚĂ ŽƐƚĂ &ĞƌƌĞŝƌĂ͘ >ŝƐďŽĂ͗h͕ϮϬϬϱ͘/^EϵϳϮͲϴϬϯϲͲϳϰͲϰ͘

 KhDEdK^>dZME/K^  ,Wh͕͖͘^Ͳ,s^͕/͖W/yK͕&͘ͲZĞůĂƚſƌŝŽĚŽĞƐƚƵĚŽΗ^ĂďĞƌĞƐďĄƐŝĐŽƐĚĞƚŽĚŽƐŽƐ ĐŝĚĂĚĆŽƐ ŶŽ ƐĠĐƵůŽ yy/Η͘ >ŝƐďŽĂ͗ ŽŶƐĞůŚŽ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ͕ ϮϬϬϮ͘ ΀ŽŶƐƵůƚ͘ ϭϬ ĚĞ ƐĞƚ͘ ϮϬϭϱ΁͘ŝƐƉŽŶşǀĞůŶĂǁǁǁ͘фhZ>͗ŚƚƚƉ͗ͬͬƚŝŶLJƵƌů͘ĐŽŵͬƋdžĞϴůŵƌх͘ DK'ZZK͕ D͘ :͘ ʹ ZĞƉƷďůŝĐĂ Ğ ĞŶƐŝŶŽ ŶŽƌŵĂů͗ ƐŽď Ž ƐŝŐŶŽ ĚĂ ƉĞĚĂŐŽŐŝĂ ĚĂ ƐĐŽůĂ EŽǀĂ͘ /Ŷ K͕͖^/>s͕͘D͖͘W/Ed^^/>'K͕:͕͘ŽƌŐƐ͘ͲK,ŽŵĞŵǀĂůĞ͕ƐŽďƌĞƚƵĚŽ͕ƉĞůĂĞĚƵĐĂĕĆŽƋƵĞ ƉŽƐƐƵŝ͗ƌĞǀŝƐŝƚĂŶĚŽĂƉƌŝŵĞŝƌĂƌĞĨŽƌŵĂƌĞƉƵďůŝĐĂŶĂĚŽĞŶƐŝŶŽŝŶĨĂŶƚŝů͕ƉƌŝŵĄƌŝŽĞŶŽƌŵĂů΀ŵ ůŝŶŚĂ΁͘ >ŝƐďŽĂ͗ /ŶƐƚŝƚƵƚŽ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ĚĂ hŶŝǀĞƌƐŝĚĂĚĞ ĚĞ >ŝƐďŽĂ͕ ϮϬϭϮ͘ ΀ŽŶƐƵůƚ͘ ϯϬ ĂŐŽƐƚŽ ϮϬϭϱ΁͘ŝƐƉŽŶşǀĞůŶĂǁǁǁ͘фhZ>͗ŚƚƚƉ͗ͬͬƌĞƉŽƐŝƚŽƌŝŽ͘Ƶů͘ƉƚͬŚĂŶĚůĞͬϭϬϰϱϭͬϲϯϴϯх͘ dh͕>͘Ͳ/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͗ƌĞĞŶŐĂŐŝŶŐǁŝƚŚŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚƐ͘/ƐŝƐ͗ĂŶŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƌĞǀŝĞǁĚĞǀŽƚĞĚƚŽ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƐĐŝĞŶĐĞ ĂŶĚ ŝƚƐ ĐƵůƚƵƌĂů ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐ ΀ŵ ůŝŶŚĂ΁͘ sŽů͘ ϭϬϮ͕ ϰ ;ϮϬϭϭͿ͕ Ɖ͘ ϲϴϵʹϲϵϲ͘ ΀ŽŶƐƵůƚ͘ ϭϬ ƐĞƚ ϮϬϭϱ΁͘ ŝƐƉŽŶşǀĞů ŶĂ ǁǁǁ͗фhZ>͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŶĐďŝ͘Ŷůŵ͘ŶŝŚ͘ŐŽǀͬƉƵďŵĞĚͬϮϯϵϴϲϰϱϳх͘/^^EϬϬϮϭͲϭϳϱϯ͘